事件:近期公司发布2024 年中报。24H1 实现营收34.31 亿元/同比+14.2%,归母净利润2.29 亿元/同比+10.0%,扣非归母净利润2.25 亿元/同比+10.1%。单Q2 营收16.35 亿元/同比+10.3%,归母净利润0.99 亿元/同比+16.8%,扣非归母净利润0.97 亿元/同比+17.1%。
加盟驱动成长,黄金类表现亮眼。24H1 公司营收同比+14.2%至34.31亿元,毛利率同比-2.7pct 至24.1%。1)分产品来看,时尚珠宝/传统黄金首饰/皮具收入分别同比+6.0%/+31.4%/-26.6%至16.5/14.8/1.5 亿元,品牌授权费同比+41%至1.23 亿元;时尚珠宝/传统黄金首饰的毛利率分别同比-3.4/+0.8pct 至28.5%/9.8%,时尚珠宝毛利率下滑主因一口价产品占比提升;2)分销售模式来看,自营/加盟代理/批发收入分别-4.0%/+43.7% /+9.3% 至17.2/16.5/0.51 亿元,销售占比分别同比-9.5/+9.9/-0.1pct 至50.3%/48%/1.5%。
轻资产运营下盈利能力维持稳健。24H1 毛利率同比-2.7pct 至24.1%,主要系低毛利的加盟占比提升,销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.7/+0.3/-0.2/0.0pct 至11.4%/1.9%/0.8%/0.5%,销售费用率下降主要系加盟拓店超预期,管理费用率略增主要来自总部大楼折旧摊销费用的增加。24H1 净利率同比-0.2pct 至6.7%。
加盟加速拓店+产品研发+多维营销,看好品牌势能向上带来持续成长。1)线下门店:公司珠宝总店数为1451 家,“CHJ 潮宏基”珠宝店数为1439 家,其中加盟店1186 家/自营265 家,加盟净开店76 家,拓店节奏快于原计划,公司目标2025 年达到2000 家门店。2)产品:继续深耕品牌印记类产品,2024 年上半年联袂《T》中文版跨界发布“2024/25 彩金珠宝潮流趋势”,特邀央美教授/非遗传承人升级“花丝·风雨桥”系列,与国际知名艺术家联名设计“花丝·如意”、“花丝·圆满”系列。3)多维营销:以“意象东方·非遗新生”立时尚标杆,携手全新品牌代 言人宋轶,持续拔高潮宏基在时尚东方的品牌调性,扩大圈层影响力。公司具备深厚的时尚基础,基于较强的产品研发能力,有望顺应珠宝配饰性、悦己性的需求实现单店销售规模的提升;此外加快推动与加盟商的合作,在门店覆盖率较低+品牌稀缺性的背景下,有望快速打开增长动能。
盈利预测与投资建议:公司作为国内时尚珠宝龙头,通过多年深耕自营、产品研发积累和数字化管理,打造出差异化、稀缺性的品牌形象和定位。短期来看,公司上半年在消费偏弱、金价波动、皮具承压的环境下,通过费用管控和运营效率提升,收入和利润仍实现双位数的增长,其中加盟拓店贡献主要动能,拓店进展超预期;中长期来看,渠道持续渗透、开店空间足、把握国潮趋势提升产品时尚竞争力带动品牌势能向上,驱动长期成长。我们预计2024-26 年净利润分别为3.99/4.44/5.60 亿元,对应2024-26 年的PE 分别为10/9/7 倍,给予“买入”评级。
风险提示:金价波动,加盟渠道拓展不及预期,女包业务调整不及预期等风险。
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(责任编辑:王丹 )
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