炬华科技(300360)：24H1业绩稳健增长 国外业务加速突破

　　事件：公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现营业收入10.15 亿元，同比增长18.78%；归母净利润3.41 亿元，同比增长10.94%；扣非归母净利润3.67亿元，同比增长42.56%。2024Q2 公司实现营业收入5.47 亿元，同比增长14.74%，实现归母净利润2.29 亿元，同比增长22.33%，环比增长104.41%。
　　电表业务稳健成长，盈利能力保持强劲。分业务来看，2024H1 公司智慧计量与采集系统营收同比+20.20%至8.16 亿元，毛利率为51.72%，保持在较高水平；智能配用电产品及系统营收同比+128.51%至0.78 亿元，毛利率为19.39%；物联网传感器及配件营收同比+111.39%至0.63 亿元，毛利率为35.60%；智能电力终端及系统营收同比-53.91%至0.28 亿元，毛利率为45.38%；智能流量仪表及系统营收同比-44.35%至0.23 亿元，毛利率为35.07%。2024H1 公司整体毛利率同比+5.24pct 至47.74%，净利率同比-2.37pct 至33.61%。
　　24 年国内电表需求旺盛，公司有望充分受益。行业方面，2023 年国网电表招标总数量和中标总金额分别为7624 万只和233 亿元；而2024 年国网第一批招标数量和中标金额已分别达4653 万只和124 亿元，且全年国网电表招标批次比2023 年增加一个批次至三个批次，24 年全年国内电表需求有望显著提升。公司作为国内智能电表头部企业，虽在国网2024 年第一批电表招标中由于自身投标报价和投标文件技术响应不完美导致中标金额同比有所下降，但自身核心竞争力仍在，后续有望充分受益于国内电表需求增长。
　　国外业务加速突破，助力未来成长。24H1 公司实现国外收入1.30 亿元，同比增长34.97%，毛利率为49.44%。公司是E.ON 德国、E.ON 匈牙利等电力公司的主要供应商和战略合作伙伴；凭借位于捷克的子公司LOGAREX，公司在欧洲市场进行多渠道拓展，稳步推进德国等新型智能表相关产品认证，业务主要覆盖捷克、德国、波兰、保加利亚、匈牙利等欧洲国家；此外，公司也在积极开拓东南亚、中亚及非洲市场，未来海外电表业务有望贡献业绩新增量。
　　盈利预测、估值与评级：2024 年上半年公司电表业务稳健成长、国外业务加速突破，我们维持原盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为6.26/7.62/8.86亿元，对应24-26 年EPS 为1.22/1.48/1.72 元，当前股价对应24-26 年PE 为11/9/8 倍。公司作为国内智能电表头部企业，充分受益于国内电表需求增长机遇，同时积极开拓海外市场，未来具有较强成长动力，维持“买入”评级。
　　风险提示：电表招投标不及预期、海外市场开拓不及预期、市场竞争加剧风险。
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