老白干酒：24H1利润超预期，增长亮眼 ：费效比提升

【2024 年 8 月 28 日，老白干酒发布 2024 年中报】2024 年上半年，老白干酒总营收 24.70 亿元，同比增长 10.65%，归母净利润 3.04 亿元，同比增长 40.25%，扣非净利润 2.78 亿元，同比增长 46.41%。2024 年第二季度，总营业收入 13.40 亿元，同比增长 9.00%，归母净利润 1.68 亿元，同比增长 46.69%，扣非净利润 1.53 亿元，同比增长 59.11%。费效比有效提升，盈利能力同比明显提高。2024 年上半年，毛利率为 65.84%，净利率为 12.32%，分别同比-1.33/+2.60 个百分点；第二季度，毛利率为 68.48%，净利率为 12.55%，分别同比-0.12/+3.22 个百分点。销售和管理费用率下降，降本增效措施成效显著。销售回款表现平稳，蓄水池仍较充分。2024 年上半年和第二季度经营活动现金流净额分别为 2.23 亿元、-1.87 亿元，去年同期分别为 1.69 亿元、-0.85 亿元；销售回款分别为 31.18 亿元、11.32 亿元，分别同比+10.32%、-0.49%。截至 2024 年上半年末，合同负债 18.62 亿元，环比减少 5.01 亿元。产品结构持续提升，本部增长加快。分事业部看，各事业部营收均有增长，老白干本部增长较快。分价位带看，100 元以上和 100 元以下营收分别同比+19.66%、+12.93%，产品结构持续优化。直销渠道增长较快，品牌辐射力提升。分渠道看，经销商、直销和线上销售营收有增有减。分区域看，各区域营收有不同程度增长，品牌辐射力持续提高。截至 2024 年上半年末，总经销商 11423 家，较 2023 年年末减少 119 家。盈利预测方面，略调整公司 2024 - 2026 年 EPS 为 0.92/1.11/1.30 元，当前股价对应 PE 分别为 18/15/13 倍，维持“买入”投资评级。但存在宏观下行等风险。

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