基础化工行业周报：化工 聚焦赛道成长

　　复盘2014-2015 年，化工在彼轮牛市中后来居上。本周五，沪深两市成交额增长至1.4 万亿元，环比上周五增长155%，市场成交活跃度变动显著。复盘2014-2015 年的行情，我们发现相比券商等“前周期”板块（非银金融板块在2014 年11、12 月两个月内完成了2014-2015 年整轮行情涨幅超60%），化工相对偏““后周期”，在彼轮牛市中后来居上。
　　油价下行是彼轮牛市中化工表现滞后的核心原因。在美国页岩油大幅增产以及OPEC 不减产的背景下，2014 年10 月起原油价格加速下行，由2014 年9 月下旬最高94.9 美元/桶下跌至2015 年3 月17 日43.5 美元/桶。作为多数化工品的成本支撑，油价在下行阶段一方面企业存在减值压力，另一方面下游出于“买涨不买跌”的心态也会在一定程度上减少采购，待价格企稳再补库存。彼轮行情中，化工行情演绎可按油价分为两个阶段：
　　油价下行期间（2014 年10 月28 日至2015 年3 月17 日）：WTI 原油下跌47%，期间基础化工指数上涨37.1%，石油化工指数上涨35.0%，表现均相对落后于上证指数同时期涨幅52.9%；
　　油价反弹期间（2015 年3 月18 日至2015 年6 月15 日）：WTI 原油反弹33%，期间基础化工指数上涨100.2%，石油化工指数上涨114.3%，上证指数涨幅44.5%，化工板块表现后来居上领先大盘。
　　当下建议聚焦“赛道成长”。彼轮行情启动时，化工板块仅262 家上市公司，当下已经扩容至525 家。所涵盖的投资风格也从以周期为主转变为周期、成长“各一片天”。当下，在OPEC 增产担忧、美国大选等不确定因素的背景下，我们建议对油价保持谨慎观望。然而，由于化工产业链足够长，下游拥有用于各大高成长赛道的优质材料标的。通过复盘，我们发现本周化工板块的行情可以大致总结为两条线索：1）过去几年回撤较大的白马股修复明显（如扬农化工、国瓷材料）；2）赛道成长材料标的表现亮眼。本周，化工板块有39 只标的涨幅超过20%，其中7只标的为锂电材料相关、4 只标的为美妆个护相关、2 只为光伏材料相关。赛道成长板块经过2021 年9 月以来的连续调整，目前估值处于低位，同时其中许多标的业绩增速亮眼，我们认为这类标的在市场活跃时具备优异的估值弹性。
　　投资建议。我们建议聚焦半导体、新型显示、人工智能、锂电池、“新基建”五大赛道中的强α标的。新型显示材料看好莱特光电、人工智能相关看好精达股份、锂电材料看好尚太科技、“新基建”相关看好中岩大地。
　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌。
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