华阳集团(002906)：新定点优化客户结构 舱驾一体产品有望下半年落地

　　核心观点
　　2024 年上半年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润41.93、2.87、2.77 亿元，同比增长46.23%、57.89%、64.43%。Q2 实现营收、归母净利润、扣非归母净利润22.03、1.45、1.40 亿元，环比分别增长10.64%、1.70%、1.39%。公司是国内汽车智能化龙头，在手订单充沛、新能源订单占比提升、新产品相继量产，随着公司新产能陆续落地，公司有望展现经营的韧性与弹性。预计2024-2025 年归母净利润分别为6.5、8.3 亿元，当前股价对应 PE估值分别为27X、21X，维持“买入”评级。
　　事件
　　公司发布2024 年中报。2024 年上半年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润41.93、2.87、2.77亿元，同比增长46.23%、57.89%、64.43%。
　　简评
　　强劲客户带来明显增量，多方定点改善收入结构。2024 年上半年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润41.93、2.87、2.77 亿元，同比增长46.23%、57.89%、64.43%。分业务看，汽车电子、精密压铸、精密电子部件、LED 照明分别实现收入30.71、9.14、0.74、0.86 亿元，占收入比分别为73.23%、21.80%、1.76%、2.05%，同比+65.41%、+23.55%、-58.33%、+67.28%。其中Q2 实现营收、归母净利润、扣非归母净利润22.03、1.45、1.40 亿元，环比分别增长10.64%、1.70%、1.39%。24 年上半年的业绩增长源于客户结构优化，理想、赛力斯、奇瑞、吉利等客户增量明显。同时，公司订单大幅开拓。汽车电子业务方面，突破上汽奥迪，获得Stellantis 集团、长安马自达等客户新项目，获得国内车企客户包括长城、长安、小鹏、比亚迪等新项目；精密压铸业务方面，获得采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、纬湃、联电以及其他重要客户新项目。
　　毛利率环比改善，费用管控稳定。2024 年上半年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为21.76%、6.90%、14.00%，同比分别-0.46、+0.48、-1.97pct。汽车电子业务毛利率20.71%，精密压铸业务全年毛利率 25.73%。上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.45%、2.21%、8.09%、0.34%，基本持平。Q2 公司毛利率、净利率、期间费用率分别为21.94%、6.63%、13.87%，环比分别+0.38、-0.57、-0.27pct。
　　汽车电子与精密压铸双双突破，产能建设提速加强交付表现。1）2024 年公司持续加大研发投入，汽车电子产品和技术快速迭代，公司推出基于高通8255 芯片的舱泊一体域控产品；同步开发基于高通8775 芯片的舱驾融合和中央计算单元产品，预计今年下半年推出。2）公司定增各募投项目按计划推进中，其中精密压铸业务惠州新建厂房已开始投产，汽车电子业务惠州新建厂房于2024 年7 月开始投产，浙江长兴开发区新建精密压铸零部件生产基地第一期预计2024 年内投产；华阳通用于2024 年7 月新成立重庆、上海子公司，提升本地化配套和服务能力；加强与日企合作，布局海外生产场所，海外自建生产基地取得新的进展。3）基于当前产品开发周期短、迭代速度快、行业竞争加剧的交付环境，公司不断提升能力实现高质量交付。
　　投资建议
　　公司在手订单充沛、新能源订单占比提升、新产品相继量产，随着公司新产能陆续落地，公司有望展现经营的韧性与弹性。我们预计2024-2025 年归母净利润分别为6.5、8.3 亿元，当前股价对应 PE 估值分别为27X、21X，维持“买入”评级。
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