农林牧渔行业2024年三季报前瞻：生猪业绩兑现白鸡景气不佳 宠物食品高增延续

　　本期投资提示：
　　预计重点跟踪的农林牧渔板块上市公司2024 年三季报业绩同比大幅扭亏为盈，合计实现归母净利润262.40 亿元。子行业业绩同比增速排序前五：生猪养殖（+336%）、种业（+102%）、宠物食品（+84%） 、饲料（+54%）、肉鸡养殖（+49%）；行业景气与上市公司经营变化是板块业绩变化之主因。预计2024 年三季报业绩增速位居前三的上市公司为： 牧原股份（+673%） 、佩蒂股份（+628%）、立华股份（+530%）。
　　生猪养殖：供给减少效应体现，预计24Q3 猪价上涨驱动猪企业绩兑现。前期行业产能调减效应继续于24Q3 体现，奠定了生猪供给进一步减少的基调；而消费亦较上半年有所复苏，猪价同、环比继续上涨：
　　据涌益咨询，24Q3 全国外三元生猪均价为19.42 元/公斤，同比+21.58%，环比+18.50%。低价原料与进一步优化的养殖效率驱动养殖场户成本下降，养殖盈利兑现：24Q3 自繁自养与外购仔猪养殖利润分别为500.36、345.67 元/头，季度环比分别为+357%、+74%。我们预计24Q3 多数生猪养殖上市公司业绩显著兑现，但出栏量增速与成本表现差异致使业绩增速分化。24Q3 牧原股份出栏生猪1775.6 万头，同比+6%。成本优化与销售均价上涨驱动业绩兑现：24Q3 预计实现归母净利润97.29 亿元，同比+938%。
　　肉鸡养殖：景气仍在底部，受益于养殖成本回落与养猪业务盈利转好，预计业绩环比继续改善。白羽肉鸡方面，上游价格相对坚挺，但需求低迷，鸡肉价格继续下行。据钢联数据，24Q3 白羽肉鸡父母代种鸡销售均价为49.9 元/套，同比-13%，环比+29%；商品代鸡苗销售均价为3.1 元/羽，同比+36%，环比+17%；鸡肉分割品季度销售均价为9.27 元/kg，同比-11%，环比-2%。黄羽肉鸡方面，三季度整体旺季不旺，均价小幅下行，据钢联数据，24Q3 全国青脚麻鸡销售均价为5.33 元/斤，同比-12%，环比-3%。预计白羽肉鸡行业全产业链龙头圣农发展24Q3 实现归母净利润2.93 亿元，同比-6%，环比+79%；预计白羽肉种鸡与鸡苗龙头益生股份24Q3 实现归母净利润1.0 亿元，同比-16%，环比+36%。
　　预计黄羽肉鸡养殖龙头立华股份24Q3 实现归母净利润6.5 亿元，同比+112%，环比+31%。
　　动物保健：24Q3 下游养殖盈利改善，免疫意愿和频次有所恢复，猪用疫苗批签发数据回暖，但业绩同比因基数原因仍有下滑。24Q3 兽用疫苗批签发仍同比下滑，但9 月开始转正：根据国家兽药基础数据库数据显示，24Q3 共批签发5151 批次，同比-3%，环比+6%；其中，9 月批签发1699 批次，同比转正（+7%）；24Q3 猪用保健产品销售量呈现复苏态势，主要系下游生猪养殖盈利改善带来免疫需求复苏。
　　但因上年同期高基数与产品价格回落之影响，营业收入同比或仍下降。整体来看，预计板块内上市公司业绩同比仍有不同程度下滑。
　　宠物食品：出口业务稳步增长，国内业务营收维持高增，宠物食品企业24Q3 业绩预计均同比增长。
　　（1）ODM 代工业务：据海关总署数据，2024 年7-8 月中国宠物食品合计出口金额为19.5 亿元，同比+26.4%，其中对美出口额同比+19.6%，三家宠物食品企业Q3 海外ODM 代工业务预计继续保持稳步增长。（2）国内业务：据久谦咨询数据，2024 年7-8 月乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份天猫、京东、抖音线上渠道累计GMV 分别同比+28%、+35%、+8%，预计国内业务营收继续维持快速增长。预计24Q3乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份分别实现归母净利润1.6 亿元、0.86 亿元、0.56 亿元，同比+47%、+7%、+314%。
　　投资分析意见：聚焦宠物消费景气，关注转基因商业化推广。国内宠物食品消费景气延续，头部企业有望实现市占率的稳步提升和业绩的持续增长。2024 年为国内转基因玉米试点商业化种植的首年，当下进入秋收期，建议关注转基因玉米收获与企业利润分成情况。重点关注上市公司：宠物食品：乖宝宠物，中宠股份，佩蒂股份；种植链：隆平高科，大北农，登海种业；养殖链：牧原股份，温氏股份。
　　风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；转基因玉米推广进程延后；养殖疫情爆发等。
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