食品饮料行业周报：宏观数据略承压 茅台批价持续回升

　　投资要点:
　　1、大盘整体上涨，食饮板块略承压。本周（2024/08/12-2024/08/16）一级行业中食品饮料跌幅1.88%，跑输上证综指（+0.60%）2.48 个百分点。各细分行业中软饮料跌幅最小，下跌0.26%，其次分别为乳品和零食，跌幅分别为0.93%和1.60%。个股方面，日辰股份（+4.97%）、仙乐健康（+3.96%）、盐津铺子（+2.20%）、佳禾食品（+1.87%）、皇台酒业（+1.84%）等领涨；绝味食品（-13.31%）、黑芝麻（-9.02%）、立高食品（-8.81%）、盖世食品（-8.21%）、中炬高新（-7.76%）等领跌。
　　2、白酒：7 月宏观数据披露，市场信心受打压。本周白酒板块继续调整，下跌1.71%。本周披露的7 月宏观数据体现目前的整体需求仍然疲弱，市场信心缺失。7 月新增社融及贷款数据均弱于市场预期，社零数据分项上，7 月烟酒增速同比下滑0.1%，一改此前保持较好增长的态势。本周，随着中秋旺季的逐步临近，飞天茅台原箱批价持续上行，据今日酒价数据，8 月12 日-8 月17 日，24 年飞天（原）批价由2695 元上涨至2785 元，体现节日旺季需求的韧性。本周五披露的今世缘和迎驾贡酒Q2 业绩也继续保持高速增长的态势。但是由于目前市场对白酒板块的担忧主要还是宏观需求层面的担忧，因此短期业绩和批价并不能完全打消市场的疑虑。我们相信未来随着经济政策的不断出台，市场信心回升，白酒板块估值将迎来修复。
　　白酒板块重点推荐：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等。
　　3、大众品：7 月金融数据显示消费复苏动能仍弱，推荐关注零食量贩龙头收回少数股东权益进展。2024 年7 月社零3.78 万亿元，名义同比+2.7%（较前值+0.7pct），其中限额以上餐饮、可选消费、汽车拖累大盘。7 月份餐饮收入4403 亿元，同比+3.0%，增速环比回落，其中限额以上-0.7%。分品类来看，必选中粮油食品/饮料/烟酒/日用品7 月分别同比+9.9%/+6.1%/-0.1%/+2.1%，而服装鞋帽、化妆品、金银珠宝、家电、汽车等可选消费品零售额同比增速均为负值。整体看，7 月社零数据虽有所回暖，但考虑到去年同期基数偏低，实际消费复苏动能仍偏弱。从本周公布的社融数据看，7 月住户贷款减少2100 亿元，其中居民短贷和中长期贷款增量分别为-2156亿元、100 亿元，同比分别变动-821 亿元、772 亿元，居民短贷降　　幅较大，中长期贷款增量有限但同比改善，反应了居民当前的对收入和就业的偏弱预期下，仍在积极降低负债，一定程度会影响当期消费。本周大众品表现偏弱，8 月15 日万辰集团公告拟用自有资金2.94 亿元收购南京万好49%的股权，收购完成后公司直接和间接持股合计75.52%，此次收购对价为6 亿元，假设2024 年全年净利润为2024Q1 的4 倍，则2024E 净利润为1.06 亿元，此次收购对价对应2024 年PE 为5.66X，收购完成后将厚增公司归母净利。今年以来零食量贩行业仍展现较高的景气度，龙头鸣鸣很忙和万辰集团持续拓店，据万辰集团公告，截至2024H1，门店数量达到6638 家，Q2 收入环比Q1 进一步提升，且量贩零食业务净利率也持续稳步提升，我们预计随着少数股东股权的逐步收回，公司股价有望从底部迎来修复。大众品板块重点推荐：百润股份、三只松鼠、安琪酵母、劲仔食品、盐津铺子、东鹏饮料、伊利股份等。
　　4、重点公司更新：
　　三只松鼠：多地开展品销共创大会，多款硬折扣产品适配线下渠道。
　　近期，公司相继在全国各区域开展经销商品销共创大会。公司依托于“高端性价比”战略，为经销商做全渠道、全价格带的商品适配。
　　组织上，去掉传统科层制，以省区为单元，通过区域合伙人机制进行深度分销。产品上，线下渠道适配新品高达105 款，价格大多集中在1~9.9 元，覆盖坚果、炒货、果干、烘焙、肉食、糖巧、素食各大品类，重点开拓日销品定量装、烘焙礼/零食礼、散称等产品，布局从29.9—79.9 元的零食大礼包全价格带矩阵，并补充了40 元黄金价格带的礼包和礼盒，实现产品全价格带、全场景覆盖。政策上，公司提供了全新的政策与服务支持，如日销品铺市激励、品牌市场投入、产品联合让利、售后保障、“鼠销宝”的数字化等工具和支持，帮助经销商更好的生意开展。展望2024 全年，公司开启百万终端，百亿规模”的分销新征程，将全品类供应链和线下零售渠道进行深度连接，为各个省区适配合适的商品，除了开发除礼盒外的日销大单品，逐步推动日销品区域化深度分销的打造，我们认为公司的此次行动吸取了过往的经验，组织、产品和政策都实现升级迭代，后续公司有望在线下渠道进一步破局。
　　卫龙美味：魔芋零食表现亮眼，盈利能力持续改善。2024H1 的营业收入/归母净利润为29.39/6.21 亿元，同比+26.27%/+38.95%。收入分产品来看，2024H1 调味面制品/蔬菜制品/豆制品及其他产品分别实现营收13.54/14.61/1.24 亿元，同比+5.04%/+56.59%/+17.47%。
　　调味面制品历经2 年的收入下滑，增速转正。蔬菜制品收入增长亮眼，预计主要系老品魔芋爽动销较好及新品小魔女的放量。我们认为，公司在全品类皆有优秀的表现主要为：1）公司品牌认知度高；2）公司积极开展品牌及营销活动，提高产品渗透率；3）魔芋产品兼具低脂和美味，价格力强，赛道景气度高；4）公司推进全渠道，覆盖更多空白市场实现增量。此外，公司盈利能力持续改善，2024H1公司毛利率为49.76%，同比+2.23pct，主要得益于：1）收入增长下规模效应释放，整体产能利用率快速爬坡；2）部分原材料价格的　　下降，其中2024H1 大豆油期货均价同比-18%；3）产品结构优化，高毛利率的蔬菜制品占比提升。公司重视股东回报，进行中期分红，分红总额约占半年度净利润61%。我们认为，公司品牌知名度高，在多品类大单品的产品和全渠道策略下，预计今年收入增速将同比提速。
　　5、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品业绩筑底，龙头企业估值仍处于历史较低水平，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。
　　白酒：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等。
　　大众品：推荐百润股份、劲仔食品、三只松鼠、香飘飘、盐津铺子、千味央厨、安井食品、东鹏饮料、甘源食品、伊利股份、安琪酵母、紫燕食品等。
　　6、风险提示：1）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；2）行业政策变化导致竞争加剧；3）原材料价格大幅上涨；4）重点关注公司业绩或不及预期；5）食品安全事件等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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