保险Ⅱ行业8月保费点评：寿险保费增速全面转正 财险增长继续提速

核心观点：
因传统险预定利率下调及居民储蓄意愿较高等综合因素，上市险企寿险保费增速全面转正。据月度保费公告数据显示，1-8 月平安/国寿/新华/太保寿险原保费增速分别为8.9%/5.9%/1.9%/1.5%，较1-7 月的6.3%/4.4%/-6.4%/-2.6%全面转正，其中8 月单月的保费分别大幅上升36%/29%/122%/53%，主要受益于传统险预定利率下调带来的居民储蓄需求进一步释放，以及同比基数较低，并且代理人产能提升推动个险新单稳定增长。其中平安累计保费增速继续领先同业，主因新单创造持续拉动续期保费增长；而新华累计保费增速首次转正，且单月保费增速远高于同业，预计主要系公司大力推动了传统险产品的销售。
展望未来，受益于预定利率再度下调带来的储蓄需求释放、基数逐渐走低、银保渠道合作网点数量的放开等，新单保费降幅有望逐渐收敛，另外预定利率下调推动利差改善，价值率有望继续回升，因此四季度可能出现的一部分需求被透支的情况不影响全年NBV 实现快速增长。
财险保费增长提速。据保费公告，1-8 月人保财/平安财/太保财险保费同比增速分别为4.3%/5.3%/7.7%，较1-7 月的4%/4.4%/7.5%整体走扩。人保车险/非车险1-8 月同比增速分别为3%/5.7%，较1-7 月的2.7%/4.7%继续走扩，其中车险单月增速由上月的3.9%扩大至4.4%，预计主因车均保费环比有所提升，且单月汽车销量同比降幅由-2.8%继续收敛至-1%，而非车险单月同比增速则由上月的6%大幅扩大至21.4%，主要是意健险单月增速由-17.4%转正为73.5%，预计主因招标进程的逐渐推进。展望未来，在车均保费已有环比提升态势，且基数相对较低的背景下，预计车险保费增速将逐渐走扩，而政策性险种招标的逐渐推进也将推动非车险增长提速；而赔付率因“摩羯”台风的登陆预计有所承压，但受益于风险减量的持续推进，且费用率得益于监管高压态势带来的竞争趋缓有望下行，盈利能力有望优于预期。
政治局会议提出将“适时推出一批增量政策举措”，有望推动名义经济增长，进而带动长端利率和权益市场等资产价格的回升，而保险资产端有望随之继续回暖，利好利润的增长。（数据来源于中国政府网）
投资建议：负债端整体增速扩大，而资产端有望改善，叠加后续利润基数走低和陆续出台的利好政策等综合因素，再考虑当前保险股估值处于历史较低分位数，维持行业“买入”评级。我们建议持续关注保险股，个股建议关注：中国太保（A/H）、中国财险（H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、新华保险（A/H）、中国平安（A/H）、友邦保险（H）。
风险提示：长期债券收益率下行、代理人超规模下滑、大灾损害提升。
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