神火股份(000933):Q3业绩环比改善 煤电铝龙头优势突出

2024-10-23 12:40:04 和讯  国联证券丁士涛/刘依然
  事件
  1)公司发布2024 年第三季度报告,2024 Q1-Q3 公司实现营业收入283.14 亿元,同比下降1.10%;归母净利润35.38 亿元,同比下降13.75%;扣非归母净利润34.13亿元,同比下降15.68%。2024 Q3 公司实现营业收入100.93 亿元,同比增长6.02%,环比增长0.96%;归母净利润12.54 亿元,同比下降8.00%,环比增长5.09%;扣非归母净利润12.56 亿元,同比下降3.78%,环比增长9.88%。
  2)公司发布2024 年中期利润分配预案,向全体股东每10 股派送现金股息3.00元(含税),合计分配现金6.75 亿元,占公司2024 年1-9 月归母净利润的19.07%。
  云南丰水期电力供给充沛,Q3 电解铝产量预计同比增长电解铝板块,公司电解铝产能地处新疆和云南,2024 年云南地区电力供给充沛,我们预计公司Q3 电解铝产量同比增长。煤炭板块,2024 Q1 受省内煤企安全事故、政府严管理政策等因素影响,公司煤炭产销量不及预期,4 月起生产经营已恢复至正常水平。
  Q3 煤铝价格环比下降,毛利率环比下降0.92 pct2024 Q3 电解铝均价同比上涨3.9%、环比下降4.6%;电解铝主要成本氧化铝均价同比上涨36.5%、环比上涨7.8%。2024 Q3 受煤炭价格下跌影响,公司煤炭售价出现回落,主要产品无烟煤均价同比下降13.7%、环比下降3.1%。2024 Q1-Q3 公司毛利率为24.54%,同比下降2.71 pct;2024 Q3 毛利率为24.59%,同比下降3.00pct、环比下降0.92 pct。
  铝加工板块电池箔项目顺利推进
  神火新材一期项目核心设备铝箔轧机、分卷机、轧辊磨床等均选用国际一流水平的进口设备,整体装机达到国际先进水平,其主导产品为高精度电子电极铝箔,广泛用于绿色电池领域。2024 年8 月底,神火新材二期年产6 万吨新能源动力电池材料项目全部投产。
  盈利预测、估值与评级
  考虑到公司主要产品煤炭价格同比下降,我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为46.88/58.81/66.25 亿元,分别同比-20.61%/+25.44%/+12.65%;EPS 分别为2.08/2.61/2.95 元,当前股价对应PE 分别为8.9/7.1/6.3 倍,维持“买入”评级。
  风险提示:安全风险;环保风险;产品价格大幅波动风险;电价调整及限电风险。
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(责任编辑:贺翀 )

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