建筑材料行业周报：财政增量政策预期上升 强政府基建板块或得到修复

　　本周关注受益标的：增量财政政策受益的蒙草生态、陕建股份、龙建股份、安徽建工、上海建工等；财政刺激低估值破净代表海螺水泥、中国建筑等；管网更新：东宏股份、青龙管业、公元股份、中国联塑等；民营地产链低估值代表东方雨虹、伟星新材、兔宝宝等；受益地方财政边际反转预期弹性标的罗曼股份、风语筑（建筑/传媒联合覆盖）。
　　第41 周（10/06-10/12）新房、二手房交易环比大幅提升。30 城新房成交数据环比+34%，15 城二手房环比+165%。（1）30 城大中城市商品房交易数据：今年第41 周（10/06-10/12），国内30 大中城市商品房成交面积（新房）180.39 万㎡，同比-30%，环比+29%；从交易套数来看，30 大中城市商品房成交1.59 万套，同比-32%，环比+34%；（2）15 城二手房交易数据：国内15 个重点监测城市二手房成交面积160.61 万㎡，同比-9%，环比+165%，环比涨幅227pct；本周新房、二手房交易量在政策催化下放量显著。
　　旺季拉动水泥需求和价格，玻璃价格边际改善。（1）水泥价格：本周全国水泥市场价格环比继续大幅上行，涨幅为4.2%。价格上涨区域主要集中在华东、中南和西南地区，幅度10-100 元/吨；价格回落地区为京津唐地区，幅度30 元/吨。国庆节过后，天气晴好，部分地区在建重点工程项目开工率有所提升，水泥市场需求环比增加，全国重点地区企业出货率为53.6%，环比增加2 个百分点。价格方面，各地水泥企业特别是南方地区企业由于持续处于亏损状态，为了提升盈利，通过加大错峰生产和行业自律，大幅推涨价格，后期将会延续上涨态势。（2）浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1275.00 元/吨，较节前一周均价（1177.16 元/吨）上涨97.84 元/吨，涨幅8.31%，较节前一周由跌转涨。（3）光伏玻璃：本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳，库存较节前稍增。截至本周四，2.0mm 镀膜面板主流订单价格12.5 元/平方米左右，环比持平，较节前一周暂无变动；3.2mm 镀膜主流订单价格20.5-21 元/平方米，环比下滑1.19%，较节前一周降幅收窄1.14 个百分点。（4）无碱纱：截至10 月10日，国内2400tex 无碱缠绕直接纱主流成交价在3600 元/吨上下，全国均价3665.25元/吨，主流含税送到，较节前一周均价（3670.42 元/吨）下跌0.14%，同比上涨9.56%，较节前一周同比增幅收窄0.15 个百分点。（5）电子纱：周内电子纱G75 主流报价8900-9300 元/吨不等，较上一周均价持平；7628 电子布各厂报价亦趋稳，当前报价维持3.9-4.1 元/米不等，成交按量可谈。
　　财政增量政策预期上升，企业应收账款压力迎缓释。10月12 日上午，财政部召开新闻发布会，介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，主要包括6 个方面的内容，其中“为了缓解地方政府的化债压力，除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于支持化解存量政府投资项目债务外，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，相关政策待履行法定程序后再向社会作详尽说明。”获得市场关注。我们认为，财政部释放了较强的增量政策的态度和力度，后续市场对化债力度的政策预期得到大幅度提高，相关经济预期有望得到显著修复，推动产业链相关公司应收账款和估值得到修复。我们梳理了相关受益标的，详情见本报告第六部分“基建企业应收账款情况”。
　　投资建议
　　进入四季度推荐8 个细分方向：
