家用电器行业：以旧换新政策催化 9月白电内销数据高增

　　本期投资提示：
　　空调出货端：9 月空调行业产销量同比双位数增长。根据产业在线披露，2024 年9 月空调行业实现产量1221.30 万台，同比上升26.00%；销量1212.52 万台，同比上升21.39%，其中内销610.25 万台，同比上升7.43%，出口602.27 万台，同比上升39.80%。9 月内、外销销量均同比上升。产量方面，2024 年9 月空调产量同比双位数上升；内销方面，空调单月内销量同比实现转正；外销方面，空调单月外销量同比双位数上升。
　　空调零售端：9 月空调零售端线下线上销售均同比双位数增长。根据中怡康线下数据，9 月份空调线下零售量/额分别同比+57.3%/+65.2%，同比均双位数上升。根据久谦天猫数据显示，9 月份空调线上零售量同比+69%，零售额同比+64%。价格方面，9 月线下终端零售均价同比提升4.9%至4551 元；线上行业零售均价为3260 元，同比下降1.6%。
　　冰洗方面：9 月冰洗线下零售额同比提升。根据中怡康数据，冰箱9 月线下零售量/额分别同比+21.9%/+34.1%，洗衣机线下零售量/额同比+17.0%/+29.1%。
　　厨电方面：9 月烟灶销售零售额高增，洗碗机双线销额提升。传统大厨电：根据中怡康数据，2024 年9 月油烟机线下零售量和零售额分别同比+35.6%和+52.7%，燃气灶零售量和零售额分别同比+49.1%和+24.7%。新兴厨电：根据奥维云网数据，2024 年9 月洗碗机线下实现销售量3.22 万台，同比+32.37%，实现销售额2.66 亿元，同比+43.14%，9 月洗碗机线下市场均价为8285 元，同比提升7.81%，延续自2021 年2 月以来的涨价趋势。厨房小家电：久谦天猫数据显示，2024 年9 月，电饭煲销量同比增长1.0%，销额同比增长5.5%，均价同比增长4.5%。空气炸锅9 月销量为26.28 万台，同比下降11.5%，销额为0.79 亿元，同比增长3.1%，均价为301 元，同比提升16.5%。
　　生活小电器：清洁电器线下销额同比提升，剃须刀线上均价提升。清洁电器：根据中怡康清洁电器2024 年9 月线下数据，分品牌看，科沃斯、石头、美的机器人吸尘器零售额同比分别+11.5%、+186.7、+423.7%。根据久谦天猫清洁电器线上销售数据，2024 年9 月吸尘器线上销量27.82 万台，同比+12.3%，销售额1.49 亿元，同比+49.0%，均价534 元，同比+32.7%。扫地机器人线上销量20.88 万台，同比+32.9%，销售额2.53 亿元，同比+14.1%，均价1011 元，同比-14.1%。洗地机实现线上销量13.29 万台，同比+42.3%，销售额1.93 亿元，同比+1.3%，均价1449 元，同比-28.8%。个护电器：根据久谦天猫个护电器线上销售数据，2024 年9 月电动剃须线上销量81.27 万台，同比下降23.0%，销售额1.54 亿元，同比下降17.9%，均价189.5 元，同比提升6.6%。
　　投资要点：三大投资主线：【白电】地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。以旧换新政策有望催化，而根据产业在线数据，10-12 月外销排产仍持续+51%/+41%/+11%高增长，而铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升，持续推荐海信家电+头部企业美的、海尔、格力等的组合。【出口】出口订单持续回暖，出口链营收、业绩有望大幅改善。推荐内外销增长超预期，稳定高分红的苏泊尔；推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技；推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力稳定提升的欧圣电气。【核心零部件】白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐：华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升；盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际海运运力不足及运费波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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