华创交运|低空经济周报(第20期)：低空产业快车道 “牛市”不可忽视的重大投资机会

　　本周低空经济随市场回调：周下跌4.5%，全年上涨7.0%。其中：个股本周涨幅前五分别为：新晨科技（12.1%）、天和防务（11.1%）、苏交科（7%）、莱斯信息（6.9%）、四创电子（3.4%）。跌幅前五为：西域旅游（-14.7%）、万丰奥威（-11.8%）、四川九洲（-11.2%）、咸亨国际（-10.4%）、吉林化纤（-10.2%）。
　　全年累计涨幅前五为：万丰奥威（173%）、莱斯信息（122%）、宗申动力（113%）、深城交（101%）、中信海直（92%）。本轮涨幅看：泛空管领域涨幅领先。9 月24 日到10 月11 日，低空60 涨幅前五标的为：新晨科技（58%）、莱斯信息（57%）、亿航智能（50%）、苏交科（47%）、孚能科技（44%），特征：除亿航智能在美股外，均为创业板与科创板公司，且主要为围绕泛空管信息化领域的标的，符合我们此前产业链投资线索建议重点关注的方向。
　　产业发展进入快车道。地方政府规划在提速，产业趋势在加速：更多的商业化低空航线在获批。我们强调空域的具象体现是低空商业航线的加速开设。本周我们发布了华创交运低空60 深度（五）《畅想2027，主机厂视角看我国低空载人市场——重点关注万丰奥威》，我们试图以2027 年为时间截点，从低空飞行器主机厂视角来探讨我国低空载人（载客）市场的空间规模，从而推演投资机会。我们从通用航空及eVTOL 两个维度来进行分析。
　　畅想2027，通航飞机市场空间有多大？我们从通航机场数量+单机场对应飞机数量两个参数入手来做预测。我们预计27 年较23 年新增196 座通航机场，总数量将达到645 座，23-27 年复合增速9.5%。我们预计27 年通航飞机数量较23 年增长44-119%。我们按照单机场对应飞机数量7.4、10、20 架来测算，2027 年较23 年新增1454、1964、3929 架飞机。
　　畅想2027，eVTOL 市场空间有多大？我们认为城市/城际空中交通具备最大的规模潜力，假设巡游出租车渗透率的1%，即意味着超过1.3 万架eVTOL 的需求。就当前进展而言，我们预计到2027 年，低空+旅游是率先可商业化落地的市场，我们假设在2027 年有三分之一的4A 级以上景区引入eVTOL 低空游览，一个景区5-10 架，则至少5000-10000 架需求。我们同时对景区eVTOL有没有经济性进行了探讨：估算票价定价298 元实现盈亏平衡，票价425 元，营业利润率可达到30%。
　　投资建议：“牛市”不可忽视的重大投资机会。此前我们报告复盘2014-15 年“牛市”行情，重头戏在于互利网+与双创，背后亦有4G 网络驱动移动互联网爆发的产业趋势。我们认为低空经济存在可类比的相似之处。我们建议重点关注主机厂商为核心牵引，各环节寻找稀缺标的。
　　1、我们看好以主机厂为行情核心牵引。1）我们认为产业趋势商业化进度或超市场预期，eVTOL 或传统通航飞机或正迎来包括政府在内的订单潮。2）低空飞行器主机厂商具备全国化甚至全球化拓展空间，市场容量更大。3）我们认为两类主机厂公司或最有机会成为低空经济产业链链主企业。其一是具有重大项目投资落地能力。能够吸引产业链企业配套，包括通用航空，传统产业转型升级，以及低空经济新质生产力前沿驱动。其二是具备运营能力。能够将生产-销售-运营打通，帮助当地实质性推动低空商业产值。A 股上市公司中主机厂商目前以万丰奥威为代表，我们建议重点关注。
　　2、我们认为，低空经济从产业发展趋势上，政府开始着重于如何落地实践，我们预计这将意味着“订单获取-产品交付-财务表现”的正向逻辑会加速走进视野。我们深度推荐运营层稀缺标的：中信海直：持续看好通航龙头在低空经济浪潮下的三重受益逻辑与发展潜力。我们建议重点关注方向：基础设施与配套保障（新晨科技、地铁设计、中国通号、莱斯信息、四创电子、苏交科）。
　　3、区域线索投资：因地制宜发展，示范特色先行。我们建议重点关注粤、皖、苏、浙、川（渝）等省市的企业。
　　风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。
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