棉花等农产品：供需与期权行情分析

【重要财经资讯：多类商品市场动态】

棉花方面，USDA 7 月全球棉花供需报告呈利空。2024/25 年度全球产量预计上调 24 万吨至 2617 万吨，消费量上调 6 万吨至 2552 万吨，期初库存下调 36 万吨至 1727 万吨，期末库存下调 18 万吨至 65 万吨，库销比下调 0.49 个百分点至 51.07%。其中巴西和印度平衡表调整不大，美国产量预计上调 22 万吨至 370 万吨，消费量维持 38 万吨，期初库存上调 4 万吨至 66 万吨，期末库存上调 26 万吨至 115 万吨，库销比上调 8.25 个百分点至 35.94%。

白糖方面，巴西航运机构 Williams 数据显示，截至 7 月 31 日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为 111 艘，此前一周为 101 艘。港口等待装运的食糖数量为 496.69 万吨，此前一周为 463.89 万吨。

油脂方面，Amspec Agri 数据显示，马来西亚 7 月 1 - 31 日棕榈油出口量为 1555529 吨，较上月同期出口的 1188180 吨增加 30.92%，马来出口数据强劲，提振马棕价格。但南部半岛棕榈油压榨商协会数据显示，2024 年 7 月马来西亚棕榈油产量环比增加 13.56%。

豆粕方面，国内豆粕现货、基差本月低位震荡，主因 7、8 月大豆到港量预期较高，国内大豆、豆粕库存已达近年同期较高水平。据 MYSTEEL，7 月大豆到港或超 1300 万吨、8 月或超 1100 万吨，国家粮油中心则预计 8 月到港 850 万吨、9 月 760 万吨。目前豆粕每周 150 - 160 万吨的表观消费难以消化超额到港，7 月累库趋势延续。

【期权分析及策略建议】

（1）玉米期权：玉米（C2501)6 月底高位回落后连续三周空头下跌，跌破前期盘整震荡区间下限，创今年以来低点，市场空头情绪偏浓，跌幅 0.26%报收于 2264。期权隐含波动率历史平均数水平盘整报收于 10.72%（+0.73%），期权持仓量 PCR 报收于 0.96。策略建议构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和时间价值收益，动态调整持仓头寸，使持仓 delta 保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如 C2501：S_C2501-P-2240，S_C2501-P-2260 和 S_C2501-C-2300，S_C2501-C-2280。

（2）豆粕期权：豆粕(M2501)5 月下旬高位盘整震荡后延续近两个月空头下跌趋势，7 月初以来加速下跌，7 月下旬跌幅收窄，仍未改市场偏弱行情，跌幅 0.79%报收于 3126。期权隐含波动率报收于 18.80%（-0.00%），期权持仓量 PCR 报收于 1.07。策略建议构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情持续下跌，跌至低行权价，则动态调仓，构造新的熊市价差组合策略，若市场行情快速反弹至高行权价，则逐渐平仓离场，如 M2501，B_M2501-P3050，B_M2501-P-3100 和 S_M2501-P-3200，S_M2501-P-3250。

（3）棕榈油期权：棕榈油(P2501)近三个月沿偏多头趋势大幅波动，上周以来波动加剧，多空博弈剧烈，整体呈区间大幅震荡走势，跌幅 1.357%报收于 7596。期权隐含波动率持续上行报收于 20.65%（-0.26%），持仓量 PCR 低位震荡上行报收于 1.02。策略建议构建卖出偏中性的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态调整持仓头寸，使持仓 delta 保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如 P2501：S_P2501-P7500@10,S_P2501-P-7600@10 和 S_P2501-C-7700@10，S_P2501-C-7800@10。

（4）白糖期权：白糖(SR2409)前期持续空头下跌，跌破今年低点，而后超跌反弹回暖上升后受阻回落延续弱势偏空头，整体为上方有压力的低位区间弱势大震荡走势，跌幅 0.33%报收于 6129。期权隐含波动率低位小幅波动报收于 13.37%（-0.09%），期权持仓量 PCR 报收于 0.63，表明近期偏弱势。策略建议构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，动态调整持仓头寸，使持仓 delta 保持中性，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如 SR2409：S_SR2409P6100@10，S_SR2409P6100@10 和 S_SR2409C6200@10，S_SR2409C6100@10。

（5）棉花期权：棉花(CF2409)4 月高位盘整震荡后连续两个月震荡下跌，而后维持近一月低位宽幅矩形区间盘整震荡，前一周连续大幅下跌，上周跌幅收窄形成低位弱势区间震荡，整体表现为空时压力下区间震荡的弱势行情，跌幅 2.02%报收于 13810。期权隐含波动率报收于 20.49%（+0.86%），持仓量 PCR 维持在 0.60 以下报收于 0.53。策略建议构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态调整持仓，使持仓 delta 保持负数，若市场行情急速上涨或下跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如 CF2409：S_CF2409P13800，S_CF2409P13600 和 S_CF2409C14000，S_CF2409C13800。

注：持仓量 PCR 为 1.00 时，一般认为是市场行情的多空分界线。