　　1） 财政政策加码，基建企业应收账款迎改善：财政部加大财政政策逆周期调节力度，抓实化解地方政府债务风险，我们认为存量债务风险有望缓释，企业应收账款有望在本轮化债中尽快收回。受益于本次化债，我们认为政府客户占比高，且应收账款与净利润比例较大的企业优先受益。推荐【中国中冶】【中国建筑】【华设集团】；【新疆交建】【陕建股份】【安徽建工】【四川路桥】【中国电建】等标的受益。
　　2） 国家级重点工程受益方向：我们认为水利水电、核电等领域的国家级工程有望成为本轮带动投资和经济的抓手之一。推荐兼具较高预期股息率的【中国建筑】【中材国际】；【中国电建】【中国能建】【中国核建】等央企建筑受益；民企专业分包方面，因在核电机组审批和建设，在大型桥梁、水利等高难度岩土工程中有成功的工程案例与经验，岩土工程中转型国家重点工程服务商的【中岩大地】标的受益。
　　3） 地方财政好转，叠加收并购和出海业务：核心推荐超跌的【罗曼股份】，我们认为夜景照明主业有望受益于政府财政未来预期的改善和刺激。同时收购英国HOLOVIS后将受益于全球经济增长乐园类和科技馆类建设增加、MR /AI 产业链的发展等带动内容端的爆发，目前估值水平下具备较强的上行动能。另外关注【风语筑】（建筑/传媒联合覆盖），公司24H1 在手订单充裕，强to G业务的特点使得地方财政未来的环比改善后公司将显著受益 ；
　　4） 超跌地产链基建链核心资产：由于机构配置比例历史低位，受益于超跌估值修复的角度推荐水泥龙头【海螺水泥】、石膏板以及一体两翼战略发展的龙头【北新建材】、家装管的【伟星新材】，防水龙头【东方雨虹】，瓷砖c 端和小b 小v占比较高的龙头【东鹏控股】、板材龙头【兔宝宝】等；以上有估值安全边际的同时将受益行业缓慢复苏以及减值风险缓释以及竞争格局重塑；推荐建筑装修幕墙行业胜者为王逻辑下的【江河集团】和【亚厦股份】，【金螳螂】产业受益。
　　5） 制造业复苏受益方向：工业涂料方面，推荐消费电子涂料国内龙头和国产新能源车内外饰涂料深度布局的【松井股份】，AI 浪潮推动手机、pc、可穿戴和新能源汽车等出货量实现增长；推荐受益于 2024 年集运反转工业涂料领军企业【麦加芯彩】，我们认为集装箱和风电市场复苏确定性较强，中期看公司有望迎来工业涂料跨领域发展；制造业涨价补库存方向首推玻璃纤维，推荐玻纤龙头【中国巨石】，【中材科技】【国际复材】【长海股份】【山东玻纤】等产业受益，我们认为玻纤将受益于制造业复苏和中美库存周期共振，其中拥有电子纱产能较大的中国巨石核心受益下游ccl 行业景气度；同时光伏玻璃涨价受益方向包括【旗滨集团】【金晶科技】【凯盛新能】【福莱特】等；钢结构龙头【鸿路钢构】产业受益。
　　6） 房屋体检、养老、保险三项制度：全生命周期安全管理长效机制是房地产高质量发展的前提，我们认为长期看该制度等试点有利于提升房屋质量，把消除安全隐患机制制度化；此前在房屋领域有前瞻布局风险减量的新模式，idi-tis 服务提供方【深圳瑞捷】产业受益，体检检测端【国检集团】产业受益。
　　7） 新质生产力下的低空经济新老基建、车路云以及新材料：我们认为今年是低空经济和各地车路云推进的元年，低空经济规划设计先行；民航设计和工程领域的企业在本次低空经济中有望持续受益，我们推荐【华设集团】【设计总院】，【苏交科】产业受益，深耕大湾区辐射全国的【深城交】、【华阳国际】等产业受益。
　　8） 设备更新+出海方向：布局海外是追寻增量的重要来源，叠加装备设备更新+以旧换新需求确定，两者共振：我们推荐水泥工程、装备、运维三轮驱动并且装备制造逆势扩张的【中材国际】，非洲掘金陶瓷机械+建材的【科达制造】产业受益；非洲水泥布局领先的【华新水泥】【西部水泥】产业受益。
　　风险提示：需求不及预期，成本高于预期，系统性风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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