家电及相关：8月空调内外销出货超预期 加大白电配置

　　行业近况
　　产业在线数据，今年8 月家用空调内销出货量754 万台，同比-5.4%；出口出货量552 万台，同比+31.5%。
　　评论
　　8 月空调内销出货超市场预期，主要由于补贴政策及高温天气影响：1）产业在线数据，8 月/9 月/10 月/11 月内销排产量较去年同期内销实绩-16%/-14%/-7%/+2%，而实际8 月内销出货同比-5.4%，好于此前排产计划。
　　2）8 月内销出货超市场预期，主要由于零售表现较好。AVC数据，8 月国内空调线上、线下零售额分别同比+18%、+13%。今年夏季高温持续时间长，其中华东、华中和西南省份在出伏后仍持续高温天气，导致空调零售在5-7 月下滑的基础上出现明显好转。3）8 月底以来各省市陆续落地以旧换新政策，导致8 月空调零售反弹较好。此外每户家庭拥有多台空调挂机/柜机，换新需求更大，导致空调增速高于其他品类。
　　我们预计空调去库存即将结束，内销出货有望在近期同比转增：1）今年6月前空调市场出现连续多月的补库存行为，但6-9 月行业去库存进展顺利，截至目前我们认为渠道库存压力已基本消退。2）当前产业在线10 月排产数据仍为同比下降，但我们判断近期去库存周期有望结束，产业或将根据实际情况上调未来排产计划至同比增长。3）全国各地以旧换新补贴细则陆续落地，对后续内销增长形成支持。据AVC高频数据，8 月10 日首先执行的湖北效果显著，W33-W36（08/12-09/08）连续四周线下大家电零售额大幅增长，其中空调同比+67%/+110%/+278%/+223%，冰箱、洗衣机也有明显增长。我们预计9 月白电零售表现较好。
　　出口强势延续。1）2023 年至1H24 家电出口持续改善，2024 年夏季海外高温，空调出口连续多月超市场预期。海关数据，8 月家电出口额（美元计）、出口量同比+8.7%/+18%。2）基于上述原因，厂商备货积极，出口排产预期乐观。产业在线数据，今年9 月/10 月/11 月出口排产量较去年同期出口实绩+32%（上调16ppt）/+34%（上调30ppt）/+22%。3）央空出口同样保持较快增长，产业在线数据，2023 年/1H24/2024 年7 月央空出口额同比分别+23%/+30%/+52%。4）我们认为本轮家电出口高增长，背后更重要的影响因素是新兴市场国家大家电普及引发的市场需求提升，以及中国企业在海外份额的逐步提升，上述两个因素的影响长期可持续。
　　估值与建议
　　白电推荐海尔智家A/H、海信家电A/H、格力电器；空调产业链上游推荐盾安环境。维持相关公司盈利预测、评级、目标价不变。
　　风险
　　需求波动风险；市场竞争加剧风险；国际贸易风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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