食饮行业周报：酒企半年报表现分化 关注白酒中秋表现

　　投资要点
　　食饮观点：茅台24H1 业绩超预期、分红兑现发展红利，在近期茅台批价向上反映节庆白酒需求韧性+Q2 业绩悲观预期反映下，板块或迎超跌反弹，同时我们对于白酒板块未来维持增长仍保持乐观，继续看好板块中长期投资机会；食品板块布局高景气子板块，寻找潜在催化标的。
　　白酒板块：茅台24H1 业绩超预期、分红兑现发展红利，在近期茅台批价向上反映节庆白酒需求韧性+Q2 业绩悲观预期反映下，板块或迎超跌反弹，同时我们对于白酒板块未来维持增长仍保持乐观，看好具备穿越周期能力的头部酒企投资机会：①推荐稳增长、全年仍存业绩/分红超预期可能的高端酒，主推贵州茅台/五粮液/泸州老窖；②推荐区域酒中产品、市场势能向上具备业绩α 的标的，推荐山西汾酒/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒/老白干酒/金徽酒。
　　大众品板块：我们认为2024 年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结2024 年大众品三大投资主线：1）寻找有β 的α：即寻找高景气度的子板块，并在其中寻找内生增长动力较强的标的；2）寻找高ROE 和高股息的稳健资产：即业绩确定性高，同时业绩和估值匹配度高的龙头白马公司；3）自下向上寻找有催化的标的：即基本面稳健，同时存在潜在催化的标的；推荐：仙乐健康、盐津铺子、三只松鼠、劲仔食品、中炬高新、伊利股份、东鹏饮料；关注：卫龙美味、燕京啤酒、华润啤酒、青岛啤酒股份、新乳业、百润股份、欢乐家、均瑶健康。
　　8 月19 日~8 月23 日，5 个交易日沪深300 指数下跌0.55%，其他酒类（-7.08%），啤酒（-6.44%）、速冻食品（-5.98%）跌幅居前，肉制品（-0.10%）、调味发酵品（-1.81%）、非乳饮料（-2.06%）、白酒（-2.21%）跌幅居后。具体来看，白酒板块中迎驾贡酒（+0.04%）涨幅居前，舍得酒业（-16.03%）、天佑德酒（-14.09%）、皇台酒业（-12.54%）跌幅居前；本周大众品ST 加加（+15.82%）涨幅居前，海南椰岛（-18.46%）跌幅居前。
　　【白酒板块】茅台业绩及分红超预期，关注24Q2 业绩表现板块回顾：本周白酒板块显著回调
　　8 月19 日~8 月23 日，5 个交易日沪深300 指数下跌0.55%，白酒板块下跌2.21%。具体来看，迎驾贡酒（+0.04%）涨幅居前，舍得酒业（-16.03%）、天佑德酒（-14.09%）、皇台酒业（-12.54%）跌幅居前。
　　本周板块回调主因：1）资金面：板块风格轮动&资金面影响；2）情绪面：
　　市场对于茅台批价回落、酒企未来增长回落的担忧持续演绎。
　　贵州茅台更新：树牢“长远”的质量观，积极拓展“新商务”消费群体8 月18 日，2024 年度茅台酒生产技术分析会举行。会议提出，过去十年茅台酒生产质量稳定，从数据看，2014 年，贵州茅台共生产茅台酒及系列产品基酒58735 吨，其中茅台酒大致为38745 吨；2023 年，茅台酒产量已达到57204 吨，十年时间增加了47.6%；2024 年度生产总体实现优质稳产目标。
　　对于下一步，茅台集团党委书记、董事长张德芹提出，要矢志不渝坚守“质量是生命之魂”，树牢“长远”的质量观。一要做好生产工艺和技术攻关的总结提炼；二要强化分析研究，注重生产质量细节；三要大胆尝试，勇于创新，不断为传统工法赋能；四要关心呵护员工，广泛听取意见建议，不断提高员工队伍的整体素质。
　　8 月15 日至8 月16 日，茅台集团党委副书记、总经理王莉率队赴四川成都开展市场走访，召开全国商超百货渠道市场工作会、云贵川渝藏五省区经销和自营体系市场工作会。会议强调，各渠道要科学把握宏观形势、顺应消费趋势、发挥自身优势，围绕转型升级的传统产业、新兴产业和未来产业，积极拓展“新商务”消费群体，不断优化客群结构，推动茅台酒客群转型。要坚持“物以类聚”到“人以群分”转变，进一步分析客户消费行为，转型服务模式，满足消费者多样化、个性化消费需求；坚持回归“酒以成礼、酒以成欢”的酒文化内核，进一步贴近年轻群体的消费需求。
　　今世缘更新：提出“三阶段战略”，打造中国白酒最具成长性的创新型企业8 月17 日下午，江苏今世缘酒业在南京举办“党费建厂”80 周年汇报会。
　　党委书记、董事长、总经理顾祥悦致辞时表示，公司历经品牌重塑、品质创新，已经形成“国缘”“今世缘”“高沟”三大著名品牌。国缘四开成为中国中度高端白酒500 元价格带单品销量第一。品牌价值持续提升，产品质量、研发水平始终处于行业前列。
