威迈斯(688612)：产品迭代盈利稳中有升 海外布局持续加深

　　投资事件
　　2024 年上半年，公司实现营收27.71 亿元，同比增长22.93%；归母净利润2.16 亿元，同比增长1.84%；2024 年第二季度，公司营收14.04 亿元，同比增长15.98%；归母净利润1.02 亿元，同比下降17.91%。
　　投资要点
　　受益行业高景气度，车载电源及电驱系统驱动营收增长新能源汽车产业快速发展，威迈斯新能源2024 年上半年营收达到27.71 亿元，同比增长22.93%。车载电源集成产品和电驱多合一总成产品销售表现出色，电驱多合一总成产品上半年实现营业收入2.06 亿元，同比增长368.24%。公司通过新产品迭代和精益化管理，毛利率保持稳定，2024 年上半年达20.63%，同比上升1.69 个百分点。
　　顺应800V、驱控一体化趋势，产能稳步扩张龙头地位稳固公司业务布局以车载电源、电驱系统等核心产品为主，产品分布广泛，覆盖新能源汽车各个细分关键领域。公司依托技术领先优势，成功拓展了800V 高压平台产品，并获得小鹏、岚图、智己等多个头部车企的订单。2024 年上半年，公司车载电源集成产品市场份额达到19.4%，在中国乘用车车载充电机市场排名第二；第三方供货市场占有率高达32.42%，自2020 年以来稳居第一。电驱多合一总成产品在今年上半年实现营收2.06 亿元，同比增长368.24%，这一产品已成为公司新的增长引擎。产能布局方面，公司在深圳南山、芜湖创业园和芜湖花津等地建有现代化生产基地，配备先进的自动化生产线，年产能显著提升。公司还在积极推进新厂房建设，以进一步扩大生产能力，满足市场需求。
　　践行“走出去”战略，与国际知名企业合作逐步深化公司积极践行“走出去”战略，不断扩大海外市场布局，海外业务实现稳步推进，2024 年上半年，公司重点推进海外客户拓展与新客户、新车型定点，实现境外主营业务收入约2.68亿元，占主营业务收入的10.26%。公司与Stellantis 集团深化合作，车载电源集成产品已实现量产发货，还与雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等全球知名车企达成定点订单合作，覆盖核心产品线。公司以自有资金50 万欧元投资设立法国子公司，切实贴近海外整车厂客户需求。此外，目前公司与众多国际知名游艇厂商、摩托车厂商等进行了密切交流与洽谈，并成功与其中一家国际知名游艇厂商建立了合作关系。
　　盈利预测及估值
　　下调盈利预测，维持“增持”评级。公司是车载电源龙头，海外客户加速突破。考虑到下游整车竞争加剧，我们下调公司24-26 年盈利预测，预计24-26 年归母净利润为5.46、7.30、9.02 亿元（下调前为7.14、9.88、11.53 亿元），对应EPS 为1.30、1.73、2.14 元，当前股价对应的PE 分别为14、11、9 倍。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新能源汽车行业技术发展趋势不及预期；新能源汽车零部件市场竞争加剧风险。
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