有色金属行业周报：锂库存去化 价格回升

　　投资要点
　　1. 【关键词】Marion 矿山缩减资本开支，FY25 财年计划减产；碳酸锂去库
　　2. 投资策略：制造业补库叠加供给端不确定性加大，小金属价格普遍开启上涨趋势，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑、钨等：
　　1）稀土：短期需求逐步复苏，厂家挺价，稀土价格筑底，中长期机器人、新能源汽车、工业节能电机等多个消费场景有望爆发，板块中长期趋势明确；
　　2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，供给紧张逻辑开始兑现，锑价继续上涨；
　　3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期；
　　4）钨：矿山开工率持续较低，25 年前新增供给有限，钨矿资源偏紧运行，推动钨价继续上涨。
　　3. 行情回顾：本周小金属价格有所分化，广期所主力合约LC2411 合约上涨6.41%，电池级碳酸锂现货价格上涨2.74%、电池级氢氧化锂现货价格下跌0.33%；稀土方面，氧化镨钕价格上涨3.94%，氧化镝价格下跌3.39%；SHFE 锡价下跌1.29%，LME 锡价下跌1.67%；国内锑精矿价格环比持平；APT 价格上涨1.95%，钨精矿价格上涨1.79%。
　　4. 需求增速环比放缓，中游主动去库：
　　1）光伏板块：2024 年7 月国内光伏新增装机21.05GW，同比增长12.3%，环比减少9.8%。
　　2）新能源汽车板块：7 月新能源汽车产销分别完成98.4 万辆和99.1 万辆，同比分别增长22.3%和27%，渗透率达到46.4%；24年7 月欧洲六国新能源汽车销量合计13.73 万辆，同比减少11.14%，环比减少31.92%；美国24 年7 月电动车销量12.30 万辆，环比+2.2%，同比+2.2%，渗透率9.70%。
　　3）电池方面：7月我国动力和其他电池合计产量为91.8GWh，环比增长8.6%，同比增长33.1%，销量为86.3GWh，环比下降6.4%，同比增长49.9%。
　　4）正极材料：2024 年7 月，正极材料产量27.72 万吨，环比+3.98%；国内三元材料产量为5.769 万吨，环比+17.26%，同比+9 %； 磷酸铁锂产量为19.95 万吨， 环比+0.68%， 同比+27.91%。
　　5. 锂：库存去化，价格企稳。本周广期所主力合约 LC2411 合约上涨6.41%，收于7.89 万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为7.50 万元/吨，环比+2.74%；电池级氢氧化锂价格为7.53 万元/吨，环比-0.33%；锂精矿方面，SMM 锂精矿报价770 美元/吨，环比-0.3%。供应端，本周碳酸锂周度产量13450 吨，环比+0.1%；需求端，下游采购积极性仍然不佳，大厂仍以长单及客供为主，小厂以刚需采购为主；社会库存开始去化，SMM 碳酸锂周度样本库存总计13.13 万吨，环比-1256 吨。当前锂价已经开始击穿行业边际成本，Finniss 锂矿项目暂停运行、Arcadium 资本开支放缓、Marion 减产，随着锂价的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司业绩开始转亏，PB 已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。
　　6. 稀土永磁：工信部、自然资源部下发2024 年稀土开采、冶炼分离总量控制指标，供给增速放缓。本周氧化镨钕价格上涨3.94%至40.85 万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格下跌3.39%至171.00 万元/吨，氧化铽价格下跌2.71%至537.50 万元/吨。2024 年第二批稀土开采为13.5 万吨REO，与第一批指标保持一致；24 年稀土开采总量指标合计为27 万吨REO，同比增速降至6%（23 年同比增速为21%），其中中重稀土指标仍然保持不变， 价格已经接近历史底部区间，MPMaterials 二季度业绩出现亏损，静待需求回暖。
　　7. 锑：供给趋紧，价格持稳。国内锑精矿价格13.8 万元/吨，环比+0.73%；锑锭价格为16.1 万元/吨，环比+0.31%。供给仍然趋紧，锑锭周度产量1410 吨，环比-2.08%；锑精矿产量1110 吨，环比-0.45%。
　　8. 锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行趋势不改。SHFE 锡价收于26.41 万元/吨，环比下跌1.29%，LME 锡收于32,440 美元/吨，环比下跌1.67%。从基本面来看，供应收缩逻辑持续兑现，从缅甸进口6838 吨（折合约1368 金属吨），环比增65.80%，同比降74.08%，进口量维持低位；锡业股份计划于2024 年8 月25 日开始对锡冶炼设备进行例行停产检修，停产检修时间预计不超过45 天，矿紧逐步传导至锡锭环节。
　　9. 风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
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