永创智能(603901)：下游增速放缓+费用上行 公司短期业绩承压

　　事件：8 月29 日，公司发布《2024 年半年度报告》，实现营业收入16.85 亿元，同比+5.89%；归属于上市公司股东的净利润0.68 亿元，同比-48.87%。
　　部分下游行业增速放缓，且公司验收较慢，短期业绩承压：单Q2 来看，公司实现营业收入8.54 亿元，同比+1.18%，环比+2.63%；归属于上市公司股东的净利润0.30 亿元，同比-49.66%，环比-22.29%，毛利率为28.09%，同比-1.41pct，环比-0.81pct，主要系公司参股的股票的价格下跌对公司本期利润产生较大影响；以及公司在获得收入及订单增长的同时，销售费用较上年同期增加32.41%。长远看，公司2023 年存货31.04 亿元，同比+25.52%，未来业绩确定性较高。
　　液态包装线布局完整，饮料类包装产线稳步增长：随着健康饮食的理念影响，2023 年无糖茶饮占比由14%增长至27%，导致饮料厂商对于无菌灌装线需求提高，公司紧抓机遇，加码饮料无菌灌装设备和固态食品包装设备，2024H1，饮料类包装产线和标准单机设备订单持续稳步增长。
　　乳品行业虽然短期承压，但进口替代仍有看点：受消费环境影响，全年奶类消费下降约1.6%，养殖企业面临阶段性奶源过剩导致的价格下行，反映出当前我国奶产品供需结构仍不平衡，奶类消费培育不足等挑战。2023 年，我国人均奶类消费量为41.3 公斤，仅相当于《中国居民膳食指南》指导量的22.6-37.7%，未来仍有较大增长空间，进口替代仍具看点。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入32.58/40.32/50.88 亿元，归母净利润1.14/2.34/3.91 亿元。对应PE 分别为24.30/11.88/7.09 倍，维持 “增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，新品开发不及预期，新客户拓展不及预期，市场竞争加剧等
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