食饮行业周报：节前动销承压 更应关注增速健康可持续

　　投资要点
　　食饮观点：白酒24Q2 分化中存韧性，节前动销承压，更应关注增速健康可持续。我们对于中秋茅台批价表现、白酒板块未来维持增长仍保持乐观，继续看好板块中长期投资机会；食品板块布局高景气子板块，寻找潜在催化标的。
　　白酒板块：白酒24Q2 分化中存韧性，中秋国庆为白酒试金石。我们对于中秋茅台批价表现、白酒板块未来维持增长仍保持乐观，看好具备穿越周期能力的头部酒企投资机会：①推荐稳增长、全年仍存业绩/分红超预期可能的高端酒，主推贵州茅台/五粮液/泸州老窖；②推荐区域酒中产品、市场势能向上具备业绩α 的标的，推荐山西汾酒/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒/老白干酒/金徽酒。
　　大众品板块：我们认为2024 年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结2024 年大众品三大投资主线：1）寻找有β 的α：即寻找高景气度的子板块，并在其中寻找内生增长动力较强的标的；2）寻找高ROE 和高股息的稳健资产：即业绩确定性高，同时业绩和估值匹配度高的龙头白马公司；3）自下向上寻找有催化的标的：即基本面稳健，同时存在潜在催化的标的；推荐：仙乐健康、盐津铺子、三只松鼠、劲仔食品、中炬高新、伊利股份、安琪酵母、东鹏饮料；关注：卫龙美味、燕京啤酒、华润啤酒、青岛啤酒股份、新乳业、百润股份、欢乐家、均瑶健康。
　　9 月9 日~9 月13 日，5 个交易日沪深300 指数下跌2.23%，食品饮料板块下跌5.54%，其他酒类（+0.51%）实现上涨，白酒（-6.81%）、速冻食品（-4.55%）、休闲食品（-3.82%）跌幅居前。具体来看，白酒板块中皇台酒业（+7.84%）实现上涨，泸州老窖（-8.84%）、珍酒李渡（-10.06%）、古井贡酒（-12.23%）跌幅居前；本周大众品莫高股份（+ 16.53%）涨幅居前，欢乐家（-15.64%）跌幅居前。
　　【白酒板块】24Q2 分化中存韧性，中秋国庆为试金石板块回顾：本周白酒板块下行
　　9 月9 日~9 月13 日，5 个交易日沪深300 指数下跌2.23%，食品饮料板块下跌5.54%，其他酒类（+0.51%）实现上涨，白酒（-6.81%）、速冻食品（-4.55%）、休闲食品（-3.82%）跌幅居前。具体来看，白酒板块中皇台酒业（+7.84%）实现上涨，泸州老窖（-8.84%）、珍酒李渡（-10.06%）、古井贡酒（-12.23%）跌幅居前。
　　本周板块下跌主因：1）资金面：板块风格轮动&资金面影响；2）基本面：
　　中秋国庆白酒动销反馈偏淡，当前市场对于中秋国庆白酒表现相对谨慎。
　　贵州茅台更新：确保年度15%增长目标如期完成，经销渠道政策暂未调整9 月9 日，贵州茅台召开2024 年半年度业绩说明会，贵州茅台酒股份有限公司党委书记、董事长张德芹表示，董事会和生产经营班子将恪尽职守、勤勉尽责，确保年度15%的营业总收入的增长目标如期完成。
　　针对茅台价格倒挂问题，张德芹表示茅台高度重视市场情况，我们深入各省区开展市场调研，召开各省区市场工作会，与经销商、电商、团购、省区自营等渠道代表深度座谈交流，持续完善既系统、又协同的战略战术体系，市场情况整体较为稳定。
　　对于未来是否会减少经销商渠道，张德芹透露，茅台酒经销渠道销售政策暂未调整。
　　而对于上半年公司批发渠道收入同比增长较多的原因，贵州茅台酒股份公司党委书记、董事长张德芹，贵州茅台酒股份公司副总经理、财务总监、董事会秘书蒋焰表示主要因为53%vol 贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格提高，批发渠道收入占比因此提高，公司的批发渠道销售政策未作调整。
　　在回答中期分红问题时，张德芹表示，公司计划2024－2026 年度，每年度分配现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施。具体的现金分红方案由公司董事会拟定，经公司股东大会审议通过后实施。下一步，公司将按计划于年底前，推进分红规划和具体分红预案提交股东大会审议。
