建材行业2024年三季报业绩前瞻：需求筑底复苏可期 关注提价进程

　　本期投资提示：
　　行业基本面仍然处于底部，政策力度加大复苏可期。Q3 建材行业仍然处于相对底部，统计局及各类高频数据仍然相对低迷。根据国家统计局，1-8 月商品房销售/房地产新开工/房屋施工/房屋竣工面积分别累积同比下降18.6%/22.5%/12.0%/23.6% ， 增速较1-7 月分别+0.6pct/+0.7pct/+0.1pct/-1.8pct。房地产基本面数据仍然承压，我们预计Q4 及之后或将逐步修复，主要原因来自：1）政策在九月底转向，政治局会议提到，要促进“房地产市场止跌回稳“，后续可预期政策进一步加快现房去化，使用收储等综合手段，推动房价企稳，从而带动后周期消费建材改善；2）新一批财政政策或加大力度提质增效，促进居民收入预期改善，从而带动重装修需求；3）房地产企业近期少有新增债务违约主体，此前已计提相对充分，建材企业应收账款问题或有所好转。
　　消费建材：需求继续承压，但改善或逐步见效。根据国家统计局，1-8 月建筑及装潢材料类商品零售类社零累积同比下降2.0%，降幅较1-7 月扩大0.7pct。地产后周期消费建材需求总体预计继续磨底，但没有进一步恶化。竣工下行压力仍然相对较大，消费建材总需求仍未见到向上的拐点。但我们预计头部上市公司通过主动渠道调整、品类扩张、外延并购、场景优化以及被动享受中小企业退出带来的集中度提升，有望维持一定的收入端与利润端的韧性。
　　水泥：协同意愿与协同能力明显增强。根据数字水泥网，Q3 全国水泥均价395 元/吨，分别同比上涨31 元/吨，环比上涨23 元/吨。上半年水泥企业盈利进一步萎缩，较多产线开始亏损，头部企业为了维护盈利，增强了错峰生产的意愿和协同落地的效果。三季度在东北、华东地区的带领下，全国错峰生产执行效果较好，价格经历涨跌起伏但总体趋势向上。1-8 月全国累计水泥产量11.6 亿吨，累计同比下降11.3%。9 月底，根据数字水泥，华东地区水泥价格进一步推动大幅上涨100 元/吨。此次涨价力度较强，头部企业落实决心较大，或将较大幅度改善华东地区水泥四季度盈利情况，并且有望带动全国其他区域涨价。
　　玻纤：Q3 总体平稳，仍有部分提价陆续落地。根据卓创资讯，三季度无碱玻纤纱均价4666 元/吨，环比上涨196 元/吨，同比上涨267 元/吨。玻纤行业在二季度涨价后，价格逐步走稳，部分品种因为长协等原因涨价滞后反应，叠加新增产能投产，我们预计玻纤行业三季度盈利将有所回升。
　　玻璃：竣工承压Q3 压力较大，Q4 或逐渐回升。玻璃行业受地产竣工影响较大，根据卓创资讯，Q3 均价1487.5 元/吨，环比下降305.2 元/吨，同比下跌632.0 元/吨。平板玻璃价格下降较多，预计玻璃板块Q3 总体承压。但玻璃行业三季度新增冷修产线较多，实际产量开始回落，供给收缩有望稳价。10 月以来，已有部分玻璃企业开始提价，预计四季度玻璃盈利或有所修复。
　　投资分析意见：1）消费建材：预计政策将逐步带动房地产基本面改善，支撑消费建材需求，推荐北新建材、伟星新材、兔宝宝，建议关注东方雨虹等。2）水泥：华东地区水泥推涨有望带动水泥行业整体盈利上行，建议关注海螺水泥、华新水泥等。3）玻纤：行业格局平稳，盈利进入稳定期，推荐中国巨石。4）玻璃：目前盈利处于历史底部，后续关注冷修情况，建议关注旗滨集团。
　　5）其他材料：推荐中硼硅玻璃快速发展的山东药玻以及UTG 玻璃逐步放量的凯盛科技。
　　风险提示：房地产修复不及预期，水泥涨价落实不及预期，居民消费预期改善不及预期。
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