德昌股份(605555)：客户合作加深 家电及汽零业务高增

　　德昌股份发布2024 半年报，报告期内，公司实现营收19 亿元，同比+38%；实现归母净利润2.1 亿元，同比+21%。其中，Q2 单季度公司实现营收10 亿元，同比+33%；实现归母净利润1.2 亿元，同比-6%。
　　家电快速增长，受益于新客户和新品类订单拉动。其中吸尘器实现营收9.7亿元，同比+26%，其它小家电实现营收6.8 亿元，同比+56%。TTI 终端销售稳健增长带动补库存；战略新客户SharkNinja 的吸尘器和个护产品显著增长；hot 客户的环境电器代工订单持续增长。公司不断丰富储备产品梯队，打开新领域市场空间，并于客户合作持续加深，23 年以来整体家电业务稳健持续增长。
　　汽零业务继续放量，持续收获新定点。汽零业务实现收入1.5 亿元，同比+69%，上半年新增定点项目7 个，全生命周期销售金额超15 亿元。耐世特项目从国内拓展到欧洲、北美市场，欧洲量产落地。公司技术储备深厚，EPS 电机和刹车电机竞争力强，产品汽车零部件业务保持快速增长，我们预计全年收入剑指4 亿元。
　　毛利率提升，汇兑受益减少带动净利率暂时下降。Q2 毛利率达到17.9%，同比+0.6pct，系新客户和新产品导入、以及营收快速增长带来规模效应显现。
　　期间费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.5/-0.3/+0.4/+6.4pct，整体控制较好；财务费用大幅变动主要系汇兑收益同比减少。Q2净利率实现11.7%，同比-4.9pct。
　　投资建议：我们预计公司24-26 预计分别实现归母净利润4.1/5.5/7.2 亿元，同比+28%/+32%/+32%，当前股价对应PE 估值分别为14/11/8 倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：海外需求不及预期，汇率&原材料价格大幅波动等。
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