　　泸州老窖更新：经销商库存已明显下降，坚决打赢2024 破垒冲关关键战役9 月12 日，泸州老窖在线上召开半年度业绩说明会，针对业绩情况、中秋备战、股价等投资者关注的问题进行回复。
　　泸州老窖董事长刘淼透露，公司目前正在全力推动数字化转型，充分运用数字化工具触达C 端，开展双节销售工作，抢抓旺季市场份额。经过近几个月大力开展消费者建设活动，经销商库存已有明显下降，为公司中秋国庆旺季销售工作打下良好基础。
　　针对二季度利润快速收窄，泸州老窖财务总监谢红表示，主要系公司在二季度加大了市场投入、税金及附加同比增加较大、中档产品占比提升导致成本同比增速较快等因素共同影响所致。针对二季度税费大幅增加，谢红表示，主要系公司去年同期消化终端库存，税收基数较低叠加今年区域性备货提前实现消费税所致，预计下半年可能会逐步平滑。
　　刘淼表示，2024 年，白酒行业进入结构性调整周期，存量时代特征愈发鲜明，产业向优势产区、优势企业、优势品牌集中的趋势愈加明显。对此，公司将全力做大规模体量，持续提升发展势能，抢占市场、品牌、品质三大高地，坚定信心、勇担重任，坚决打赢2024 年破垒冲关的关键战役。
　　数据更新：飞天茅台批价环比稳定，茅五库存维持相对低位贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价约2360-2400 元，批价环比稳定；五粮液：本周批价为935-960 元，批价总体维持稳定；泸州老窖：本周批价为870-875 元，批价环比维持稳定。
　　投资建议：
　　白酒24Q2 分化中存韧性，节前动销承压，更应关注增速健康可持续我们对于中秋茅台批价表现。白酒板块未来维持增长仍保持乐观，看好具备穿越周期能力的头部酒企投资机会：①推荐稳增长、全年仍存业绩/分红超预期可能的高端酒，主推贵州茅台/五粮液/泸州老窖；②推荐区域酒中产品、市场势能向上具备业绩α 的标的，推荐山西汾酒/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒/老白干酒/金徽酒。
　　【大众品板块】布局高景气度子板块，关注潜在催化个股板块回顾：本周大众品板块显著回调
　　板块涨幅方面：其他酒类（+0.51%）涨幅居前，白酒（-6.81%）跌幅居前。
　　个股涨跌方面：本周莫高股份（+ 16.53%）涨幅居前，欢乐家（-15.64%）跌幅居前。
　　中秋糕点总体呈下滑态势
　　根据马上赢的数据，2024 年中秋节前夕（2024 年8 月14 日-9 月13 日）线下渠道月饼销售额整体呈现下滑趋势，下滑幅度达到45.17%，销售增长势能略显不足。从销售件数来看，下滑幅度稍小于销售额下滑幅度，实现40.67%的下滑。从趋势来看：
　　1）礼盒产品降价明显，低客单价的产品更受欢迎。2024 年中秋节前夕月饼类产品的礼盒类的均价为83.36 元，同比23 年中秋节前夕同比下降2.7%。
　　2）非礼盒类产品的月饼增长亮眼，如果以2022 年中秋节前夕的非礼盒类月饼产品的平均规格的销售为基数，2024 年同比增长24.13%（2023 年增长7.26%）。
　　投资建议：
　　我们认为2024 年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结2024 年大众品三大投资主线：
　　1）寻找有β 的α：即寻找高景气度的子板块，并在其中寻找内生增长动力较强的标的；
　　2）寻找高ROE 和高股息的稳健资产：即业绩确定性高，同时业绩和估值匹配度高的龙头白马公司；
　　3）自下向上寻找有催化的标的：即基本面稳健，同时存在潜在催化的标的；
　　推荐：仙乐健康、盐津铺子、三只松鼠、劲仔食品、中炬高新、伊利股份、安琪酵母、东鹏饮料；
　　关注：卫龙美味、燕京啤酒、华润啤酒、青岛啤酒股份、新乳业、百润股份、欢乐家、均瑶健康。
　　风险提示：白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。
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