　　据介绍，今世缘酒业正奋力冲刺今年目标任务，为挑战2025 年营收目标打好基础，实现“十四五”完美收官，酿造规模、人才梯队、体制机制保障等资源要素显著增强。在“十五五”期间（2026-2030 年），实现“双百亿时代”成果丰硕，主要经济指标力争高于行业平均增幅；百亿技改项目全部竣工、达产达效；人才支撑作用逐步凸显；人才数量质量、原酒贮能产能，匹配更高目标发展的超前储备。到2035 年，品牌效应更加突出、产业链条更加健全、产区优势更加明显、综合实力更加厚实、员工生活更加美好，实现企业集约高效发展，进入中国白酒行业创新型企业前列。
　　珍酒李渡2024 半年报更新：强身健体，量质齐增24H1 实现营收41.33 亿元，同比增长17.5%；经调整净利润达到10.20 亿元，同比增长26.9%。
　　在业绩交流会上，吴向东表示，强身健体仍是珍酒李渡下半年发展主基调。
　　从基酒产能和储备来看，珍酒优质酱酒产能已达到4.1 万吨，储酒9 万吨，今年储酒会突破10 万吨，将为企业赢得更大的市场空间。
　　渠道方面，上半年，珍酒李渡大力优化经销网络，投入资源促进渠道周转和终端动销，实现单经销商销售额提升。截至今年6 月，珍酒李渡经销商共计7360 家，与去年底相比增加不到百家，但贡献收入同比增长22%。吴向东强调，持续优化经销商质量是下半年集团重点工作。
　　营销方面，营销组织力是企业竞争力的关键因素，吴向东也将其列入集团下半年主要工作任务，并表示，要赢得高端市场，就必须强化高端酒的营销组织力。今年以来，珍酒通过持续升级和实施“双渠道”增长战略、单独成立珍三十事业部等举措，进一步发力高端，营销组织力不断增强。
　　产品方面，珍酒李渡始终有一个很清晰的路线，且准备充分。吴向东透露，将推出第四代珍十五，对酒体进行升级优化；明年珍酒成立50 周年之际，会推出珍五十产品；李渡最新推出战略大单品“1308 申遗献礼”；湘窖也将发布新的龙酱产品。
　　金徽酒2024 半年报更新：控货挺价备战双节，蓄力全年目标达成24H1/Q2 公司实现营业总收入17.54/6.78 亿元，同比+15.17%/+7.73%；实现归母净利润2.95/0.74 亿元，同比+15.96%/+1.88%；扣非归母3.02/0.80 亿元，同比+19.08%/+10.56%。
　　淡季主动控货提价，动销维持优异增长
　　分产品来看，24Q2 公司300 元以上/100-300 元/100 元以下产品收入1.22 亿元/3.39 亿元/1.98 亿元，同比+7.06%/+2.65%/+13.32%。百元以上产品占比同比下降1.82pcts 至69.96%，结构升级放缓主因发货节奏影响+公司主动控货提价，一季度因春节旺季商务活动及送礼占比较高，二季度公司对部分产品进行提价（世纪金徽四星/H3/H6）。
　　省内全价位+全渠道放量，省外因地制宜制定合理目标1）省内：24H1/24Q2 收入同比+16.84%/+8.30%至13.49/5.00 亿元。金徽全价位+全渠道布局，看好公司省内市占率未来提升至45-50%。①柔和系列实现快速增量，H3 宴席流行度起势;②年份系列在低基数下延续高增，在千元价格带抢占一席之地；③星级系列基本盘稳健，百元以下价格仍是甘肃市场主力。
　　2）省外：24H1/24Q2 收入同比+7.79%/+1.10%至3.76/1.58 亿元。公司省外主要聚焦陕西/青海/新疆/宁夏/内蒙市场，根据其所处的发展定位及阶段，因地制宜的制定业务打法，省外费用投放合理收缩。其中陕西市场作为体量最大的市场，经过小幅升级和迭代，更加聚焦目标市场，以能量+金奖+年份系列为主，中高档占比更高。
　　3）经销商：报告期间省内/省外/整体经销商数量净增加14/147/161 家至286家/739 家/1025 家，省外招商进程延续。
　　费用聚焦精细化投放，毛利率稳中有升
　　24H1 毛利率/净利率同比+1.36/+0.13pct 至65.12%/16.66%，24Q2 毛利率/净利率同比+2.63/-0.47pct 至64.67%/10.74%。
　　①费用端：24Q2 销售费用率/管理费用率同比-0.51/+1.06pct 至21.03%/12.54%，公司逐步注重费用聚焦，节点没有做大型促销活动，加强用户工程投入;
　　②预收款：24H1 合同负债4.83 亿元，同比+0.41 亿元。
　　③现金流：24H1 销售收现同比+12.83%至18.77 亿元。
　　舍得酒业2024 半年报更新
　　24H1 公司实现营业总收入32.71 亿元，同比下降7.28%；实现归属于上市公司股东的净利润5.91 亿元，同比下降35.73%。
　　24Q2 公司实现营业总收入11.65 亿元，同比下降22.61%；实现归属于上市公司股东的净利润0.41 亿元，同比减少88.40%。
　　华致酒行2024 半年报更新
　　24H1 公司实现营业总收入59.43 亿元，同比上升1.30%；实现归属于上市公司股东的净利润1.55 亿元，同比上升2.77%。
　　24Q2 公司实现营业总收入18.10 亿元，同比减少14.77%；实现归属于上市公司股东的净利润0.25 亿元，同比减少49.10%。
