汽车及汽车零部件行业研究：以旧换新政策加持 车市发力金九银十

　　本周行业重要变化：
　　1）锂电：9 月20 日，氢氧化锂报价7.09 万元/吨，较上周下降0.7%；碳酸锂报价7.68 万元/吨，较上周上涨0.66%。
　　2）整车：9 月1-15 日，乘用车市场零售82.8 万辆，同/环比+18%/+12%，今年以来累计零售1429.3 万辆，同比+3%；新能源车市场零售44.5 万辆，同/环比+63%/+12%，今年以来累计零售645.4 万辆，同比+37%。
　　核心观点：
　　终端：政策补贴拉动，预计金九银十销量表现超预期。9 月各省陆续发布置换政策响应国家推出的报废更新政策，鼓励消费者以旧换新，有效拉动了新车销量。在政策补贴的加成下，车市传统的“金九”销量表现亮眼，新能源产品增量势能高于历史预期。此外，9 月19 日美联储降息50 个基点，正式开启了世界降息周期，对车市消费也是利好因素。
　　预计今年金九银十旺季销量表现将超预期。我们预计24 年汽车板块更多的机会来自于结构性，持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化两大方向。
　　龙头公司：宁德时代发布海外商用动力电池品牌CATL TECTRANS，并推出五款全新产品。CATL TECTRANS-T 的超充版和长寿命版主要适用于重型商用车。客车版主要适用于公交客运，产品的能量密度达175Wh/kg，是目前客车行业最高能量密度。超充版和长续航版适合轻型商用车，满足了城市配送和“最后一公里”的需求。品牌矩阵持续完善，品牌力逐步凸显。公司以产品力为根基，采取品牌化战略，针对铁锂车型、三元车型、商用车、乘用车换电、重卡换电分别推出神行电池、麒麟电池、天行、EVOGO、骐骥换电五大品牌，强化消费者的品牌认知，看好后续效果兑现。
　　机器人：智元年底开启小批量交付，10 年内通用人形机器人有望迎来大批量应用。创始人彭志辉表示，其人形机器人今年成本能降低到20 万元以内，今年销量300 台，预计在今年年底开启交付，已在临港建立试制工厂，双足机器人若想达到通用化多场景使用甚至走入家庭，则需要在自动驾驶L4、L5 已经实现之后，预计需要10 年以内的时间。国产人形机器人24-25 年陆续进入小批量量产，与海外公司保持类似进度，当前70%以上的人形机器人科学家均为华人或华裔，预计在长期放量过程中，中国人形机器人将保持研发和成本优势地位，充分利好人形机器人中国产业链公司。
　　投资建议
　　我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。（1）整车：整车格局展现出明显的微笑曲线效应，15 万以下和40 万以上价格带市场格局最好，关注比亚迪、华为等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会。（2）汽零：我们认为，优胜劣汰是汽零赛道未来几年的主旋律，长期推进格局好的龙头公司。同时，我们应该看到一个趋势：随着汽车研发周期的缩短和成本要求的提高，供应链垂直和横向一体化趋势明确，重点关注品类扩张能力强的龙头公司。（3）电池端：以旧换新对电车支持力度和偏向性明显，电车销量有望进一步超预期，我们前期按照国金电池投资时钟，已将“24 年产能利用率触底”修正为“24 年产能利用率提升”，投资建议从关注高成本差异赛道的龙头宁德时代、科达利等，修正为：关注产能利用率提升趋势下，各赛道龙一以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二，如隔膜、结构件、电池等。同时关注板块具备“固收+”属性公司。（4）机器人：我们预计24H2 有望迎来定点释放，从市场预期差和边际角度看，TIER2\TIER3\技术迭代和定点进展是主要边际方向。
　　本周重要行业事件
　　乐道L60、极氪7X、腾势Z9/Z9 GT 正式上市，吉利银河E5 海外版正式亮相，宁德时代发布海外商用动力电池品牌CATL TECTRANS，国轩高科收获美国储能大订单，特斯拉第1 亿个4680 电池下线，三星SDI 固态电池亮相IAA。
　　风险提示
　　行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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