农林牧渔行业周报：Q4猪价承压 加配优质小猪

　　本周观点
　　预计2024Q4 起猪价开始承压，未来产能去化阶段重点关注具备成本、资金优势的小猪企业。从生猪养殖宏观供需看，长期来说，预计需求端猪肉消费量和供给端生猪出栏量将缓慢下降；短期来说，在宏观消费疲软的背景下，预计2024 年猪肉消费量将会呈现短期快速同比下降现象。长期需求端，中国人口数量的减少导致猪肉消费群体数量减少，再叠加老龄化以及饮食习惯转变的双重趋势，预计长期猪肉消费需求量将会缓慢下降。短期需求端，由于目前宏观消费疲软，进而影响国内整体猪肉消费需求，预计2024 年全年猪肉消费量同比2023 年会出现短期迅速回落情况。长期供给端，伴随着国内生猪养殖技术和效率的不断提升，预计未来中国平均生猪养殖生产指标将会不断优化，MSY、商品猪出栏均重等指标将会稳步上涨。在长期猪肉需求下降的背景下，预计长期全国生猪出栏量和母猪存栏量也将缓慢下降。从生猪养殖周期看，母猪补栏以及仔猪购买高峰将填补供给缺口，预计2024Q4 起猪价开始承压。本次猪周期的产能去化阶段自2023年持续一年多，叠加2023 年10 月的疫病影响，导致生猪养殖行业仔猪、肥猪产能供给迅速去化，母猪存栏数也受影响同比下降。使用生猪生长周期10 个月进行推算，因生长周期初端繁殖量的减少，预计2024 年8 月和9 月生猪供给量将持续同环比下降。在供给量减少的背景下，预计生猪价格将会维持高位至2024 年9 月。经历2023 年10 月疫病之后，生猪养殖上市企业因具备规模化和资金优势，迅速完成洗消流程，在2023 年12 月进行母猪补栏，预计该部分补栏产能将会填补2024Q4 生猪供给缺口。同时，2024 年3 月起，规模场和中小散也陆续开始母猪补栏计划，预计该部分补栏将会使2025Q1 生猪供给持续环比上升。此外， 2024 年6-7 月仔猪购买量增长，预计该购买高峰将填补2024 年12 月及之后供给端的缺量。虽然2024Q4 开始步入猪肉消费旺季，但是因为目前宏观消费疲软，我们预计需求端的增长将会弱于供给端产能的回补速度，所以预估2024Q4 起猪价将开始承压。从生猪养殖上市公司投资维度看，未来产能去化阶段重点关注具备成本、资金优势的小猪企业。我们认为目前生猪养殖板块公司股价已充分反应本轮盈利阶段已有和近端未来盈利预期表现，所以应重点关注未来各生猪养殖企业产能去化阶段表现。在产能去化阶段，拥有养殖成本优势和资金优势的小猪企业将会具备更强的行业竞争力，应重点关注。
　　本周重点推荐个股
　　给予生猪养殖行业推荐评级。建议重点关注巨星农牧603477.SH（养殖成本处于行业领先地位，我们预估2024 下半年有望进一步实现降本增效，2024 全年养殖成本下降至13元/公斤以下，巩固成本优势地位，扩大盈利空间。同时持续募资，资金量充足，规划产能持续扩张，拥有出栏规模长期增长潜力。）建议积极关注正邦科技 002157.SZ（2023 年引入双胞胎集团作为产业投资人，完成公司重整计划，双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入，助力公司成本控制与业务复苏，有望拓宽收入和盈利上升空间。）建议关注牧原股份 002714.SZ（2024 年上半年生猪出栏3,238.8 万头，公司预计全年出栏6600-7200 万头。公司能繁母猪数量充足，2024 年6 月末存栏数为 330.9 万头。我们预估全年出栏数为7000 万头，2024 年下半年生猪出栏数为3761 万头。
　　同时我们预计公司生猪养殖完全成本将会继续下降，盈利能力进一步提升。）；温氏股份 300498.SZ（2024 年上半年生猪出栏1,437.4 万头，公司预计全年出栏3000-3300 万头。
　　我们预估全年出栏数为3200 万头，2024 年下半年生猪出栏数为1763 万头。）。
　　风险提示
　　生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；产能扩张不及预期风险；生猪养殖补栏情况不及预期；饲料需求回暖情况不及预期。
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