轻工制造及纺服服饰行业周报:关注个护双十一预售 把握以旧换新落地下家居投资机遇

2024-10-21 10:20:05 和讯  中泰证券张潇/郭美鑫/邹文婕/吴思涵
  2024/10/14-2024/10/18 上证指数1.36%,深证成指2.95%,轻工制造指数0.82%,在28 个申万行业中排名第20;纺织服装指数0.97%,在28 个申万行业中排名第19。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为:文娱用品(1.98%),家居用品(1.75%),包装印刷(1.23%),造纸(-1.58%)。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为:饰品(2.38%),纺织制造(0.75%),服装家纺(0.57%)。
  天猫双十一预售个护榜单:自由点表现亮眼。10 月14 日-10 月17 日,根据天猫披露的美妆个护累计成交榜单(支付GMV 口径),在个护领域,潘婷/卡诗/护舒宝/自由点成交金额分列第1-4 名,TOP20 中上榜的卫生巾品牌还有:高洁丝/淘淘氧棉/薇尔,分别为第8、16、19 名。本次双十一自由点预售表现亮眼,在品牌资源投入加持下表现有望超预期。
  百亚股份披露三季报:业绩符合预期,高速成长,继续推荐。1)2024 年前三季度营收23.25 亿,+57.51%;归母净利润2.39 亿元,+30.77%。单季度,Q3 营收7.93 亿元,+50.64%;归母净利润0.59 亿元,+16.1%;整体业绩符合预期。2)分渠道看,Q3 单季度线上增长96.8%,线下增长25.6%(其中外围市场增长91%),外围环比提速。3)在盈利层面,Q3 毛利率55.8%(+4.2pct.),归母净利率7.42%(-2.11pct.),系双十一费用前置+新品PRO 系列推广投入增加,Q3 为费用投入旺季而非销售旺季,季度费用波动影响可控。我们继续看好公司从区域走向全国、兑现高速成长。预计24-26 年收入为32.3、41.8、52.9 亿元,同增51%、29%、27%,归母净利润分别为3.18、4.28、5.61 亿,同增34%、34%、31%,维持“买入”评级。
  内销家居:以旧换新持续落地中,有望改善需求及行业格局。2024 年1-9 月,房屋竣工面积2.69 亿平方米,累计同比-23.9%(单月同比-30.1%,降幅略有收窄);房屋新开工面积5.61 亿平方米,累计同比-22.2%;商品房销售面积7.03 亿平方米,累计同比-17.1%(单月同比-10.8%,降幅收窄)。以旧换新补贴持续落地中,本轮家装补贴落地速度慢于家电,我们认为主要由于:1)家装此前并未充分享受补贴,具体落地方案需重新制定;2)家居行业集中度较低、且小商较多,资质审核难度更高。随着补贴逐步落地,我们判断Q4 家居需求将边际改善,同时由于补贴需要经销商垫资等因素,我们判断大品牌、大经销商受益程度更高,行业竞争格局有望改善。当前家居行业估值仍处于较低水平,随着地产悲观预期的修复及后续基本面改善,家居行业估值修复空间充足。软体板块推荐估值低位的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。
  品牌服饰:消费预期改善,关注弹性较大的大众龙头品牌。361 度发布2024Q3 经营数据,第三季度361 度主品牌/童装/电商零售额分别同比+10%/+10%/+20%。建议关注:1)男装龙头【海澜之家】【报喜鸟】;家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】;2)细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】;3)奥运热度叠加下半年基数较低,功能性鞋服消费有望升温,关注【安踏体育】、【李宁】和【波司登】等。
  纺织制造:建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头:1)全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】;2)回调后估值性价比突显的运动鞋制造龙头【华利集团】。3)汽车皮革驱动业绩高增,股息率较高的【兴业科技】。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】等。
  出口链:持续看好出口链机会。2024 年9 月,家具及零件出口金额为46.6 亿美元,同比-9.7%;2024 年1-9 月,累计出口495.4 亿美元,同比+7.7%。关注:1)增长稳健的中高端功能沙发制造龙头【匠心家居】,逐步走向OBM 模式,新客户、新产品驱动良性增长;2)业绩持续超预期,产能逐步释放产能瓶颈有望逐步缓解的【嘉益股份】;3)竞争格局改善业绩修复的【共创草坪】;4)功能性遮阳出海龙头【西大门】,有望凭借较高的产品品质与性价比提升海外市场份额。同时关注【梦百合】、【嘉益股份】、【致欧科技】、【恒林股份】、【乐歌股份】等。
  造纸:浆纸价格环比下跌。上周阔叶浆及针叶浆价格小均环比下跌。基于一体化优势下的抗风险能力,持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】,回调后布局价值体现;【仙鹤股份】细分赛道景气度较高,业绩改善明显;持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】;同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。
  风险提示:原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。
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(责任编辑:王治强 HF013)

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