光伏行业历史财务数据复盘:韧性犹在 底部初显

2024-09-19 07:20:06 和讯  山西证券肖索/贾惠淋
投资要点:
我们选取了光伏行业相关的175 个标的,高度相关的核心标的97 个,分别按季度统计了其2010Q1-2024Q2 期间公开披露的财务数据,分为利润表、现金流量表、资产负债表三大方面汇总如下。
利润表总结:收入增速创新低,毛利率创新低:受产业链价格下行影响,2024Q2 光伏行业相关的175 个标的营业收入总额为4542 亿元,同比下降13.8%。Q2 行业整体毛利率为12.5%,环比下滑2.7pct,创历史新低。行业的历史低点为14.4%,分别出现在2011Q4 和2012Q4。2024Q2 光伏行业相关标的扣非归母净利润为20 亿元,较Q1 的95 亿元继续大幅下降。季度扣非归母净利润最高值为458.4 亿元,出现在2023Q2。历史上来看,扣非净利润在2012Q4 和2013Q4 均出现过负值。从细分板块来看,2024Q2 主产业链各环节毛利率均有所下行,其中硅片和电池片毛利率下行幅度较大。非主产业链中,2024Q2 胶膜和玻璃毛利率略有上行,逆变器毛利率下行但绝对值30.5%位居第一,其他辅材毛利率基本持平。
现金流量表总结:行业韧性犹在,经营活动现金转正:①2024Q2 光伏行业核心标的经营活动现金净流入193 亿元,上个季度为-248 亿元。经营活动现金净流入转正。历史来看,季度现金净流入最高为717 亿元,出现在2023Q4。②2024Q2 核心标的投资活动净流出557 亿元,较上个季度投资额有所扩大,原因可能是收到较多现金的公司做了货币的理财所致。③2024Q2筹资活动净流入765 亿元,环比增加32.5%。增长幅度来看,短期借款增速上行。头部的组件一体化公司,细分子板块的龙头公司银行授信依然充裕。
历史上来看,季度筹资净流入最高值出现在2022Q4 为1190 亿元。
资产负债表总结:资产负债双双新高,在手现金缓缓下行:2024Q2 光伏行业相关标的总资产为3.5 万亿元,同比+7.6%,环比+1.3%,创历史新高,但增速明显放缓。核心标的净资产增速,同比-3%,环比-4%,增速的历史低点出现在2013Q1 为-5%。资产增速和光伏指数变化高度正相关,且呈现明显的周期性变化。2024Q2 光伏行业核心标的期末现金及等价物为2491 亿元,环比上个季度下降172 亿元,连续两个季度出现下行。自2018 年一季度以来,行业负债率呈现趋势向上,2024Q2 光伏行业负债率为65.4%,环比上行1.4pct,创历史新高。行业短期借款增速有所上行,长期借款增速较上个季度持平。
重点推荐业绩表现优异的:光储龙头阿特斯、阳光电源、德业股份;长期看好光伏新技术:爱旭股份、隆基绿能;行业格局稳定,财务稳健的光伏玻璃龙头:福莱特等。
风险提示:1)财务数据全部提取自Wind,可能会有数据误差;2)部分公司主营业务持续变化,公司分类仅按近期主业划分,反映到早期历史数据上或不准确。3)每一轮行业周期下行的原因各不相同,导致在行业底部时期的数据特征或不一样。
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(责任编辑:王丹 )

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