无锡振华(605319)：业绩符合预期 规模效应与原材料改善

　　本报告导读：
　　公司发布2024 年Q3 业绩预增公告，业绩符合预期。随着新项目不断投产，规模效应不断提升，公司未来业绩有望持续增长。
　　投资要点：
　　维持目标价28.25元，维持增持评级。公司发布2024 年Q3业绩预告，利润符合预期，维持公司2024/2025/2026 年的EPS 1.49/1.84/2.21元。考虑到欧盟反补贴调查对公司部分客户的影响，给予公司2024年约19 倍PE，略低于可比公司平均，维持目标价28.25 元。
　　2024 年Q3 利润预计同比增长。据公司公告，预计 2024 Q1-Q3 实现归母净利润为2.37 亿元至2.50 亿元，同比增长 71.23%至76.76%；实现扣非归母净利润1.52 亿元至1.57 亿元，同比增长 42.23%至50.04%。依此测算，预计 2024 年Q3 实现归母净利润为0.79 亿元至0.92 亿元，同比+3%至+20%，环比 -3%至+13%；扣非归母净利润 0.77 亿元至 0.90 亿元，同比+5%至+23%，环比 -4%至+13%。
　　零部件业务受益于客户增长与原材料价格改善，分拼总成业务承压。2024Q3 公司重要客户小米汽车等销量表现较好，推动公司相关业务稳定增长；2024 年Q3 公司使用的主要原材料价格同比、环比明显下降，公司冲压零部件业务盈利预计将得到改善；此外，公司分拼总成业务配套上汽乘用车，受欧盟反补贴事件影响，上汽乘用车2024 年7 月、8 月销量分别同比-25.18%、-28.19%，后续随着上汽乘用车出口结构调整，公司分拼总成业务有望恢复增长。
　　募投项目提升高成长性新能源客户粘性，股权激励提振信心。2024年9 月公司公告向不特定对象发行可转债，募集资金拟投入“廊坊振华全京申汽车零部件项目”及补充流动资金，有利于提升包括小米汽车在内的客户粘性。2024 年9 月公司公告2024 年限制性股票激励计划，解除限售期目标依次为2024 年净利润值不低于3.25 亿元；2024 年、2025 年两年累计净利润值不低于7.25 亿元；2024 年、2025 年、2026 年三年累计净利润值不低于12 亿元，有利于提升公司与市场信心。
　　风险提示：主要客户销量下行风险；原材料价格上涨风险等。
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