唯捷创芯(688153)：24Q2环比扭亏 产品矩阵持续拓宽

　　24Q2 营收同环比增长，净利润扭亏为盈。唯捷创芯发布2024 半年报：24H1实现营收10.7 亿元，同比+20%，实现归母净利0.11 亿元，同比+116%；毛利率25.7%，同比-3.0pcts，净利率1.1%，同比+8.9pcts。单季度来看，24Q2 实现营收6.1 亿元，同比+7%，环比+32%，实现归母净利0.17 亿元，同比+34%，环比+410%；毛利率24.0%，同比-3.6pcts，环比-4.1pcts，净利率2.7%，同比-0.6pct，环比+3.9pcts。
　　我们认为，二季度营收的同环比增长主要得益于公司以L-PAMiD 为代表的多类产品持续放量，而毛利率的下滑更多来自于行业竞争带来的价格压力。
　　利润端，24Q2 归母净利成功实现扭亏为盈，利润基数较小则是因为公司持续进行高强度研发以保障产品迭代速度，24Q1/Q2 研发费用分别达到1.06/1.16 亿元，研发费用率分别为22.9%/19.1%。
　　L-PAMiD 已成为5G 模组最大单品，低压L-PAMiF 持续放量。公司PA 模组24H1 实现营收8.5 亿元（占比80%），同比+7%，其中5G 产品占比已提升至54%（2023 年为52%），该业务的增长点主要来自于：
　　1）L-PAMiD：24H1 已导入多家品牌客户并实现大规模销售，目前该产品已成为5G 模组中最大的营收贡献单品；在新客户拓展方面，公司表示24H1 已实现数百万量级的出货量，目标在2024 全年实现千万量级的出货量。
　　2）L-PAMiF：新一代低压版本L-PAMiF 模组以其卓越的性能和创新设计，在降低客户系统成本方面展现出显著优势，作为公司主推的高集成度模组产品之一，24H1 已成功导入多家品牌手机厂商并实现了批量销售。
　　接收端产品大幅增长，第一代L-DiFEM 模组已进入市场推广阶段。公司接收端产品24H1 实现营收2.2 亿元（占比20%），同比+134%，其中：1）LFEM：
　　已成功完成新一代产品设计，在提升性能的同时确保了具有竞争力的成本，预计将在24H2 向客户推广；2）LNA Bank：24H1 推出了多款新品，一方面针对NSA 老产品进行迭代升级以优化成本，另一方面SA 新品成功导入品牌厂商并实现批量销售，其他新品预计将于24H2 推向市场；3）L-DiFEM模组：24H1 第一代L-DiFEM 模组产品已进入市场推广阶段，结合已推出的L-PAMiD 产品，可为品牌厂商高端机型提供一整套解决方案。
　　其他业务方面：
　　1）Wi-Fi FEM：继2023 年底Wi-Fi 7 FEM 在路由器端实现量产出货，24H1也在品牌手机端实现量产销售；已正式推出第二代非线性Wi-Fi 7 FEM，目前该产品已进入量产阶段，公司预计Wi-Fi 产品将在今明两年显著增长。
　　2）车载5G 射频前端解决方案：已成功推出获得车规级AEC-Q100 认证的5G车规级射频前端解决方案，并已在终端产品中实现批量销售；作为目前国内唯一能够提供全套5G 车规产品的厂商，公司预计车载业务未来的增长点更多来自于国内渗透率较低的5G 车载模组市场。
　　3）卫星通信射频前端模组：截至24H1，公司的新产品卫星通信射频前端模组已成功导入多家品牌手机厂商并实现规模销售，下一代产品也在研发中。
　　盈利预测及投资建议：考虑安卓需求端复苏较缓，以及行业竞争带来的价格压力，我们调整公司在2024/2025/2026 年实现营收34.9/42.2/49.5 亿元，同比增长17.1%/20.7%/17.4%；由于利润端仍有毛利率和研发费用的压力，我们调整公司在2024/2025/2026 年实现归母净利2.2/3.6/5.3 亿元，同比增长92.2%/65.3%/47.5%。当前股价对应2024/2025/2026 年PE 分别为64/39/26X，公司L-PAMiD 产品正在持续导入多家国内客户，同时海外客户进展顺利，我们仍看好其未来发展，因此维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新品拓展不及预期；行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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