食品饮料行业8月月度策略：估值视角向稳定性切换 白酒龙头仍是扩内需稀缺资产

　　白酒：需求淡季，酒企延续聚焦市场秩序管控。7月份属于白酒淡季，整体平稳，渠道回款比例仍然较低，终端动销流速较慢，消费降级现象仍然存在；渠道对中秋国庆预期较为悲观，预计今年仍将演绎“弱预期，弱现实”。茅台通过控制发货量和发货结构，飞天严控发货，批价稳中有升；精品和生肖在放量下价格有所回落；供给端压力测试下，再次验证飞天稀缺性和厂家对渠道的定价话语权，长期中高端白酒的商业模式并未改变，仍是A股优质资产。当前主流酒企库存同环比具有上升，公司聚焦维护市场秩序和长期发展质量，主动下修短期增速。《决定》明确消费税征收环节后移并稳步下方地方，我们预计行业利润将进一步向强品牌力公司集中。
　　大众品：消费需求仍待改善，头部企业积极应变、夯实内功。部分个股受益于成本下行、效率提升，利润增长具备韧性。
　　啤酒：7月啤酒消费需求结构性改善，行业延续较为平缓的高端化节奏。7月啤酒行业受益于部分区域高温天气、奥运会等体育赛事揭幕，需求结构性改善，青岛啤酒山东区域销量增速较快，燕京啤酒、重庆啤酒主销区预计销量延续正增长，但部分区域受到台风、洪涝灾害影响，需求仍待恢复。由于上半年销量承压，下半年龙头公司逐步调整市场策略，百威、青啤适度放松对于中低档产品的增长限制，以减轻总销量增长压力。考虑到高端啤酒消费场景尚待修复，预计目前啤酒行业仍然延续较为平缓的高端化节奏，此前产品结构更高的啤酒企业面临一定程度的产品及渠道结构调整压力，区域型啤酒企业韧性相对更强。
　　乳制品：受消费力及原奶大幅过剩影响，乳制品量价均有缺口，建议关注低估值+高股息的龙头乳企。暑假仍在乳品消费淡季，但经历Q2去库后，龙头主动下调增长目标，7月液奶降幅环比收窄，渠道大龄产品消化较优。成本端生鲜乳收购价持续下降，牧场亏损面扩大至80%，部分落后产能率先出清，考虑到Q3牧场需储备青储饲料，预计或将加速去产能，但供需拐点仍需等待。推荐上，当前龙头估值较低具备安全边际，且市场对中报业绩压力已有一定预期，建议紧盯需求复苏和上游供需平衡。
　　饮料：需求景气竞争加剧，品类品牌的企业表现更优，紧握全国化加速的东鹏，珍惜优质企业回调布局企业。去年是消费场景放开第一年，饮料企业普遍享受到新品第一轮铺货红利，但今年面临复购和回转的第二轮检验，行业间分化明显，一是品类强品牌的企业依然享受景气成长，二是白热化竞争下企业倾向于收缩非核心品类倾向于收缩。景气赛道的强α企业表现更优，7月东鹏延续高增，且库存历史低位；农夫瓶装水有所恢复；康统即饮茶仍维持正增。建议景气中择优α，同时珍惜优质企业回调后的布局机会。
　　餐饮供应链：餐饮消费场景缓慢修复，关注龙头公司渠道拓展与改革进展。根据国家统计局数据，2024年以来中国社零餐饮收入增速呈现放缓趋势，下游B、C端消费场景恢复情况均处于较弱状态。B端受制于餐饮修复速度较慢和下游中小型企业闭店影响，调味品与速冻食品板块收入承压；C端由于商超流量下滑、部分品类（米面、调味品）供给端竞争加剧，板块表现平淡。成本端来看，餐饮供应链原材料价格普遍处于较低位置，叠加公司采取降本增效措施，板块利润端表现预计好于收入端。8月即将进入中报密集披露期，建议关注餐饮供应链龙头淡季渠道布局动作与改革进展。
　　休闲食品：行业继续向高效率、高性价比方向发展，休闲零食企业积极挖掘渠道拓展机会。目前休闲食品行业仍在演绎“效率革命”，前期高效率、高性价比的量贩零食渠道承接较多流量转移，盐津铺子、甘源食品等渠道能力强或细分品类占优的制造型企业继续享受量贩零食渠道红利。除此之外，线上电商渠道、出口渠道、转型后的商超渠道等均是新的增长机会，也对休闲零食企业的供应链能力以及全渠道精耕能力提出了更高的要求。休闲食品赛道宽阔、企业间分化较大，建议重点关注个股层面的渠道拓展进展，把握新一轮渠道红利机会。
　　投资建议：8月推荐组合为五粮液/山西汾酒/贵州茅台、燕京啤酒、伊利股份、东鹏饮料。
　　风险提示：宏观经济增长动力不足导致需求持续偏弱；行业竞争加剧导致企业盈利能力受损；地缘政治冲突等因素导致原材料成本大幅上涨；食品安全事故导致消费品企业品牌形象受损；市场系统性风险导致公司估值大幅下降。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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