家用电器：特灵科技2Q24财报：美洲地区Q2商用暖通空调增长强劲 上调全年销售额预期

　　特灵科技公布2024Q2 销售业绩，单二季度公司订单量53.4 亿美元，同比增长19%；净销售额达53.07 亿美元，同比增长13%（量增约11%，价增略超2%）；美国通用会计准则营运收益10.3 亿美元，同比增长17%，对应营运利润率同比+0.7pct 至19.5%；调整后EBITDA 为11.2 亿美元，同比增长21%，对应调整后EBITDA 利润率同比+1.4pct 至21.1%。截至24Q2 公司未交货订单达75 亿美元，其中包括商用暖通空调在2025 年及以后年度的未交货订单约28 亿美元，增长主要系以数据中心为代表的客户需求，充裕在手订单有望支撑业务后续增长。公司凭借强劲的增量、积极的价格变现和生产力，抵消通货膨胀、持续高水平商业再投资的影响，最终实现销售额的较好增长。分地区看：
　　1）美洲市场：在商用暖通空调业务增长超20%推动下表现强劲，Q2 净销售额达42.9 亿美元，同比+16%（量增约14%，价增约2%）；调整后EBITDA为9.8 亿美元，同比+24%；调整后EBITDA 利润率同比+1.4pcts 至22.8%。
　　分业务看，公司商用暖通空调业务业绩领先行业，Q2 订单量增长超20%，销售额增长约25%；住宅暖通空调业务取得强劲业绩，Q2 订单量增长超30%，销售额增长约10%；运输业务表现符合预期，在去年同期增长30%+基数下今年Q2 销售额下滑约10%，两年CAGR 超10%，大幅超越市场（同期市场下跌15%左右），订单量稳定增长低个位数。
　　2）EMEA 市场：Q2 净销售额达6.5 亿美元，同比+4%（量增约4%，价增约1%）；调整后EBITDA 为1.3 亿美元，同比+11%；调整后EBITDA 利润率同比+1.2pcts 至20.3%。Q2 商用暖通空调延续强劲势头，订单量同比增长20%，销售额增幅达高个位数，两年CAGR 超25%；运输业务表现符合预期，订单量与销售额均略有下滑。
　　3）亚太市场：Q2 净销售额达3.7 亿美元，同比-6%（销量下滑中个位数）；调整后EBITDA 为0.9 亿美元，同比增长9%；调整后EBITDA 利润率同比+3.6pcts 至25.5%，公司通过提升生产效率和积极的价格策略实现利润率提升。亚太市场Q2 业绩符合公司预期，整体订单量持平，其中中国地区订单量实现中个位数增长；在23Q2 销售额同比+40%背景下，今年Q2销售额同比下滑6%，预计全年表现会比较稳定。
　　展望全年：美洲地区有所上调，其他地区上半年表现符合预期故全年预期保持不变。考虑到Q2 美洲地区商用暖通空调业务实现强劲增长，,且在第一季度和第二季度的三年CAGR 都达到了约45%-50%，基于较好的发展前景和较多的未完成订单，公司预计下半年销售额的三年CAGR 有望保持此较高增势；Q2 住宅暖通增长超预期，主要因美国环保署阐明制冷剂的转变，渠道库存的正常化以及供冷季的强劲需求，考虑到后续将进入降温季节，预计下半年实现中个位数增长；美洲地区运输业务24 年有望超越市场（ACT 预期下半年市场下滑25%以上），25 年伴随运费提高ACT 预计市场增速将修复至约15%。考虑到其他地区上半年表现符合预期，故保持原本对全年的预期。最终，公司将全年销售额同比增速由原本的8%-9%上调至10%，3Q24 预计销售额增速达到8.5%；全年调整后EPS 预期由原来的10.4-10.5 美元/股（同比+15%-16%）调升至10.8 美元/股（同比+20%），3Q24 预计调整后EPS 达到3.15-3.20 美元/股。
　　投资建议：我们认为，家电头部企业分红属性明显，在政策对于内销有支撑的背景下长期稳定性有望得到提高。标的推荐：1）大家电：如【美的集团】/【格力电器】/【海尔智家】/【海信家电】；2）小家电：如【苏泊尔】/【科沃斯】/【石头科技】；3）厨大电：如【华帝股份】；4）黑电：
　　如【TCL 电子】；5）其他家电：如【德昌股份】/【盾安环境】（与机械组联合覆盖）等。
　　风险提示： 房地产市场景气程度回落的风险；汇率、原材料价格波动风险；新品销售不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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