建材行业2024年中报总结：需求持续筑底 供给主动变革

　　本期投资提示：
　　行业整体：营收承压回落，利润下降幅度较大。建材行业二季度实现营收1912.4 亿元，（yoy-7.2%,qoq+43.5%），归母净利润77.7 亿元（yoy-53.4%,qoq+1788.4%）。建材行业二季度毛利率18.5%(yoy-2.6pct，qoq+2.5pct)，净利率4.12%（yoy-4.3pct，qoq+4.6pct）。需求大幅承压，头部企业通过跨领域扩张、市场份额提升等措施总体稳住了收入。需求下滑对利润率的冲击较为严重，扩张带来短期更激烈的价格战，叠加去年Q2 的高基数，建材行业利润下滑较多。
　　装修建材：Q2 装修建材板块合计实现营收447.3 亿元（yoy-0.9%，qoq+32.8%），归母净利润35.7 亿元（ yoy-7.2% ， qoq+102.1% ） 。Q2 装修建材毛利率25.14% （ yoy-1.2pct,qoq+0.7pct）,Q2 装修建材净利率8.1%（yoy-0.6pct,qoq+2.8pct）。消费建材的头部企业也经历了质量提升、结构调整、渠道变革等深刻变化。头部企业纷纷降低工程端占比，缩短业务账期， 现金流在二季度有所改善。Q2 装修建材合计实现净现金流入45.1 亿元（yoy+17.6%，一季度为净流出53.5 亿元）。Q2 装修建材收现比93.4%（yoy-2.6pct）。经营净现金流入的增长反映了装修建材渠道调整的逐步见效。
　　水泥：Q2 水泥行业实现营业收入1181.4 亿元（yoy-13.3%，qoq+57.0%）；Q2 水泥行业实现归母净利润24.7 亿元（yoy-73.5%），Q1 归母净亏损27.8 亿元，上半年合计归母净亏损-3.1 亿元。
　　Q2 水泥行业利润率同比下滑较多，Q2 水泥行业毛利率16.0%（yoy-2.8pct，qoq+4.7pct），Q2 水泥行业净利率2.1%（yoy-5.2%，qoq+7.3%）。一季度水泥价格延续低位，6 月以来水泥企业协同稳价意识增强，东北、华东、华南等多地均加强了错峰生产，力求减少供给稳住价格。根据卓创资讯，全国水泥均价（含税）由4 月中旬的354 元/吨涨至7 月中旬的405 元/吨。且7 月至今水泥均价已超过去年同期，水煤价差同步走强，但这部分提价暂未在水泥行业Q2 的业绩中充分体现，或在Q3 逐步体现。
　　玻纤： Q2 玻纤行业实现营业收入144.8 亿元（yoy+4.0%，qoq+28.7%），Q2 玻纤行业实现归母净利润9.5 亿元（yoy-58.9%，qoq+91.8%）。Q2 玻纤行业毛利率19.2%（yoy-5.5pct，qoq+0.9pct），Q2 玻纤行业净利率6.9%（yoy-9.7pct，qoq+1.7pct）。Q2 提价后，玻纤价格基本平稳。上半年玻纤行业经历价格磨底后提价，玻纤粗纱、电子纱、风电纱、制品轮流实现提价，提价后玻纤的毛利率与净利率均有所改善，但由于涨价落地存在时滞，部分长协合约的涨价落地或在今年下半年以及明年体现。
　　玻璃：建筑平板玻璃与地产后周期的竣工面积高度相关。1-8 月，地产竣工累积同比下降23.6%，降幅较深，受此影响平板玻璃均价在二季度逐步回落。单二季度玻璃行业实现营收138.9 亿元（yoy+0.8%，qoq+6.0%），单二季度玻璃行业实现归母净利润7.8 亿元（yoy-41.8%，qoq-16.5%）。单二季度玻璃行业毛利率18.7%，（yoy-2.5pct，qoq-1.6pct），单二季度玻璃行业净利率5.7%（yoy-4.0pct，qoq-1.5pct）。
　　投资分析意见：1）消费建材：建议关注业绩韧性较强的零售端建材，北新建材、伟星新材、兔宝宝等；2）水泥：行业盈利触底，碳交易增强协同意愿，建议关注海螺水泥、华新水泥、天山股份等；3）玻纤：周期拐点初现，供需格局改善，建议关注头部企业中国巨石、中材科技、长海股份、国际复材等；4）玻璃：关注产线冷修去产能的进程，关注旗滨集团；5）其他：持续看好具有国产替代逻辑的凯盛科技以及受益中硼硅玻璃高景气的山东药玻。
　　风险提示：地产基本面修复不及预期，存量房需求释放不及预期，成本上涨超过预期，供给恶化
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