食品饮料行业周观点：自上而下驱动 阶段性机会已现

　　投资建议：美联储降息、宏观政策发力，近期茅台首次回购、洽洽股权激励，自上而下驱动市场，阶段性机会已现。1、白酒：茅台历史首次回购，延续加强市值管理核心战略，有望提振市场情绪。目前板块进入低估值、低持仓、低预期阶段，自上而下催化把握反弹，重点推荐各个价格带龙头标的。建议关注：1）超跌龙头：
　　贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖；2）高确定性区域酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘等；3）弹性标的：老白干酒、港股珍酒李渡等。2、大众品：板块持仓及估值回落至低位，建议自下而上寻找具备α 逻辑或边际改善标的，关注三条主线：1）高景气度延续标的，建议关注燕京啤酒、珠江啤酒、东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠等；2）边际改善标的，建议关注需求改善与成本下行的安琪酵母、股权激励提振的洽洽食品，低估值及筹码结构改善的龙头青岛啤酒、海天味业、伊利股份、安井食品等；3）具备α逻辑的弹性标的及高股息标的，建议关注百润股份、仙乐健康、重庆啤酒等。
　　白酒：茅台历史首次回购，底部迎来向上催化。贵州茅台近期公告拟通过自有资金回购股票并注销，回购金额30-60 亿元（含）、占24H1 期末现金及现金等价物比例为2.1%-4.1%，回购价格上限为1795.78 元/股（含），按上限价格测算回购股份数量在167-334 万股、占总股本比例为0.13%-0.27%。近年来茅台多次运用工具箱进行市值管理与股东回馈，颇有龙头风范，从2022-2023 年连续两年特别分红、2023 年大股东增持、2024 年固化未来三年分红比例75%，到茅台历史上首次回购，均延续了加强市值管理的战略思路，有利于强化发展信心、提振市场情绪，对白酒行业也起到了积极表率与正向催化。基本面上，中秋节日整体动销偏淡，延续价格带分化与龙头集中、大单品集中，基本面筑底改善依然在途但已经出现龙头优胜的趋势；股价层面，板块预期调整至低位、估值水平偏低、筹码结构优化三重叠加下阶段性机会已现，全球宽松政策驱动下优质龙头中长期配置价值凸显。
　　啤酒饮料：啤酒板块触底反弹，饮料优选龙头公司。啤酒板块本周股价触底反弹，我们认为主要原因为估值回落至低位，政策预期升温拉动板块上涨。前期市场对啤酒旺季偏淡的预期已较充分演绎，根据wind 一致预期净利润，青岛啤酒当前股价对应24 年PE 仅17x。啤酒行业今年在高基数、消费偏弱、天气扰动下持续承压，但仍保持较优竞争格局，24Q4 行业基数压力再下降，且9 月天气转好，我们认为若市场情绪修复有望拉动板块估值先行修复。饮料板块旺季在高温天气催化下维持强劲表现，但冰柜抢占、“品价比”趋势下行业保持较强竞争态势，建议优选渠道强掌控力及大单品表现较优的龙头公司。
　　食品：洽洽股权激励提振信心，百龙创园拟发可转债扩泰国产能。洽洽食品发布股票期权激励计划，两档目标分别锚定三年营收CAGR+12.7%/+14.0%，扣非归母净利润CAGR 分别+19.3%/+21.1%（剔除股份支付费用），此次激励计划彰显了公司对未来发展的充足信心，聚焦29 位核心高管进行激励有望推动公司战略稳步落地。百龙创园发布可转债预案，拟发行金额不超过7.8 亿元，其中5.6 亿元拟用于泰国大健康新食品原料智慧工厂项目。美国为公司的核心海外市场，目前地缘政治影响下部分产品关税较高，导致价格压力及市场准入障碍，若泰国工厂建成投产则能显著降低关税及市场准入影响，并享受更低的原材料成本红利。当前即将进入Q4 旺季备货，零食板块弹性有望释放，速冻板块有望继续稳中向好，乳制品渠道库存降至低位，春节备货有望带动板块改善。
　　风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com