春风动力(603129):Q3净利超预期 出海成长势能延续

2024-10-18 13:45:07 和讯  华泰证券宋亭亭/陈诗慧
  24Q3 归母净利3.7 亿元,同比+49%
  公司发布三季报,前三季度累计实现营业收入114.5 亿元,同比+22%;归母净利润10.8 亿元,同比+34.9%;Q3 实现营收39.2 亿元,同比+36%,环比-12.2%,实现归母净利3.7 亿元,同比+48.9%,环比-13.6%,超出我们预期(2024.10.11 发布的《Q3 前瞻:景气向上,交叉产业链弹性足》)。
  我们持续看好公司两轮、四轮车新品发力,内销、出口共同成长。维持“买入”评级。
  Q3 营收同比高增,期待Q4 两轮/四轮出口转好公司7-8 月共销售摩托5.5 万辆,同比增长93%;250cc+大排量摩托销量2.5 万辆,同比+58%,其中出口1.0 万辆,同比+29.5%;内销1.5 万辆,同比增长88%。对应地,公司Q3 实现营收39.2 亿元,同比+36.1%。营收环比下滑12.2%,主要系季节性波动、欧洲排放标准切换等因素影响。向后展望,随着产品欧5+认证逐步完成,Q4 两轮出口业务有望转好。此外公司8 月末发布的U/Z 系列全地形车新品产品力优势足,Q4 开启交付后有望助力公司进一步提高市场份额,贡献利润增量。
  销售/管理费用率环比改善,推动净利表现超预期24Q3 公司毛利率环比+0.8pct 至31.6%,主要系四轮/两轮车产品结构调整所致,随大排量新品的丰富,盈利结构有望持续优化。费用端,公司Q3 销售费率8.5%,同环比-2.8/-0.7pct,或系市场促销投放力度有所控制;管理费率优化,同环比分别-1.7/-1.4pct 至3.3%;同时公司持续投入新平台开发,Q3 研发费率6.95%,同环比-1.5/+0.9pct。财务费率则同环比+2.6/2.4pct,主要系汇兑波动影响。最终公司Q3 实现归母净利3.7 亿元,同比+48.9%。
  发布新一轮股权激励计划,充分调动员工积极性24 年9 月2 日,公司发布2024 年股权激励计划(草案),计划拟授予激励对象的股票期权数量355 万份,行权价格为106 元。计划首次授予激励对象包括核心管理及技术人员1310 人。分别对三个行权期设立营收考核目标,计划2024 年营收不低于140 亿元;2024-2025 年累计营收不低于305 亿元;2024-2026 年累计营收不低于505 亿元。本次股权激励计划彰显公司持续发展信心,有助于公司充分调动员工积极性,完成经营目标的实现。
  维持“买入”评级,目标价202.90 元
  维持前次预测,预计公司24-26 年归母净利分别为13.6/17.0/20.9 亿元,可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为18.1 倍,我们给予公司25 年18.1倍PE,目标价202.90 元(前值192.39 元),维持“买入”。
  风险提示:新品销量不及预期,汇率与海运费波动的风险。
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(责任编辑:郭健东 )

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