食品饮料行业跟踪周报：相对看多白酒8-10月重要窗口期

　　8-10 月为食品饮料/白酒重要看多窗口期。我们前期认为年内食品饮料/白酒的主要机会在于“超跌”和“旺季前的低位低预期”，即旺季前板块位置低，且市场对中秋预期低，这一定程度上和春节前情况类似——节前大盘指数和食饮/白酒板块持续下跌，位置为2021 年以来最低，同时对春节动销悲观，而实际春节动销被认为是超预期，优质酒企春节期间动销达到双位数甚至20%量级，最终2-4 月整体有不错上涨。在6-7 月连续深度调整后，8-10 月类2-4 月，力度和幅度或不能简单类比，但交易价值已大幅提升。
　　主动权益基金食品饮料持仓大幅下降，筹码改善。筹码在弱市下已经成为重要影响因素，基金的食品饮料持仓显著下降，筹码改善。主动权益类基金Q2末食品饮料持仓环比Q1 末下降3.62 百分点，估计至7 月末继续下降，累计环比Q1 末下降近5 个百分点。24Q2 食品饮料主动权益基金持仓降至2018年以来新低，24Q2 各子板块全面降仓，仅饮料和乳品仓位波动相对缓和，主要消费基金大幅调减食品饮料持仓10.98pct 至41.68%，其中白酒、啤酒持仓环比分别-9.09pct、-1.69pct，其余主动基金24Q2 食品饮料板块持仓环比-2.35pct 至4.63%，已经低配。
　　6-7 月悲观预期充分演绎但短期难兑现，中报不乏亮点茅台分红超预期。6-7月食品饮料板块大幅下跌，一方面是宏观层面指数疲弱，顺周期等板块集体走弱，其次是板块自身悲观预期加剧或多重悲观预期交织，在这些悲观预期下，茅台批价7 月的上涨并未对板块形成较大催化。我们认为悲观预期短期难以兑现，散瓶茅台400 元+的缓冲，中秋发货也难让批价短期回踩2000 元，好于市场预期。中报临近，在市场已经修正中报预期的情况下，中报整体难言低于预期，或更看重亮点兑现。我们认为如五粮液，古井贡酒，泸州老窖等都将符合调整后的预期，山西汾酒，老白干酒或能超预期。从全年看，各家酒企均强调完成全年发展目标，全年盈利预测（公司年度经营目标为中枢）下修可能性小，而据此目标测算，7 月底板块股息率已经具有较高吸引力，也可成为低位支撑。贵州茅台公司出台的2024-2026 现金分红回报规划正当其时，明确了每年原则性2 次分红，现金分红比例不低于75%，这一分红比例居白酒行业最前列，帮助公司进入高股息率阵营，会吸引更多长线资金关注，茅台分红获得市场正反馈下，则有良好示范效应。
　　旺季前低位低预期更易表现。同2023 年不同，2023 年6 月是低点，6-8 月总体有上涨，部分个股7-8 月涨幅较大，如山西汾酒7-8 月区间最大涨幅42%，茅台6-8 月区间最大涨幅18%，上涨过程对中秋预期亦不同程度有体现，而实际中秋表现难以超出此前预期，因此中秋反而出现板块走弱。经验上看，中秋前如果出现深度回调，且预期低，则板块表现可能性更大。6-7 月的深度调整恰已反映了中秋的悲观预期。
　　重点推荐：我们认为，2024 年食饮投资策略主线是低估值优质确定性成长+高股息率，辅线是经营改善，支撑是高确定性盈利下的股息回报，板块收益表现更加依赖宏观β，因此应当十分关注稳定政策的持续加码和风险偏好变化，中性假设下，2024 类2022 波动性仍存，低位布局才更理性。白酒中长期看好基本面坚挺和份额提升标的，也看好现金流支撑的股息率品种，短期布局旺季前预期差不掩对长期价值的认同，推荐山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、贵州茅台、五粮液，老白干酒等，建议关注：珍酒李渡、伊力特。大众品重视成本红利和渠道红利集中的啤酒和部分零食调味品，推荐燕京啤酒、重庆啤酒、盐津铺子、三只松鼠、千禾味业、安井食品、承德露露等，建议关注东鹏饮料。
　　风险提示：宏观企稳向好低于预期，内需持续疲弱的风险，原材料成本波动预期、行业竞争加剧风险、食品安全问题。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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