建筑行业跟踪报告：财政化债政策“及时雨”即将落地 重申继续关注龙头绩优央国企

　　核心观点：
　　根据国新办官网，10 月12 日，财政部在新闻发布会上介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，提出围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，主要方向为：①化解地方债务：加力支持地方化解政府债务风险，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务。
　　②补充银行资本：发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升抵御风险和信贷投放能力。③专项资金、税收政策支持地产市场止跌回稳：运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。④保障重点群体，促进消费：加大学生群体奖优助困力度，提升整体消费能力。财政部长在发布会中强调，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。
　　“化风险”成为重要工作方向，加速地方化债进程。根据国新办官网，2023 年7 月，政治局会议首次提出“一揽子化债方案”，同年财政部安排超过2.2 万亿元地方政府债券支持地方政府化债及对企业清欠。
　　2024 年，财政部已安排1.2 万亿元债务限额继续支持化债和清欠工作。
　　财政部将“化风险”与“稳增长”、“扩内需”并列做为经济工作方向之一，并提出拟安排一次性较大规模债务限额置换地方隐性债，有望进一步加速地方化债进程，腾出资源用于经济发展。此外财政部在会中强调，下一步将保持政府投资力度和节奏，切实发挥政府投资引导带动作用。
　　我们认为：化债工作对于建筑企业订单获取、报表结构改善和估值回升均有积极作用：①有望加速建筑企业资产负债表修复。压降“两金”，逐步改善现金流量表。②有望改善龙头央国企利润表。重点省份有望释放基建投资空间，促进国家重点工程实施落地，改善龙头建筑央国企业订单结构与规模。③估值有望回升。一揽子财政政策有望打开中长期基建投资新空间，基本面改善预期下有望促进建筑板块估值回升。
　　投资建议：我们建议按如下4 条线索积极布局：①重点省份、经济大省龙头建筑国企：关注安徽建工、隧道股份、四川路桥、山东路桥、龙建股份、陕建股份；②基建占比较大的中央建筑企业：关注中国交建、中交设计、中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国电建、中国建筑国际、中国中冶；③重点省份设计咨询企业：关注华设集团（江苏）、甘咨询（甘肃）、设计总院（安徽）；④专业工程龙头央企：关注中钢国际、中材国际、中国化学、易普力。
　　风险提示：化债进展不及预期、宏观经济下行风险、资金下达不及预期、项目资金到位不及预期。
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