投资银行业与经纪业行业：SFISF正式启动 利好金融科技及券商股

　　本报告导读：
　　为提振资本市场，SFISF 加速出台，20 家机构获准额度超2000 亿，资金用于股票、股票ETF 的投资和做市。预计资本市场流动性改善利好券商、金融信息服务商。
　　投资要点：
　　事件：10月18 日，中国人民银行与中国证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，正式启动操作。
　　为提振资本市场，央行创设的SFISF 等创新金融工具加速出台。9月24 日，国新办举行新闻发布会，央行提出降低存款准备金率和政策利率，创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。9 月26 日，政治局会议提出要努力提振资本市场。为落实9 月26 日中共中央政治局会议部署，应对近期市场波动，央行创设的SFISF 等创新金融工具加速出台。
　　20 家机构获准申请额度超2000 亿元，资金可用于股票、股票ETF的投资和做市。1）参与机构方面，中国人民银行委托特定的公开市场业务一级交易商（中债信用增进公司），与符合行业监管部门条件的证券、基金、保险公司开展互换交易。目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20 家，首批申请额度已超2000 亿元。2）资金投向方面，通过这项工具获取的资金只能投向资本市场，用于股票、股票ETF 的投资和做市。此外，据财联社报道，操作细则要求买入的股票可以对冲，但对冲规模不能超过融资金额的10% 。3）风控指标计量方面，据财联社报道，换入的国债或央票不计入“固收自营/净资本”指标，换入的股票不计入“权益自营/净资本；换入后交易的股票不计入表内资产，市所需稳定资金指标减半计算。4）其他细则方面，互换期限1 年，可视情展期。互换费率由参与机构招投标确定。可用质押品包括债券、股票ETF、沪深300成分股和公募REITs 等，折扣率根据质押品风险特征分档设置。据财联社报道，质押率原则上不超过90%，中债信用增进公司进行盯市管理补仓线设置不低于75%。5）10 月18 日起，中国人民银行将根据参与机构需求正式启动操作。
　　预计资本市场流动性改善利好金融科技及券商股基本面改善。1）SFISF 为券商、公募机构资金入市提供流动性支持。据细则，券商通过互换便利买入股票在风控指标计量、资金成本等方面均有一定优势，有助于提升券商使用互换便利的意愿。2）市场交投活跃度有望进一步提升，利好券商、金融科技股基本面改善。券商经纪、两融、权益自营投资等业务有望受益。
　　投资建议：推荐受益于流动性改善的金融科技及券商股，个股推荐同花顺、中信证券、中国银河。截至10 月18 日，券商板块券商PB占全市场PB 比重为99%，较2020 年最高位的125%及2014 年最高位的217%均有一定空间。
　　风险提示：权益市场大幅波动。
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