新能源周报(第103期)：重视结构性向好机会 新市场是核心

　　行业整体策略：重视大底部结构性向好机会，新市场是核心从二、三季度产业进展看，光伏、电动车在大底部已经走出结构性向好的趋势，锂电池、逆变器、跟踪支架等环节是例子；在这些环节中，新市场的拓展是核心，尤其是亚非拉等新兴市场。
　　新能源汽车产业链核心观点：下游新周期有望开启1）8 月主流新能源车企销量环比微增，问界、零跑等表现亮眼。10 家车企8 月共交付58 万辆，同比+34%（不包括小米），环比+5%。其中同比增速超过50%的有问界、零跑。8 月小米SU7 交付量超1 万台，预计11 月提前完成全年10 万台交付目标。
　　2）锂电产业链后续景气度有望向好，重视电池龙头。从半年报总结看，整体锂电产业链由于下游需求提升带动销量提升，同时开工率的提升降低单位成本；其中动储电池龙头单位盈利保持稳定，消费电池量利齐升，是后续量利继续边际向上的重点。
　　3）重视龙头的产业链扩展，话语权有望进一步提升。宁德时代与协鑫集团签约全面战略合作；宁德时代拟规划布局10000 座换电站（2027年的目标是3000 座）。比亚迪年产3 万吨碳酸锂项目于南宁投产。
　　光伏产业链核心观点：中期底部将很快到来
　　1）9 月排产有望小幅环增，后续需求可见度仍需观察。整体9 月组件排产环比增幅0.8%。海外看欧洲夏休结束，带来小幅增量，新兴市场需求不弱，但是10-12 月需求能见度仍需观察。
　　2）涨价持续性取决于需求端。近期，部分硅料厂商对N 型料、致密料价格报涨；且继硅片头部企业宣布涨价后，二三线纷纷跟进，受到电池片采购期影响，实际执行价格仍需观察。电池片企业传导硅片涨价诉求较强，但受到终端库存影响，传导情况仍需观察。
　　3）重视各环节龙头在新市场、新技术的拓展。中信博在巴西建厂（第3 座海外生产基地），年规划产能3GW。隆基绿能计划到2026 年底把国内电池产能全部切换至BC 产品；同时公司刷新钙钛矿叠层电池效率（达34.08%）。
　　风电产业链核心观点：推荐“两海”主线&盈利反转的整机1）华能山东半岛北海风项目招标，下半年山东海风招标进展积极。
　　2）中国电建2GW 海风（海南琼海、离岸距离37km-80km）招标，海南启动深远海海风建设规划。
　　周观点：
　　（一）新能源汽车：8 月国内主流新能源汽车销量环比微增，后续产业链景气度持续向好
　　新能源车本周我们的观点如下：
　　8 月主流新能源车企销量环比微增，问界、零跑等表现亮眼：10 家车企8 月共交付58 万辆，同比+34%（不包括小米），环比+5%。其中同比增速超过50%的有问界（+522%）、零跑（+114%）。8 月小米SU7交付量超10000 台，9 月交付量将持续破万，预计11 月提前完成全年10 万台交付目标。
　　锂电产业链销量同比向上、盈利边际向好，后续景气度有望持续向好。
　　锂电产业链二季度整体销量同比向上、盈利边际向好，主要原因在于下游需求提升带动中上游销量提升，同时公司开工率提升降低单位成本，分环节看：1）动储电池龙头销量同比增长17%，单位盈利保持稳定，消费电池量利齐升；2）正极龙头销量同比+18%，单位盈利环比修复；3）负极龙头销量同比+61%，单位盈利环比略降；4）电解液龙头销量同比+19%，单位盈利环比下降；5）隔膜龙头销量同比+60%，单位盈利环比下降。展望下半年，电池环节单位盈利有望保持稳定、销量持续提升，正负极竞争格局持续演变，电解液价格已触底，产业链整体下半年量利有望边际向上。
　　产业链受益标的：
　　1）格局好的龙头：特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、 天赐材料、华友钴业、尚太科技、星源材质等。
　　2）创新与弹性：华为、小米等终端创新；碳酸锂等弹性。
　　3）出海与新技术：璞泰来、新宙邦、科达利、中伟股份等。
　　（二）光伏：9 月组件排产有望小幅环增，涨价持续性仍需观察光伏行业本周我们的观点如下：
　　9 月排产有望小幅环增，短期需求可见度仍需观察。根据SMM 数据显示，整体9 月组件排产环比增幅0.8%。短期需求仍需观察，国内看，7-8 月总中标量共计31.2GW，而2023 年同期7-8 月总中标量约41.1GW，7-8 月中标一般对应8-9 月排产情况，国内需求支撑较弱。
　　海外看欧洲夏休结束，带来小幅增量，新兴市场需求不弱，但是10-12月需求能见度仍需观察。
　　涨价持续性取决于需求端。继硅片头部企业宣布涨价后，二三线纷纷跟进，受到电池片采购期影响，实际执行价格仍需观察。电池片企业传导硅片涨价诉求较强，但受到终端库存影响，传导情况仍需观察。
　　产业链相关标的：
　　1）一体化企业：隆基绿能、晶科能源、协鑫科技、TCL 中环、通威股份等。
　　2）辅材及配套企业：福斯特、阳光电源、德业股份、禾迈股份等。
　　3）新成长：爱旭股份、阿特斯等。
　　（三）风电：下半年山东海风招标进展加快，海南2GW 深远海海风招标
　　风电行业本周我们的观点如下：
　　华能山东半岛北海风项目招标，下半年山东海风招标进展积极。近期，华能山东半岛北L 场址海上风电项目进行风机基础施工及风机安装施工、海上升压站建造工程、220kV 海缆敷设施工招标。该项目中心离岸距离70km，水深51-53m，拟安装42 台12MW 风机，容量504MW。
　　根据招标公告，该项目2025 年2 月开始风机基础施工，2025 年4 月开始220kV 海缆敷设，2025 年6 月全部风机并网完成。2024 年上半年，山东海上风电项目招标量较少，只有华能山东半岛北L 项目进行风机招标；但进入下半年以来，山东海风项目明显加快，7 月华能山东半岛北K 项目风机招标、8 月东能源B1 场址续建10 万千瓦项目EPC 招标、以及近期L 项目其他环节招标。这些项目将为2025 年山东海风装机奠定基础。
　　中国电建2GW 海风招标，海南启动深远海海风建设规划。9 月6 日，中国电建招标与采购网发布《中国电建电建新能源公司琼海市2GW 海上风电项目前期工作招标公告》。该项目是海南启动的第一个深远海海风项目。2024 年以来海南、广西、浙江、上海、山东、河北、辽宁等省市纷纷启动深远海海风项目开发的前期工作，“十五五”有望迎来深远海海上风电规模化开发。
　　投资建议：推荐“两海主线”&盈利有望反转的整机企业。
　　1）海缆：东方电缆等；
　　2）整机：运达股份、金风科技、三一重能等；3）管桩、铸锻件等零部件：大金重工、天顺风能、金雷股份、振江股份等。
　　板块和公司跟踪
　　新能源汽车行业层面：宁德时代布局10000 座换电站新能源汽车公司层面：宁德时代发布关于回购公司股份进展公告光伏行业层面：隆基绿能称计划到2026 年底把国内电池产能全部切换至BC 产品
　　光伏公司层面：东方日升发布关于回购公司股份期限届满暨回购实施结果的公告
　　风电行业层面：山东、海南多个海风项目招标
　　风电公司层面：保变电气发布关于控股股东筹划重大事项的提示性公告
　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期
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