医药生物行业9月月报暨2024年中报总结:中报利空出尽 把握Q3基本面改善及行业催化

2024-09-05 07:35:04 和讯  中泰证券祝嘉琦/穆奕杉
  8 月回顾:2024 年8 月医药生物板块下跌3.3%,同期沪深300 下跌3.5%,医药板块跑赢沪深300 约0.2%,位列31 个子行业第11 位。8 月子板块化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务分别下跌0.09%、6.78%、3.56%、4.42%、1.01%、8.52%。
  8 月医药板块行情分为三阶段:8 月初,板块在经历5-7 月的调整后迎来小幅反弹,关注度持续上升,但随着中报密集披露到来,板块基本面有所承压,叠加整体市场调整,预期悲观,医药板块跟随市场持续调整。在8 月尾声随着中报利空出尽,部分底部业绩较差的个股迎来持续多日的反弹行情。8 月行业仍然围绕中报展开,涨幅靠前的个股以业绩超预期、中报利空出尽Q3 有望迎来拐点、创新成果兑现的公司为主。
  展望9 月:市场风险偏好有望回暖,把握Q3 基本面拐点及行业催化。从8 月底中报结束后的市场表现复盘,整体市场预期尤为悲观,除去股价高位或预期较为充分的个股,多数底部标的在中报披露后表现为持续上涨。因而我们认为中报对股价的短期压制超出预期,业绩结束后的市场风险偏好有望回升,叠加去年Q3 同期低基数及基本面、政策面有望逐步改善,我们对医药板块的行情更为乐观。展望下半年,政策层面:全链条支持创新药、设备更新换代、基药目录等有望持续推进;行业事件:医保谈判、ESMO/WCLC/ASH/美国眼科学会年会等创新药领域重大会议、GLP-1 研发推进等有望形成催化。当前医药持仓仍处低位,基本面有望逐步向好,建议积极加配医药。关注Q3 预期修复、政策及事件催化、基本面持续强劲个股。①低基数及政策催化的院内刚需产品:药品、诊断、设备:创新药:下半年医保谈判+支持创新药产业发展利好政策,重点看好:艾力斯、贝达药业、康方生物、君实生物、荣昌生物、百济神州、康弘药业等;专科制剂/院内中药:恩华药业、人福医药、苑东生物、九典制药、立方制药、方盛制药等;设备:联影医疗、微电生理等;②基本面持续改善的特色原料药、低值耗材、生命科学上游:仙琚制药、拱 东医疗、诺唯赞等;③低估值、稳增长的国企改革、高股息:华润三九、九强生物等。④高增长,高弹性的GLP-1 产业链:诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、奥锐特、博瑞医药等。
  2024 半年报总结:收入小幅下滑探底,企业持续降本增效。2024 年上半年医药上市公司累计收入下滑0.2%,利润总额下降2.5%,扣非净利润增长2.5%,收入及利润总额有一定下滑,主要由于政策环境变动,尤其影响部分院内场景使用的药品及医疗器械。2024 年Q2 医药上市公司收入下滑1.3%,利润总额下降6.4%,扣非利润持平。我们认为行业基本面在政策压力下已经完成阶段性筑底,展望2024 下半年,企业通过经营策略调整逐渐适应政策环境变动,医药板块收入及业绩增速有望呈现逐季修复趋势。
  分板块:化学制剂、原料药、血制品、生命科学上游业绩较为亮眼。申万一级子行业中,2024H1 收入增速排序为化学原料药(+5.06%)、化学制剂(+4.64%)、医疗器械(+0.62%)、医药商业(-0.13%)、中药(-3.32%)、生物制品(-3.94%)、医疗服务(-6.08%);扣非净利润增速排序为化学制剂(+ 57.47%)、化学原料药(+ 5.38%)、医疗器械(-0.84%)、中药(-5.76%)、医药商业(-5.82%)、生物制品(-20.01%)、医疗服务(-29.23%)。
  化学制剂、化学原料药、医疗器械(其中生命科学上游)均为2023 年受政策、疫情、国际形势、行业竞争等多方面压力的子板块,今年以来逐步走出影响迎来业绩的改善。医药商业、中药整体相对稳健,在去年相对高基数背景下收入基本持平,利润小幅下滑。生物制品、医疗服务子板块则受到宏观经济、行业竞争等影响持续表现承压,静待拐点。
  9 月重点推荐:华润三九、康方生物、贝达药业、诺泰生物、仙琚制药、奥锐特、诺唯赞、九强生物、方盛制药、圣诺生物
  中泰医药重点推荐8 月平均跌幅3.67%,跑输医药行业0.39%,其中康方生物(+16.08%)、华润三九(+8.84%)表现亮眼。
  行业热点聚焦:(1)2024 年ESMO 大会和WCLC 大会标题发布;(2) 2024 年医保目录调整初审名单发布;(3)替尔泊肽、司美格鲁肽更新FDA 短缺目录状态;(4)海外猴痘形式愈发严峻
  市场动态:对2024 年初到目前的医药板块进行分析,医药板块收益率-23.5%,同期沪深300 绝对收益率-3.2%,医药板块跑输沪深300 约20.3%。2024 年8 月医药生物板块下跌3.3%,同期沪深300 下跌3.5%,医药板块跑赢沪深300 约0.2%,位列31 个子行业第11位。本月子板块化学制药、中药、医疗器械、医药商业、生物制品、医疗服务分别下跌0.09%、1.01%、3.56%、4.42%、6.78%、8.52%。以2024 年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值19.0 倍PE,全部A 股(扣除金融板块)市盈率约为15.0 倍,医药板块相对全部A 股(扣除金融板块)的溢价率为26.5%。以TTM 估值法计算,目前医药板块估值23.1 倍PE,低于历史平均水平(35.4 倍PE),相对全部A 股(扣除金融板块)的溢价率为33.1%。
  风险提示:政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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(责任编辑:王丹 )

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