建筑装饰：如何看待回调后的建筑央企

　　近期建筑央企股价回调较多，或是受市场风格及行业经营调整影响。近日建筑央国企股价出现较大幅回调，8 月20 日至今建筑央企涨跌幅分别为中国建筑（-13.93%）、中国中铁（-15.69%）、中国铁建（-17.30%）、中国交建（-17.57%）、中国电建（-19.57%）、中国中冶（-17.74%）、中国化学（-12.43%）、中国能建（-8.93%）。本轮股价回调或是因为：1）年中派息后，投资者对分红风格产生分歧，以四大行为代表的高股息标的有所走弱；2）受下游需求及业主资金不足拖累，上半年建筑业新签14.9 亿元同降3.4%，建筑上市公司合计确认收入4.16 万亿元同降3.39%，归母净利润995.7 亿元同降10.50%，经营性现金净流出5003.9 亿元同比多流出2771.4 亿元，市场担心建筑行业下半年经营继续恶化。
　　存量市场下建筑央企“剩”者为王，低估值标的再迎配置价值。回调之后，以国有四大行为代表的高股息板块股价有企稳迹象，资金净流出现象或有所缓解。对于建筑业经营，随着传统基础设施建设进入平稳期，头部央国企因其融资渠道广、技术资质全面、品牌效应强等优势，在存量市场中具备更强的订单获取能力，有望通过市占率提升来保持产值与利润的相对稳定。从PE 估值来看，同为建筑央国企的中国建筑、中国铁建、中国交建、中国电建、中国化学、中国中铁的PE（ttm）分别为3.71x/3.86x/4.97x/6.15x/7.20x/4.05x，位于历史0.24%/2.29%/3.39%/5.52%/1.01%/0.00%分位水平，具备较强安全边际。从发展趋势看，部分央国企的经营有边际好转迹象，比如中国建筑地产业务利润率迎来复苏，2024H1 地产开发实现毛利率19.4%同增1.3pct；中国化学天辰耀隆实现净利润190.09 万元同比扭亏为盈；中国电建新型储能新技术不断涌现，抽水蓄能逐渐投产，2024H1 新签能源电力业务合同3842.31 亿元同增20.76%，在电力改革与“双碳”目标推进下持续发挥自身优势；中国中冶签订的阿富汗艾娜克铜矿项目进矿道路于7 月底举办开工仪式，矿产开发业务有望迎来新增长极。
　　投资建议：从经营上看，在市占率提升背景下，龙头企业经营有望保持稳健，比如隧道股份（600820.SH）、中国建筑（601668.SH）、中国化学（601117.SH）、中材国际（600970.SH）、中钢国际（000928.SZ）、中国核建（601661.SH）、中国电建（601669.SH）、中国铁建（601186.SH）、北方国际（000065.SZ）等。
　　此外，随着海外部分国家开启降息，货币宽松空间进一步打开，基于子行业需求弹性及企业出清情况， 建议关注鸿路钢构（ 002541.SZ ）、江河集团（601886.SH）、郑中设计（002811.SZ）、东湖高新（600133.SH）、大丰实业（603081.SH）、豪尔赛（002963.SZ）等公司。
　　风险提示：稳增长力度不及预期风险，政策效果不及预期风险，经济恢复不及预期风险。
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