社会服务行业周报：积极因素累积 关注数据催化

　　文旅：免税方面关注顺周期下免税客单价修复逻辑，以及四季度起市内免税店开业催化。回顾2024 年Q2 与Q3，客单价是海南免税销售额下滑的重要因素之一，目前顺周期预期下，海南旅游大盘有望得到修复，同时可以展望客单价修复对于销售额回暖的带动。旅游出行方面，本轮顺周期行情OTA 受益于出行链热度提升，估值有望上调，建议关注OTA 渗透率提升以及竞争格局改善逻辑，个股关注港股OTA 携程集团-S 与同程旅行。
　　酒店：节后住宿需求景气度阶段性回落，10 月以来，全国多地开启新一轮消费券发放，涵盖住宿餐饮等多个领域。下半年预计绩优龙头开店表现仍然亮眼，促消费政策带动下RevPAR 或有回暖空间，关注新品牌孵化以及新产品迭代进展。
　　教育：1）公职考培：2025 年国家公务员考试公告正式发布，共计招录职位数20813 个，同比+9.8%；招录人数39721 人，同比+0.4%。2025 年国考招录人数稳中有升，在高校应届毕业生人数走高背景下，报考人数有望持续增长。头部公司纷纷加大基地班建设投入，并研发长周期班型满足市场需求，市占率有望持续提升；2）K12：预计3Q2024 经营业绩持续高增，近期政策引导积极，关注质优头部。AI+教育应用日益成熟，微软GraphRAG 赋能豆神AI，打造出具备名师教学水平的 AI 家教。关注AI 应用落地标的，有望贡献业绩增量。
　　医美：医美Q4 旺季景气度向上，头部集团内外并举拓宽获客来源。华熙生物10 月13 日召开医美12 周年暨新品发布会，发布新品“润致·格格”与“润致·斐然”。其中润致·格格为中国第二张复合溶液械三批证，定位颈部抗衰，标志着润致品牌产品矩阵从专注面部年轻化扩展为面颈同龄，持续深耕抗衰领域。
　　美妆：水羊股份控股收购美国高奢护肤品牌RéVive 后，旗下高端品牌包括伊菲丹、美斯蒂克和佩尔赫乔共四个品牌，稀缺高奢资产发展势能不断攀升，聚焦策略带动整体结构优化，有望迎来经营改善。双11 大促来临，美妆关注度提升，国产品牌势能持续释放，主线仍为国货崛起和市场份额的提升，重点关注Q4 双11 大促节点的催化，把握美护板块配置机会。
　　零售：1）线下零售：9 月经济数据多数指标好转，推动经济回升向好的积极因素累积增多，政策效应不断显现，内需以及市场情绪有望迎来回暖，可选消费基本面、估值均有望改善，百货作为可选品类的集合渠道有望受益，在顺周期环境下弹性更大。2）跨境电商：Q4 为投资逻辑在消息面催化及数据验证的关键阶段，建议关注Q3 业绩有望超预期的跨境电商公司，美国大选靴子落地后估值有望回暖。同时关注11 月美联储议息，推荐业绩有望受益降息催化的工具出口链头部品牌公司，伴随终端动销回暖及渠道信心增强，有望迎来戴维斯双击。
　　风险提示：宏观经济波动；居民消费意愿恢复不及预期；行业竞争加剧。
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