神火股份(000933)：铝板块量利修复 Q3业绩继续提升

　　事件
　　10 月21 日，公司公布24 年三季报，前三季度实现营收283.14亿元，同比-1.10%；归母净利35.38 亿元，同比-13.75%；扣非归母净利34.13 亿元，同比-15.68%。3Q24 实现归母净利12.54 亿元，环比+5.09%，同比-8.00%。
　　点评
　　Q3 煤铝产量恢复平稳，电解铝价格高位，业绩环比增长。（1）3Q24长江有色铝均价1.96 万元/吨，环比-4.75%，同比+3.83%，氧化铝均价3920 元/吨，环比+7.46%，预焙阳极均价3747 元/吨，环比-4.67%，云南神火电解铝产能5 月中旬全部启动，Q3 全季度恢复正常生产节奏，云南电解铝产销量环比提升，价格维持高位。（2）3Q24 煤炭恢复正常生产节奏，永城无烟精煤车板价1212 元/吨，环比-9.36%，影响公司煤炭板块盈利。Q3 云南丰水期电价下调，云南神火利润环比修复，铝煤产销量环比继续回升，带动业绩环比增长。
　　神火新材二期电池箔投产，铝加工业务布局进一步完善。神火新材一期产能5.5 万吨，一期主导产品为高精度电子电极铝箔，广泛用于绿色电池领域。2024 年8 月底，神火新材二期年产6 万吨新能源动力电池材料项目全部投产，公司铝箔产能达到14 万吨，铝加工产能规划布局进一步完善。目前神火新材分拆上市相关工作推进中。
　　公司拟中期分红6.75 亿元，重视股东回报。2024 年10 月22 日，公司发布中期利润分配预案，拟向全体股东每10 股派送现金股息3.00 元（含税），现金分红总额6.75 亿元，占前三季度归母净利润的19.07%。公司经营性现金流充裕，煤铝业务并进有望继续驱动业绩增长，此次中期分红旨在进一步提高分红频次，增强投资者回报，彰显公司发展信心及对股东回报的重视。
　　盈利预测&投资评级
　　预计公司24-26 年营收分别为399/430/441 亿元，归母净利润分别为48.14/62.94/69.99 亿元，EPS 分别为2.14/2.80/3.11 元，对应PE 分别为8.70/6.65/5.98 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产品价格大幅波动；电解铝限产风险；生产成本大幅上涨。
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