信息技术产业行业周报：AI持续迭代 关注相关产业链投资机会

　　投资逻辑
　　电子板块：英伟达B 系列芯片全面量产，关注产业链拉货机会。9 月13 日，英伟达黄仁勋接受采访时表示，Blackwell 芯片需求强劲，公司已经全面开始量产，我们认为AI 需求旺盛，北美四大云厂商AI 资本开支持续高增长，随着英伟达B 系列芯片大批量出货，产业链将迎来较好的拉货机会，看好核心受益公司。受益于AI 应用拉动，甲骨文最近一个季度业绩超预期，并对云收入前景乐观，上调26 财年营收至少达到660 亿美元，甲骨文的云在生成式AI 的工作负载方面取得了成功。
　　受益于AI 及苹果新机备货，台积电8 月份销售额达到2509 亿元新台币，同比增长33%。SK 海力士将在南韩利川半导体场M10F 改装成DRAM 生产线，转为生产第五代HBM3E，M10F 生产线启动后，SK 海力士HBM 月产能可望增加至15 万片。产业链需求回暖，24 年二季度电子行业整体营收8388 亿，同增37%，环增15%，归母净利379 亿，同增75%，环比增长43%，盈利改善显著，根据SIA 数据，24 年7 月全球半导体市场销售额为513 亿元美元，同比增长18.7%，环比增长2.7%。7 月度销售额连续四个月环比回升，美洲市场增长最为强劲，同比增长40.1%，中国大陆同比增长19.5%。建议关注10 月即将上线的Apple Intelligence，有望给iPhone16 新机赋能，加快换机。我们认为，AI 给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，继续看好AI 驱动、消费电子创新/需求复苏及自主可控受益产业链。
　　通信板块：1）光模块进入到业绩博弈阶段，Q3 光模块预计可能受到原材料供货情况影响，行业需求递延等情况出现波动，业绩易出现较明显分化。当前龙头三家公司估值水平相对较低，未来两年业绩预计将继续维持高增，考虑AI赛道的重要性，配置价值凸显。2）国产通信AI 芯片板块持续火热，建议关注国产芯片供应商及华为昇腾相关液冷、连接器等产品供应商。3）24 年上半年，电信/移动/联通智能算力规模分别达21/19.6/10EFops，总量突破50EFlops,AI超算规模比肩互联网大厂。此外，运营商具备高分红特点。中国移动中期派息每股2.60 港元，同比增长7%;中国电信中期派息每股0.17 元，同比增长16.7%;中国联通中期派息每股0.2481 元，同比增长22.2%。高分红+AI 属性已成为运营商最大看点。
　　计算机板块：8 月底业绩披露期结束，市场对存量基本面有了充分的感知，且从业绩说明会能了解对未来一段时间内经营趋势的展望和预期，来自于需求端的不确定性有所下降，进而对股价的影响权重有所下降。相对而言，这一阶段技术、政策等供给端因素对股价的影响权重可能有所提升。从前者的视角来说，上游总体强于下游，B 端需求总体强于G 端，智能化需求总体强于传统信息化需求，出海需求总体好于国内需求特征明显。增量的未来需求端展望看，在改革和托底经济的背景下，G 端和大B 端需求也可能存在见底回暖的契机，或至少边际可能不会更弱，只是恢复节奏和强度需要持续跟进。总体看，预计依赖地方财政资金投入的行业相对偏弱，依靠自身资金为主发展的行业，保持一定的投资，得到国债支撑的领域则相对活跃。我们认为计算机板块有可能具备再次构筑双底，启动新一轮向上行情的机会。从行业经营层面看，虽然不算强且有所曲折，但收入端总体还处于去年初以来的回暖通道中，我们预计后续态势有望改善，如果达到一定阈值，利润端可能强于收入端，具体取决于宏观大环境和政策发力节奏及方向。对于估值弹性贡献市值波动远大于基本面弹性的板块，面对持仓比例、市场关注度再次回到低位的计算机板块，我们不悲观，需要注意的是，随着10 月三季报的临近，可能市场会重回对基本面的关注，随后市场将再次进入一年中最长的业绩真空期，市场风险偏好预计再次提升，有利于计算机板块的表现。预计24 年中央政府、央国企关键行业、海外需求等，都相对更有韧性，需求端的好转，叠加人员精简下费用端的改善，利润弹性有望逐步体现。同时技术、政策等供给端持续有新的进展，对估值修复也有所催化。具体可以参考的线索有几个，一是国内重点支持的景气方向，比如车路云、工业软件、智能驾驶、人工智能、数据要素等，二是国内需求可能见底反转的方向，比如信创等，三是软硬件出海。
　　传媒板块：关注游戏板块结构性机会及AI 主线、国庆档票房表现。1）传媒：①游戏：关注龙头、边际向上且估值较低标的。行业处于存量竞争阶段，但竞争激烈程度边际趋缓，该阶段中，龙头的独特竞争优势经过市场验证，防御能力较强；且当前估值处于较低位置，尤其是白马股。②产业链变化：北京时间9 月13 日凌晨，OpenAl o1 发布，其推理能力大幅提升，底层大模型持续迭代中，上市公司经营层已在应用或研发AI 相关技术、工具、产品，看好AI 技术、产业发展带来的机会。建议关注持续推进AI 工具迭代、使用AI 工具的标的、爆火AI 工具映射标的、IP 方及版权方。③影视：Q3 票房整体承压，关注国庆档表现。截至9 月16 日，国庆档定档影片10 部，数量属于正常范围，题材涵盖动作、主旋律、科幻、动画等，整体较丰富，但虑及暑期线下旅游、演唱会、脱口秀等娱乐方式对线下需求的挤占，国庆档票房回至高点的压力较大，但去年国庆档基数较低，今年同比增长可期。中长期看好电影、剧集行业繁荣。关注院线龙头及内容表现较好或潜力较大的标的。2）互联网：降本增效、盈利水平提升中，关注港股互联网龙头。
　　风险提示
　　宏观经济不及预期；政策风险；行业竞争加剧；元宇宙技术迭代和应用不及预期；数据统计结果与实际情况偏差风险。
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