计算机行业投资周报：90S日本信息与通信公司分阶段表现

　　90s 日本科技与高端制造板块表现优于大盘。自1989 年末至1990 年初，日本经历泡沫经济破裂，股市出现明显回调，之后逐步进入震荡阶段。我们根据东证指数表现将90s 划分为快速下跌阶段（1989.12.29-1992.07.31）与震荡阶段（1992.07.31-1999.12.30）。综合来看，日本90s 总体表现较好的行业为信息与通信、电器、服务业、精密仪器。震荡阶段，日本科技与高端制造（选取信息与通信、电器、精密仪器）大多情况跑赢东证指数，自1998 年11 月起显著跑赢指数。
　　90s 日本信息与通信板块（类比A 股计算机、通信、传媒）经历了“快速下跌”、“基本面企稳”、“估值扩张”三个阶段。其中“快速下跌”与东证指数的第一阶段基本重合，而东证指数的“震荡阶段”在信息与通信板块可拆分为“基本面企稳”（1992.07-1997.07）、“估值扩张”（1997.08-1999.12）两个阶段。“基本面企稳”阶段，日本科技企业业绩增速企稳上行，增速表现分化明显；“估值扩张”阶段，其中1997.08-1998.10 日本股市大幅下跌主要受到亚洲金融危机的影响，而九十年代末又受益于“互联网泡沫”的带动，导致股价两年内大幅回落又冲顶，该阶段影响股价的因素主要为估值。从个股层面看：（1）快速下跌阶段，信息与通信公司当中业绩韧性强的跌幅较小，质地优的标的跌幅较小；（2）基本面企稳阶段，基本面出现分化，业绩实现稳健增长的公司受到认可；（3）估值扩张阶段，“新面孔+业绩高增”更易获得青睐。
　　风险提示：日本历史经验失效；市场投资风格切换；宏观经济波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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