建筑装饰行业点评报告：多部门政策集中发力 把握低估值建筑央企投资机会

　　事件：
　　9 月24 日上午，国新办举办新闻发布会，央行、国家金融监管总局、证监会负责人介绍金融支持经济高质量发展有关情况，央行宣布包括降准、降低存量房贷利率与首付比例、创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。
　　9 月24 日晚，证监会发布《上市公司监管指引第10 号——市值管理（征求意见稿）》（“《指引》”）并就该《指引》公开征求意见。
　　观点：
　　互换便利与回购/增持专项再贷款为优质上市公司提供增量流动性，建筑央企直接受益。发布会上，央行宣布：1. 降准50bp，年内视情况进一步下调25-50bp，将为金融市场提供流动性；2. 降低存量房贷利率与首付比例，我们认为将减轻家庭还贷压力，利好消费；3. 创设新的货币政策工具支持股票市场发展。其中，互换便利支持金融机构以持有的权益证券向央行质押换取国债，进而获得流动性支持股票市场，回购/增持专项再贷款支持上市公司与股东向商业银行贷款进行回购和增持。建筑央企作为建筑行业头部企业，业绩稳定、估值较低，为各大主要指数成分股，也是机构持有比重较高的个股，互换便利将为建筑央企提供更多增量流动性。建筑央企估值较低，股息率稳步提高，股东回购/增持意愿强烈，专项再贷款将为上市公司及股东提供低息资金进行回购及增持，长期将推动建筑央企投资价值提升。
　　《指引》多举措聚焦提升上市公司投资价值，主要指数成分股披露市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划直接利好建筑央企。《指引》要求上市公司以提高上市公司质量为基础，结合实际情况运用并购重组、股权激励、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值提升。其中，《指引》要求主要指数成分股公司应当制定并经董事会审议后披露上市公司市值管理制度，明确：对上市公司市值、市盈率、市净率等指标及行业平均水平的检测预警机制安排、上市公司出现股价短期连续或者大幅下跌时的应对措施；长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划，包括目标、期限及具体措施，内容和措施应明确、具体、可执行，不得使用容易引起歧义或误导投资者的表述。建筑央企体量大、市场化程度高、综合竞争力强，均为主要指数成分股，且均长期破净，根据《指引》要求，建筑央企需制定并披露估值提升计划。从当前位置来看，中国建筑、中国中铁、中国交建PB 均在0.5 倍左右，中国铁建仅有0.42，其提升空间较大。
　　投资建议：三部门集体出席金融支持经济高质量发展发布会，并超预期发布多项货币政策，降准、降存量房贷利率等政策有望打开货币宽松空间，支持实体经济及金融市场向好，上半年业绩承压的建筑行业有望直接受益，维持行业“推荐”评级。推荐建筑央企龙头中国交建（601800.SH）、中国中铁（601390.SH）、中材国际（600970.SH），建议关注中国建筑（601668.SH）、中国铁建（601186.SH）、中国电建（601669.SH）、中国化学（601117.SH）。
　　风险提示：大宗商品价格大幅波动；新签订单增速波动；地缘政治风险；地产数据改善速度不及预期；所引用数据来源可能存在错漏或偏差。
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