经纬恒润(688326)2024年半年报点评：环比收入增长显著 Q3盈利情况有望继续优化

　　事件：公司发布2024 年半年报，报告期内，公司实现营业收入20.3 亿元，较上年同期增长19.4%。公司24Q2 收入11.38 亿元，环比增长28%，同比增长19%。公司 2024 年上半年归属于上市公司股东的净利润为-3.3 亿元。
　　公司24Q2 归母净利润-1.4 亿元，较24Q1 环比减亏5 千万元。公司于2023年增加了在关键领域的研发投入并招聘了一千余名技术和研发人员，由于研发投入成果转化需要一定时间，因此短期内公司的净利润受到了一定影响。
　　预计公司Q3 盈利情况有望继续优化。公司24Q2 毛利率20.9%，较Q1 环比下降3.8pcts，我们认为毛利率变化的核心原因在于高毛利率的研发咨询业务占比降低、多个项目处于量产初期，而今年下半年伴随研发咨询业务占比提升、以及新项目规模效应显现及高端装备业务收入确认，公司毛利率有望提升。公司电子产品业务24H1 收入16.8 亿元，同比增长32.9%，毛利率19.2%，比去年全年下降0.6pcts，我们认为毛利率下降主要来自于新项目处于量产初期及高端装备业务收入确认较少；公司研发咨询业务24H1 确认收入3.4 亿元，同比下降19.1%，毛利率39.5%，较去年全年下降2.3pcts。
　　展望下半年，公司电子产品业务有望延续高增。公司汽车电子产品业务覆盖智能驾驶、智能座舱、智能网联、车身和舒适域、底盘控制及新能源和动力系统六个产品子方向；产品涉及智能传感器、智能控制器和智能执行器，覆盖整车绝大部分的电控产品。根据公司投资者互动问答，公司为银河e5 供货智能驾驶相关产品，公司为哪吒L 配套的汽车电子产品包括ADAS和网关，我们预计公司吉利等重点客户在下半年仍将有不错的出货量。
　　盈利预测：我们认为公司未来业绩有望逐季度改善。我们预计公司2024-26年营业收入为59.5/76.8/98.0 亿元，归母净利润为0.8/3.0/4.8 亿元，公司当前价对应PE 为87.7/24.0/15.2 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：新业务开拓不利风险；技术与产品迭代风险；毛利率下滑风险。
　　原材料价格波动风险；存货跌价风险；核心技术人员流失风险。
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