传媒行业周报：积极把握AI应用及游戏板块进攻弹性

　　视频生成领域大模型竞赛加码，或继续助推多模态AI 应用商业化落地10 月4 日，Meta 发表论文《Movie Gen: A Cast of Media Foundation Models》，首次公开其用于媒体的突破性生成式AI 模型组合，包括300 亿参数的最大基础文生视频模型Movie Gen Vedio、130 亿参数的最大基础音频生成模型Movie Gen Audio，及对Movie Gen Video 模型进行后训练获得的 Personalized Movie Gen Video 和Movie GenEdit，从而可实现文本生成视频及音频、图片生成视频、个性化视频生成、精准编辑视频等功能，Meta 表示Movie Gen 在这些方面表现均优于业内类似模型，且其通过联合预训练，处理约1 亿个视频和约10 亿张图像，通过“观看”视频来学习视觉世界，不再是DiT 架构的模型，即与当前主流文生视频模型架构不一样。此前9 月24日，字节跳动旗下火山引擎发布基于DiT 架构的两款视频生成大模型PixelDance 和Seaweed，其不仅可遵循复杂 Prompt，还能让不同人物完成多个动作指令的互动，通过高效的DiT 融合计算单元，让视频在大动态与运镜中自由切换，拥有变焦、环绕、平摇、缩放、目标跟随等多镜头语言能力，人物样貌、服装细节等在不同运镜下也保持一致，接近实拍效果。更早的9 月13 日，OpenAI 发布首个经过强化学习训练的大模型o1，大幅提升模型推理能力，10 月2 日，OpenAI 官方宣布以1570 亿美元投后估值，筹集了66 亿美元资金，充足的资金储备或助力后续多模态大模型迭代升级。我们认为，国内外科技巨头在视频生成模型技术路径、效果方面竞赛加码，或推动模型能力持续提升，助力多模态AI 应用商业化空间打开，建议继续布局多模态AI 应用。（1）大模型/语料/Agent：重点推荐腾讯控股、快手-W、芒果超媒，受益标的包括昆仑万维、阿里巴巴-SW、美图公司、浙数文化、视觉中国、中广天择；（2）AI+影视：重点推荐快手-W、上海电影，受益标的包括捷成股份、华策影视、中文在线；（3）AI+音乐：重点推荐盛天网络、云音乐，受益标的包括腾讯音乐-SW；（4）AI+电商/营销：重点推荐值得买，受益标的包括引力传媒、因赛集团、蓝色光标、易点天下；（5）AI+教育出版：受益标的包括世纪天鸿、南方传媒、盛通股份。
　　积极把握游戏板块“估值修复+供给释放下业绩修复”带来的进攻弹性或受美联储降息、国内宽松的货币政策及系列促消费政策影响，近期港股互联网及游戏公司估值持续修复，Wind 显示截至10 月4 日腾讯PE（TTM）为26.5 倍，而截至9 月30 日A 股游戏板块整体PE（TTM）为24.3 倍；此外，首批10 只中证A500ETF完成募集，10 家游戏公司位列中证A500 指数成分股，或带来增量配置资金，助力游戏板块估值修复。七麦数据显示，近7 日《三角洲行动》iOS 游戏免费榜排名维持前2，《DNF 手游》iOS 游戏畅销榜排名维持前3，《三国：谋定天下》排名升至第4，头部新游戏在国庆假期延续稳定表现，9 月109 款国产游戏获批版号，版号延续稳定发放节奏，或带来优质新品供给持续释放，促消费政策或推动游戏ARPU 提升，板块后续业绩修复可期。我们建议积极把握游戏板块估值、业绩双重驱动下的进攻弹性，重点推荐神州泰岳、姚记科技、顺网科技、恺英网络、吉比特、心动公司、腾讯控股、创梦天地、哔哩哔哩-W、网易-S，受益标的包括巨人网络、掌趣科技。
　　风险提示：AI硬件销量、AI 应用商业化收入、新游戏流水低于预期等。
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