互联网传媒周报：传媒互联网Q3前瞻 泡泡玛特深度之二

　　本期投资提示：
　　根据Wind，本周A 股和港股市场回落，传媒（申万）指数下跌8.57%，弱于创业板指（-3.41%）；TMT 中，本周计算机跌1.44%，通信跌1.99%，电子微跌0.02%。中概方面，恒生科技指数跌9.39%；纳斯达克中国金龙指数跌6.87%，同期纳指涨1.13%。
　　周观点：1）港股互联网近期波动较大，我们仍看好高胜率优质资产。重点腾讯、阿里、云音乐、泡泡。2）A 股看好明年新品周期驱动的游戏、影视（泰岳、吉比特、电魂、博纳），和高分红韧性强的分众。
　　专题1：24Q3 业绩前瞻—互联网和分众、出版稳健，游戏驻底等待新品。24Q3 利润增速高于50%： 哔哩哔哩（120%）、神州泰岳（82%）； 增速介于0-50%： 快手（25%）、焦点科技（25%）、吉比特（22%）、腾讯控股（19%）、世纪华通（7%）、恺英网络（3%）、分众传媒（2%）、易点天下（2%）、中文传媒（2%）；增速低于0%：网易（-4%）、鸿合科技（-5%）、视源股份（-10%）、芒果超媒（-11%）、巨人网络（-22%）、三七互娱（-27%）、完美世界（-30%）、上海电影（-49%）、光线传媒（-70%）。
　　专题2：发布《中国IP 潮玩，走向全球化（泡泡玛特深度之二）》，聚焦泡泡玛特当前核心的增长空间问题。亮点：借鉴三丽鸥、万代等知名IP 公司的成功，分析泡泡玛特当前出海、扩品类的战略可行性；海外空间详细测算并交叉验证。核心结论：1）借鉴知名IP生产商三丽鸥出海历程，我们认为泡泡玛特出海基础好，可行性强；2）由下至上估算店铺空间和单点店效，预计泡泡玛特海外空间超百亿，对标乐高，海外渠道渗透深度和广度均有空间。3）复盘万代南梦宫“IP 轴”战略，扩品类战略路径有望拓宽IP 变现方式，释放IP 价值。重点关注4Q24 海外节日新品以及国内饰品店等新品类拓展情况。
　　重点公司观点更新：腾讯控股（24Q3 前瞻点评，游戏和视频号持续拉动增长）；视源股份（整机格局稳健，加速探索AI+教育）。
　　标的：
　　1） 中概—腾讯控股、阿里巴巴（与零售组共同覆盖）、云音乐、泡泡玛特、心动公司、哔哩哔哩、猫眼娱乐、快手、网易、腾讯音乐、爱奇艺、阿里影业、阅文集团2） 游戏—神州泰岳、吉比特、电魂网络、三七互娱、恺英网络、巨人网络、姚记科技3） 红利—分众传媒、长江传媒、中文传媒、南方传媒、山东出版、中南传媒、凤凰传媒、新媒股份
　　4） 影视—芒果超媒、中国儒意、博纳影业、光线传媒5） AI—昆仑万维、焦点科技、易点天下
　　风险提示：内容和互联网监策边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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