交通运输行业月报：快递：提价与旺季共振 建议积极参与

　　自发提价+旺季临近，提供双重催化，建议积极参与8 月，全国社会消费品零售额/实物商品网上零售额（电商GMV）/快递件量分别同比+2.1%/+4.1%/+19.5%，三者增速环比均回落，但估计电商客单下降，快递件量增速在三者中最显韧性。此外，8 月快递件均价出现企稳回升迹象。邮政局喊话“反内卷”叠加自身成本压力，广东地区出现自发涨价现象，潮汕等地纷纷涨价，且涨价范围持续扩大，带动市场情绪转至乐观。我们认为，涨价有望持续至双11，与旺季形成共振；建议积极参与快递板块，首选份额、成本、服务均领先的中通快递（H）和稳扎稳打的圆通速递，推荐快速追赶的申通快递和件量增速回暖的韵达股份。
　　8 月社零和电商GMV 同比增速均放缓，网购渗透率延续稳中有升8 月，全国社会消费品零售额同比+2.1%（6 月/7 月：+2.0%/+2.7%），1-5 月累计同比+4.1%，近3 个月社零增速放缓至4%以内。8 月实物商品网上零售额（电商GMV）同比+4.1%（6 月+7 月：+3.0%），1-5 月累计+11.5%，放缓程度高于社零。8 月电商GMV 在社零总额中占比26.0%（7 月：27.8%），同比+0.3pct，环比下降1.8pct；1-8 月累计渗透率为25.6%，较去年稳中有升的趋势不变。（数据来源：国家统计局）
　　8 月快递件量同比增速小幅放缓，但件均价同比降幅收窄件量方面，8 月全国快递件量同比+19.5%（6 月/7 月：+17.7%/+22.2%），1-5 月，全国快递件量累计同比+24.4%，近3 个月增幅小幅放缓，远小于电商GMV 降幅，我们估计，来自电商客单价下降、退货率提升等因素的支撑。
　　价格方面，8 月快递行业件均价同比-5.5%至7.94 元（6 月/7 月同比：
　　-7.7%/-6.6%），近3 个月，同比降幅逐月收窄；1-8 月件均价同比-6.4%至8.07 元。近期，潮汕、义乌分别涨价，受此提振，广东各地区网点也开启自发涨价。9 月截至22 日，全国邮政快递业日均揽收/派送件量累计同比+23.8%/+23.5%（8 月：+29.1%/+27.4%）（注：因交通部和邮政局口径略有差异，后者较前者约低3pct）。（数据来源：国家邮政局、交通运输部）圆通/韵达量价策略互换，申通依然收入增幅第一分企业看， 8 月圆通/ 申通/ 韵达/ 顺丰件量分别同比+29.9%/+27.3%/+21.6%/+14.6%（7 月：+26.5%/+35.4%/+27.8%/+16.6%）；件均价分别为2.17/2.00/1.99/15.67 元，同比-7.1%/-4.8%/-8.3%/-5.3%（7 月：
　　-3.7%/-7.1%/-10.0%/-5.8%，环比-3.2%/-0.03%/+0.5%/-0.5%，件量依旧高增，且价格下行趋势有所缓解。通达系中，韵达依然以价换量，但申通显示出量价平衡态势（价格降幅/件量增幅均放缓），圆通转向以价换量（价格降幅/件量增幅均加速）；综合量价，申通依然录得最高收入增速（8 月申通/圆通/韵达/顺丰收入同比分别+21.5%/+20.7%/+11.4%/+8.6%）。顺丰件均价同比降幅收窄、环比基本持平。（数据来源：公司公告）
　　投资策略：旺季前提价提振市场信心，建议积极参与8 月件均价环比小幅回升/同比降幅收窄，价格竞争在旺季前有所缓解，且快递行业件量维持高增。在邮政局呼吁“反内卷”后，以广东为代表的快递“产粮区”在自身成本压力驱动下出现自下而上涨价。展望9 月及四季度，快递行业进入传统旺季，中秋国庆双节和电商“双11”有望支撑件量高增、同时延续地区涨价态势，并逐步转化为利润释放，建议积极参与。长期，龙头快递企业有望不断提升市场份额，通过数智化工具降本增效。我们看好优势龙头企业逐步实现盈利中枢上移，有望实现全年价格降幅与成本降幅接近。
　　风险提示：行业增速低于预期；社保成本冲击；价格竞争恶化。
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