家用电器行业：产业在线7月空调数据简评：内销压力释放 出口继续新高

　　产业在线发布7 月空调产销数据
　　7 月家用空调产量1,612 万台，同比-2.05%，总销量1,618 万台，同比-2.58%，其中内销926 万台，同比-21.26%，出口693 万台，同比+42.65%，期末库存1,610 万台，同比-9.52%；分品牌来看，格力当月-11.27%（内销-20.59%，出口+29.87%）；美的当月-1.45%（内销-14.49%，出口+31.39%）；海尔当月-6.45%（内销-25.78%，出口+85.19%）；海信当月-4.06%（内销-33.33%，出口+41.56%）；长虹当月+15.79%（内销-16.67%，出口+137.50%）；TCL 当月+16.67%（内销-44.44%，出口+53.33%）。
　　基数压力达峰，内销符合预期
　　7 月空调内销量同比-21.3%，2023 年7 月同比+28%至新高；剔除基数看，当月内销较2021/2019 年同期CAGR 分别-3.3%/+1.3%，4-7 月3 年/5 年CAGR 分别+5%/+2%，平稳增长。结合零售看，7 月奥维空调线上零售量/价同比均-8%，终端需求偏弱，出货节奏有所前置，表现符合预期。展望后续，2023 年8 月空调内销同比-10%，基数显著走低；以前7 月内销3 年/5 年CAGR 线性外推，8-12 月空调内销同比将达双位数，新冷年开盘之际，地方以旧换新逐步落地，内需改善确定弹性可期。此外，渠道库存良性运行，龙头家用多联表现抢眼，结构支撑均价，收入好于出货。
　　价格平稳为主，二线势能弱化
　　当月美的/格力/海尔家用空调内销出货分别同比-14%/-21%/-26%，海信/长虹/奥克斯分别-33%/-17%/-25%，龙头基本符合预期，二线势能边际趋弱。2023 年至今龙头价格/渠道策略均较克制，库存不高且需求弹性不大，龙头价格策略转向激进概率较低；5 月以来旺季需求平淡，二线内销势能有所弱化，7 月内销CR2 同比+2.8pct 至61%，2022H2 以来首度回正，量级差距下格局未有质变，而小米线上延续较快增长，对代工二线预计仍有增量贡献。参照湖北以旧换新细则，政策执行对参与主体/产品能效均设门槛，龙头渠道基础较强且产品结构较好，经营或更受益。
　　外销继续新高，增长质量较好
　　当月家用空调外销同比+42.7%，较2021/2019 年同期CAGR 均+13%，增势延续，中枢抬升，景气质量较高。展望后续，2023 年8-12 月空调外销同比+24%，而剔除基数看较2021/2019 年同期CAGR 分别+6%/+8%，实际基数压力可控；若以前7 月3年CAGR 线性外推，8-12 月空调外销同比+7%，内外销节奏或收敛于稳健增长区间。
　　结合8 月空调外销排产同比+26%且预期仍在上修，龙头外销订单保持较快增长，海外暖通龙头Q2 北美家用业务表现多有改善，出口增势大概率延续。7 月美的/格力空调外销出货量分别同比+31%/+30%，海信/TCL 分别+42%/+53%，二线弹性较高。
　　 维持行业“强于大市”评级
　　7 月家用空调内/外销分别同比-21.3%/+42.7%，内销基数压力已至尾声，后续增速大概率改善，外销继续高增。年初至今行业均价小幅下行，龙头策略变化不大，渠道库存良性运行；以旧换新逐步落地，后续内需弹性可期。2024 年政策强化更新周期，龙头Q2 报表质量优异，后续经营支撑较强，海外OBM 持续突破，外销订单反馈积极，整体势能强劲，高质量高股息；持续推荐白电龙头美的、格力及海尔。
　　风险提示：1）原材料成本上涨；2）家用空调大幅累库；3）外需不及预期
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