　　数据更新：飞天茅台批价环比保持稳定，茅五库存维持相对低位贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价约2425 元，批价环比保持稳定；五粮液：本周批价为935-960 元，批价总体维持稳定；泸州老窖：本周批价为870-875 元，批价环比维持稳定。
　　投资建议：
　　茅台24H1 业绩超预期、分红兑现发展红利，在近期茅台批价向上反映节庆白酒需求韧性+Q2 业绩悲观预期反映下，板块或迎超跌反弹，同时我们对于白酒板块未来维持增长仍保持乐观，看好具备穿越周期能力的头部酒企投资机会：①推荐稳增长、全年仍存业绩/分红超预期可能的高端酒，主推贵州茅台/五粮液/泸州老窖；②推荐区域酒中产品、市场势能向上具备业绩α 的标的，推荐山西汾酒/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒/老白干酒/金徽酒。
　　【大众品板块】布局高景气度子板块，关注潜在催化个股板块回顾：本周大众品板块显著回调
　　板块涨幅方面：其他酒类（-7.08%）跌幅居前，肉制品（-0.10%）跌幅较少。
　　个股涨跌方面：本周ST 加加（+15.82%）涨幅居前，海南椰岛（-18.46%）跌幅居前。
　　华润啤酒：2024H1 业绩速递
　　公司24H1 营业总收入237.44 亿元（-0.53%）；归母净利润47.05 亿元（+1.2%）。
　　燕京啤酒：2024H1 业绩速递
　　2024H1 公司实现收入80.46 亿元，同比+5.52%；实现归母净利润7.58 亿元，同比+47.54%。其中24Q2 实现收入44.59 亿元，同比+8.79%；归母净利润实现6.56 亿元，同比+45.91%。
　　珠江啤酒：2024H1 业绩速递
　　2024H1 公司实现收入29.86 亿元，同比+ 7.69%；实现归母净利润5.00 亿元，同比+ 36.52%。其中24Q2 实现收入18.78 亿元，同比+8.07%；归母净利润实现3.79 亿元，同比+ 35.63%。
　　劲仔食品：2024H1 业绩速递
　　2024H1 公司实现收入11.30 亿元，同比+22.17%；实现归母净利润1.43 亿元，同比+72.41%。其中24Q2 实现收入5.90 亿元，同比+20.90%；归母净利润实现0.70 亿元，同比+58.74%。
　　仙乐健康：2024H1 业绩速递
　　2024H1 公司实现收入19.90 亿元，同比+28.85%；实现归母净利润1.54 亿元，同比+52.66%。其中24Q2 实现收入10.39 亿元，同比+23.29%；归母净利润实现0.91 亿元，同比+27.38%。
　　妙可蓝多：2024H1 业绩速递
　　2024H1 公司实现收入19.23 亿元，同比-6.93%；实现归母净利润0.77 亿元，同比+168.77%。其中24Q2 实现收入9.73 亿元，同比-6.74%；归母净利润实现0.35 亿元，同比+712.90%。
　　五芳斋：2024H1 业绩速递
　　2024H1 公司实现收入15.81 亿元，同比-15.25%；实现归母净利润2.34 亿元，同比-8.92%。其中24Q2 实现收入13.74 亿元，同比-16.71%；归母净利润实现3.03 亿元，同比-5.32%。
　　安井食品：2024H1 业绩速递
　　2024H1 公司实现收入75.44 亿元，同比+9.42%；实现归母净利润8.03 亿元，同比+9.17%。其中24Q2 实现收入37.89 亿元，同比+2.31%；归母净利润实现3.64 亿元，同比-2.51%。
　　路德环境：2024H1 业绩速递
　　2024H1 公司实现收入1.45 亿元，同比+16.21%；实现归母净利润0.02 亿元，同比-87.07%。其中24Q2 实现收入0.77 亿元，同比+11.64%；归母净利润实现-0.04 亿元，同比-152.44%。
　　投资建议：
　　我们认为2024 年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结2024 年大众品三大投资主线：
　　1）寻找有β 的α：即寻找高景气度的子板块，并在其中寻找内生增长动力较强的标的；
　　2）寻找高ROE 和高股息的稳健资产：即业绩确定性高，同时业绩和估值匹配度高的龙头白马公司；
　　3）自下向上寻找有催化的标的：即基本面稳健，同时存在潜在催化的标的；
　　推荐：仙乐健康、盐津铺子、三只松鼠、劲仔食品、中炬高新、伊利股份、东鹏饮料；
　　关注：卫龙美味、燕京啤酒、华润啤酒、青岛啤酒股份、新乳业、百润股份、欢乐家、均瑶健康。
　　风险提示：白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。
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