通信行业周报：海外光模块厂商AI展望乐观 关注英伟达中报业绩

　　本周沪深300 下跌0.55%，创业板下跌2.80%，其中通信板块下跌1.36%，板块价格表现弱于大盘；通信（中信）指数的122 支成分股本周内换手率为1.94%；同期沪深300 成份股换手率为0.29%，板块整体活跃程度强于大盘。
通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：共进股份（+17.53%）、*ST 通脉（+11.21%）、ST 高鸿（+9.95%）、奥维通信（+9.47%）、春兴精工（+6.12%）；跌幅居前五的公司分别是：亿通科技（-26.43%）、硕贝德（-16.23%）、百邦科技（-14.64%）、ST 天喻（-14.20%）、科创新源（-10.16%）。
北美光模块厂商普遍展望乐观，关注英伟达中报业绩。1）Lumentum：FY2024Q4 营收3.08 亿美元，同比-16.9%，环比-15.9%，云计算与网络部门营收2.6 亿美元，同比-11.1%，100G EML 出货量创新高，200G EML 已通过多家客户认定可应用于其光模块，预计FY2025 相应产量增加，未来两年EML 出货量将持续强劲。公司在800G/1.6T 光模块及硅光方向均取得一定进展，扩大数据中心市场机会。下季度指引营收3.15-3.35亿美元，云和网络部门营收预计环比增长，目标到2025 年底实现单季度营收5 亿美元。
　　2）Coherent：FY24Q4 营收13.14 亿美元，同比+9.1%，环比+8.7%，GAAP/非GAAP 毛利率提升。北美区域收入约6.42 亿美元，占比近60%。按终端应用市场，数据通信/工业/电子/仪器收入分别为5.7 亿/4.12 亿/1.06 亿/1.17 亿美元，通信领域收入环比增长10%主要受益于800G 光模块在AI 领域的强劲增长，积压订单持续增加，公司已交付1.6T 光模块初始样品，预计2025 年开始量产。下季度指引收入12.7 亿-13.5 亿美元，非GAAP 毛利率36%-38%。3）Fabrinet：FY2024Q4 营收7.53 亿美元，同比+14.9%，环比+3%，其中光通信营收5.96 亿美元，同比+18.7%，占总营收比近80%。按应用市场划分，Q4 电信产品营收2.82 亿美元，同比-9%，DCI 产品有所增长，数据通信产品营收3.15 亿美元，同比+63%；按技术划分，硅光产品营收0.91 亿美元，同比+2.7%，非硅光产品营收5.06 亿美元，同比+22%；按速率划分，800G 及以上产品营收2.59 亿美元，同比+54.2%，800G 及以下产品营收2.24 亿美元，同比+4.7%，非速率产品营收1.14 亿美元，同比-5%。下季度指引收入7.6-7.8 亿美元。英伟达将于美东时间8 月28 日盘后公布FY2025Q2 财报，下周HotChips 会议上预计展示Blackwell 平台等最新进展，建议关注光模块等AI 算力方向。
三大运营商业务基本盘稳固，第二曲线稳步增长。2024 年上半年，中移动/中电信/中联通营收分别为5467 亿/2660 亿/1973 亿元，同比+3%/2.8%/2.9%，净利润803 亿/220亿/138 亿元，同比+5.3%/8.9%/10.4%，利润增速高于营收端。传统业务收入稳定，中移动个人市场收入2552 亿元，同比-1.9%，中电信移动通信服务收入1052 亿元，同比+3.6%，中联通联网通信业务（包括但不限于移动通信业务）收入1251 亿元，同比+2.1%。用户规模保持增长，移动ARPU 增速放缓，中移动移动用户突破10 亿户，净增926 万户，5G 网络用户渗透率51.4%，移动ARPU 51 元，同比下降2.67%，仍处行业领先；中电信移动用户净增908 万户，用户规模达4.17 亿户，5G 套餐用户渗透率80.76%，移动ARPU 46.3 元，同比增长0.2%；中联通总用户3.4 亿户，净增超600 万户，5G 套餐用户渗透率82.1%，融合用户（移动+固宽）ARPU 达到103 元。产业数字化业务保持正增长，云服务仍为主引擎，中国移动数字化转型收入1471 亿，同比+11%，占服务收入比31.7%，中国电信产业数字化收入737 亿元，同比+7.2%，占服务收入比30%，中国联通算网数智业务收入435 亿元，同比+6.6%，占主营业务比约25%。移动云/天翼云/联通云收入分别为504 亿/552 亿/317 亿元，同比+19.3%/20.4%/24.3%。运营商资本开支规模整体收紧，结构性加大AI 大模型和智算投入，上半年中移动/中电信/中联通资本支出分别为640 亿/472 亿/239 亿元，同比-21%/+13.5%/-13.4%，累计智能算力规模分别为19.6/21/10EFLOPS。中移动/中电信/中联通中期派息同比分别提高7%/16.7%/22.2%，全年分红率有望进一步提升。
华为全联接大会召开在即，关注国产算力机会。2024 海思全联接大会将于9 月9 日举　　行，本次大会以“以创新启未来”为主题，期间将举行星闪、鸿蒙等主题峰会。华为海思分为大海思、小海思，大海思主要为华为体系设计芯片，包括麒麟、鲲鹏、昇腾等系列，采用先进制程，小海思主要生产物联网、视频监控、路由器、机顶盒等成熟工艺芯片并对外销售。鸿蒙作为华为自主研发系统，生态持续扩张，今年6 月华为宣布Harmony OS NEXT 面向开发者启动Beta 版，不再兼容安卓开发的App 应用，根据相关报道，华为正在加快纯血鸿蒙适配，微信适配工作已大部分完成，腾讯系App 有望陆续加入。星闪是由华为牵头的本土新一代近距离无线连接技术，兼具高速率、低功耗特性，近期国际星闪联盟宣布开始征集“星闪联盟互联互通专项测试”的参与厂商，此次测试旨在确保不同厂商的星闪设备能够进行互操作，并提供一致的性能表现。按照星闪联盟的规定，所有列名的星闪产品都必须通过这项互联互通测试。星闪主要面向智能汽车、智能家居、智能终端和智能制造等快速发展的新场景，随着技术兼容性改进，应用有望加速渗透。同时，华为全联接大会2024 将于9 月19 日-21 日召开，以“共赢行业智能化”为主题，包括3 场主题演讲、20+场峰会、80+场分论坛等，将围绕鲲鹏/昇腾开放高效开发体系构建、AI 应用落地、鸿蒙生态等展开讨论。
投资建议：关注光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、源杰科技、华工科技、腾景科技等；电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；ICT 设备商：盛科通信、紫光股份（新华三）、烽火通信、菲菱科思、中兴通讯、锐捷网络、星网锐捷等；卫星通信&导航：上海瀚讯、海格通信、震有科技、华测导航、铖昌科技、信科移动、盛路通信、中国卫通等；数据中心：英维克、高澜股份、润泽科技、网宿科技、宝信软件、光环新网、数据港、科华数据等；光缆与海缆：中天科技、亨通光电、东方电缆等；物联网：移远通信、广和通、美格智能等；连接器&控制器：意华股份、鼎通科技、徕木股份、科博达、拓邦股份、维峰电子、瑞可达、和而泰等；专用通信：三旺通信、七一二等。
风险提示事件：AI 发展不及预期风险、技术迭代不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险、研报信息更新不及时风险等。
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