商贸零售行业跟踪周报：9月社零点评：社零总额同比+3.2%超预期 以旧换新等补贴政策促进可选品恢复

　　投资要点(文中“本周”指2024-10-14 至2024-10-20）
　　事件：10 月18 日，国家统计局发布9 月社零数据。9 月，我国社零总额同比增长3.2%（前值为2.1%）。9 月社零增速高于wind 一致预测的2.3%，这是自2024 年1~2 月以来首次高于wind 一致预测。2024 年9月也是最近一年以来，社零总额超预期幅度最大的单月。
　　9 月社零增速超预期主要受益于各地推出的家电、数码产品补贴政策：
　　家电类/ 通讯器材类产品限额以上零售额同比增长20.5%/ 12.3%。7 月底《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》印发以来，各地的补贴和以旧换新政策陆续落地，如9 月14 日河北商务厅等8 部门发布《河北省2024 年家装以旧换新工作方案》、9 月5 日《深圳超长期特别国债资金加力支持消费品以旧换新政策实施方案》等。
　　分渠道看：1） 9 月网上实物商品零售额为1.06 万亿元，同比+6.4% （前值为+6.4%）。由于2024 年双11 大促提前到10 月14 日，或一定程度上影响9 月的线上销售额。2）推算线下社零总额为3.05 万亿元，同比+2.1%（前值为+1.4%）。
　　分消费类型看：受益于以旧换新等补贴政策，商品零售表现较好。9 月商品零售额同比+3.3%（前值为+1.9%），受益于以旧换新等补贴政策，商品零售表现较好；餐饮收入同比+3.1%（前值为+3.3%），2024Q3 餐饮收入月度同比增速均在3.0%~3.3%范围，慢于1-6 月累计增速的7.9%。
　　分品类看：
　　必选消费有所走弱，粮油食品仍然增速较快：9 月，粮油食品、饮料、烟酒、日用品、中西药品类分别同比+11.1%/ -0.7%/ -0.7%/ +3.0%/ +5.4%，饮料、烟酒出现负增长，表现偏弱。
　　可选品：受益于补贴的品类表现较好，其余品类整体弱势复苏。2024 年9 月家电、文化办公、通讯器材类同比+20.5%/ +10.0%/ +12.3%，均表现较好，我们认为主要受益于以旧换新等补贴政策。服装鞋帽、化妆品、金银珠宝类同比-0.4%/ -4.5%/ -7.8%，整体仍然偏弱势，但相比8 月而言已有所恢复。
　　投资建议：看好后续补贴和刺激政策进一步促进消费复苏。建议优选“两低一强一硬”的消费品投资赛道和标的。①“两低”指位置低、估值低：
　　建议关注黄金珠宝赛道，推荐老凤祥等。②“一强”指基本面&供需关系强，建议关注消费品出口&教育赛道，推荐小商品城、安克创新、名创优品、学大教育等。③“一硬”指现金流&经营壁垒硬，建议关注景区赛道&黄金珠宝领域，推荐老凤祥等。
　　风险提示：消费需求波动，行业竞争加剧，地缘影响出口等 。
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